Banana Gun はどのようにユーザーやイーサリアムのバリデーターから数百万ドルを吸い取ったのか？

2024-09-11 21:14:52

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作者：JUGGERNAUT

编译：深潮TechFlow

昨年、私は二つの短文を発表し、Banana Gun Botチームの出所について探求しました。

これらの記事は、Banana Gun Botを作成するために使用された資金のチェーン上の流れを分析し、開発者の背景に関する不安を引き起こすいくつかの問題を提起しました。先行する取引ロボットの匿名開発者の背景が疑わしい場合、Banana Gun Botは誰の利益のために機能しているのかという問題が続きます。

マイクロ時価総額市場では、10ヶ月は長い時間です。実際、分散型金融（DeFi）全体においても、これは長い時間です。私は、バナナチームに対する私の見解がどれほど正しかった（または間違っていた）かを振り返るために座りました。私が発見した問題は、私が最初に想像していたよりもはるかに深刻であり、イーサリアムの未来の運営方法に関する深刻な問題を引き起こしました。

背景を設定するために、いくつかのデータを見てみましょう。

2023年5月以来、TG BotはDeFiエコシステムで広く受け入れられ、安定したビジネスモデルとなり、日々のチェーン上の取引量に重要な貢献をしています。過去1年間で、TG Botの取引量はイーサリアムの総取引量の20% - 30%を占めており、取引数の割合で計算されています。2024年6月までに、すべてのTG Botの取引量はイーサリアムの取引量の9.4%を占め、約5.3%のイーサリアムウォレットからのものでした。したがって、BananaのようなTG Botは、現在イーサリアム上の重要な取引発起者となり、イーサリアムエコシステムにおいて重要な役割を果たしています。

2023年6月以降、少なくとも525億ドルの資本がBanana Gunルーターを通じて流動しています。その一部はソラナ上にありますが、これによりBananaはこのカテゴリでMaestro（この分野の最初の参加者で、競合他社に1年以上先行）とBonk Bot（全体のSOLゴミコインエコシステムへの賭けと見なされることがある）の次に位置しています。

観察者たちは、Bananaが市場シェアを獲得する速度に困惑しています。この圧倒的な支配を確立する主な理由は、Banana Gun Botのスナイプバンドルの成功率です。初期の頃、Bananaは取引だけでなくスナイプを希望するユーザーのためのロボットとして選ばれました。そして、取引ライフサイクルが通常数時間しかないゴミコインの中で、「ブロック0」に最初に入ることが唯一重要なことになることが多いのです。

簡単に言えば、トークンのブロック0は、そのトークンが立ち上がる際に「取引を開始する」ブロックを指し、立ち上げ時にトークンをスナイプすることは、トークン開発者の「取引を開始する」取引の後にあなたの購入取引が直ちに実行される必要があることを意味します。これを実現するために、Banana Gunは2023年5月下旬から、ユーザーを「バンドル」してすべての競合他社を抑制しました。これらのバンドル取引は、開発者に支払われるチップを強化し、集約するため、イーサリアムの開発者にとってより利益をもたらします。

Banana Gunのこの戦略は非常に効果的であり、2023年6月から10月の間に、業界のリーディングTG Bot「Maestro」（2022年中頃から運営）と比較して、Banana Gunユーザーの「ブロック0」支配率は7%からTG Bot分野で88%の最初のバンドルを獲得しました。

出典：The Scientific Crypto InvestorおよびDuncan | Flood Capital

新しい市場の現実が形成されつつあります------この現実では、一般的なゴミコイン投資家はBananaの競合他社を選ぶことで失敗する運命にあります。最初に入ることを望むなら、Bananaのブロック0バンドルに参加しなければなりません。Bananaユーザーの間で、高額な賄賂を支払う文化が徐々に形成され、最初は暗号Twitterで嘲笑されましたが、すぐに既成事実として受け入れられるようになりました。

出典：Banana Gun TG

実際、Bananaユーザーの高額な賄賂文化は、そのビジネス成功の指標と見なされ、$BANANAトークン保有者の価値指標とも考えられています。もちろん、Bananaユーザーの賄賂文化の特徴の一つは、バンドル取引の中でもPvP（プレイヤー対プレイヤー）の競争が存在することです。資金力のあるユーザーがトークンに最初に入る一方で、小額の賄賂を支払う者は、先行するBananaユーザーに流動性を提供します。

Bananaチーム自身も、このロボットは最初は小さなサークルの「友人」のために作成されたことを認めていますが、その後、開発チームが明らかに熱心な分散型共産主義者であるため、一般に公開されました。

出典：Banana Gun X Handle

言及すべきは、Bananaチームがユーザーの賄賂を監視して先行取引を行ったという告発が今までに明らかにされていないことです。いずれにせよ、Banana Gun Botのスナイプバンドルの支配の第二の側面は、イーサリアムエコシステム全体のケーススタディに進化し始めています。

提案者と構築者の分離

利点が現状になるとき

2023年9月、Banana Gun Botチームは$BANANAトークンを発表し、ロボットがユーザーに生成した収入の40%を共有することを約束しました。2023年11月までに、Banana Gun Botはすべてのブロック0スナイプの90%以上を獲得し、競合他社の採用と収入生成を大きく上回りました。情報筋によると、2023年12月までに、Bananaチームは絶妙な戦略を実行しました。ETHゴミコイン取引において、Bananaは高額な賄賂文化を正常化し、ブロック0の支配を利用して、長い間理論的に存在していたが実現されていなかったイーサリアムの体系的な弱点を巧妙に利用し、TG Bot市場での初期のリードを競合他社に対する経済的な防壁に変えました。

このプロセスを理解するには、イーサリアムが合併後にどのように機能するかについて基本的な理解が必要です------特に「提案者と構築者の分離」（Proposer Builder Separation）の概念について。私のように理解していないがPBSの背後にある概念を学びたい普通の人のために、私はここに別のメモがあります。

通常、健康的な競争に基づく提案者分配（PBS）のブロック構築市場では、TG Botによって発起された取引がさまざまな構築者に割り当てられ、これらの構築者は取引メモリプールから未処理の取引を取得し、価値を最大化するように最適化し、ブロックを構築し、提案者に入札して、自分のブロックが含まれるようにします。ブロックの12秒のライフサイクル内で、この取引プロセスのリアルタイムの可視化はPayloadで見ることができます。

最良の状況では、オープンな競争入札プロセスにおいて、提案者は競争する構築者の中から最良の入札を選ぶことで最高の手数料を得ることができます。したがって、価値はイーサリアムエコシステムに再分配されます（提案者はETHをステークし、イーサリアムチェーンを保護するため）、同時に構築者も競争の形で報酬を得ます（彼らは取引手数料の大部分を提案者に移転します）。

問題は、ブロック構築市場の競争の性質がさまざまな要因によって制約される可能性があることです。 昨年、特別メカニズムグループはその論文《集中効果》（Gupta et al., 2023）で、時間の経過とともに少数の賢明な構築者が自然にPBSを支配することを指摘しました。興味深いことに、彼らは2023年5月に、この集中傾向が主に「ブロックの頂上」の機会に起因すると提案しました。例えばCEX-DEXアービトラージです。

「ブロックの頂上」とは、各ブロック内で実行される最初の数件の取引を指します。CEX-DEXアービトラージは、専門のトレーダーが価格アービトラージを通じて、集中取引所（Binanceなど）と分散型取引所（Uniswapなど）間の価格差を利用することを指します。SMGは、PBSにおけるブロックの頂上機会の利点が、HFT（高頻度取引）会社と「噂で結びついている」構築者によって主に独占されていると指摘しました。例えばManta、Rsync Builder、Beaver Buildなどです。これらのHFT会社が支援する構築者と比較して、SMGチームはBlocknative、Builder69、Flashbotsを分析し、他の高取引量だが非HFTの構築者として彼らの仮説を検証しました。皮肉なことに、SMGはTitan Builderが2023年6月に発表した論文を引用し、これらのトップ構築者が受け取る注文フローが多く、PBSオークションで支配的な地位を占めることを証明しました。

可視化 HFT資金支援の構築者のPBSの優位性

SMGが導き出した重要な結論は、「ブロックの頂上からより多くの収入を得る構築者は、全体のブロックを獲得するためにプライベートオーダーフローに対してより多くの支払いを行う意欲が高い」ということです。したがって、SMGは、賢明なHFT会社が資金提供する構築者がプライベートオーダーフローを獲得し、彼らの優位性を強化する場合、PBS内で独占を形成する可能性があると想定しました。こうすることで、彼らは小規模な構築者を抑制することになります------Titan Builderが2023年6月に考察したように（若いTitanの公共RPCは2023年4月17日にオンラインになったばかりです）。

では、プライベートオーダーフローとは何ですか？

2020年のゴミコインの反乱的な台頭は、イーサリアムに体系的な問題「MEV」を生み出しました。 過去3年間、取引送信者は取引を公共のイーサリアム未処理取引プールに送信することをますますためらい、MEVロボットによる先行取引を避けるためにプライベート未処理取引プールに移行しています。ある程度、プライベート未処理取引プールは取引送信者に保護を提供し、したがって公共の利益を構成します。TG Botの取引は、ユーザーが通常、高いスリッページを設定することを推奨されるため、MEVロボットオペレーターにとって高品質な取引と見なされます。

この可能性を防ぐために、ほぼ97%のTG Bot取引はこのプライベート未処理取引プールを通じて行われています。しかし、これはSMGがHFT会社がPBSシステムを独占することを懸念している取引タイプではありません。SMGが言及する「プライベートオーダーフロー」とは、単一の取引発起者からのオーダーフローであり、特定の構築者に専用で送信されるものです。

まず、TG Botはユーザーに狙撃サービスだけでなく、通常の売買取引も提供していますが、Bananaのビジネスモデルは主にその「狙撃」ストーリーに根ざしています。その高額なブロック0賄賂文化は、強力な収入の流れを促進しています。したがって、Bananaのビジネスモデルは、ユーザーに対して、彼らが競合他社よりも先にトークン取引に入ることを保証することに基づいています。通常、ブロック0の賄賂バンドルがチェーン上で成功する機会を最大化するために、こうした発起者はユーザーのバンドルをイーサリアム上のすべての主要な構築者に送信します。

例えば、あなたと私がイーサリアムの構築者として、TG Botから同じ10 ETHのバンドルを受け取ったとします。その中には5 ETHの「チップ」が含まれており、このバンドルが他のすべてのバンドルよりも優先的にブロックに入るように促します。私は潜在的なブロックを構築し、あなたも構築します。私は1 ETHで入札し、あなたはそれを見て1.1 ETHで入札するなどして、全体の5 ETHが消費されるまで続きます。この場合、最終的にこの5 ETHは提案者に送信され、特定の構築者のポケットには入らないことになります。

注意：この例は、他のTXが構築者に送信されないことを前提としています。

論理的に、TG Botがそのバンドルを複数の構築者に送信するとき、それはそのバンドルが勝利したブロックに組み込まれ、チェーン上に載せられる機会を最大化することができます。なぜなら、構築者たちは自分のブロックが検証者に受け入れられるように競争するからです。一方、独占的なオーダーフロー（EOF）を単一の構築者に送信することは、その構築者がオーダーフロー（および賄賂）を成功裏にチェーン上に載せる必要があることを意味します。遅延があれば、この利点は弱まります------そのバンドルはもはや狙撃ではなくなります。したがって、Bananaのような発起者は、理想的には、オーダーフローを少なくともチェーン上で最高の組み込み率を持つ構築者に提供するべきです。SMGがBananaの立ち上げ時に行った研究によれば、明らかにBeaverBuildのような構築者や、他の資金力のある高頻度取引会社（HFT）が支援する構築者がBananaの理想的なEOF受信者となるでしょう。しかし、次に見るように、Bananaチームは異なる方法を選択しました。

2023年6月のPBS市場。出典：SMG

特定の構築者にBananaオーダーフローを提供することの間接的な影響は、次のような状況を引き起こす可能性があります。

高額な賄賂バンドルが特定の構築者に専用で送信されると、他の構築者はそのバンドルにアクセスできず、その賄賂を得ることもできません。「選ばれた」構築者の合理的な戦略は、提案者に支払う最小限の金額を確保するために入札を徐々に引き上げることです。これにより、そのバンドルを次のブロックに組み込むことができます。したがって、5 ETHの賄賂を持つブロック0バンドルがEOF経由でルーティングされ、競合構築者からの最高入札が1 ETHである場合、独占構築者は「ちょうど十分な」入札を行うことができ（例えば、1.1 ETH）、残りの3.9 ETHを純利益として保持することができます。

Bananaチームは単一の構築者にEOFを提供することで何を得るのでしょうか？答えは、その構築者がもたらす利益の潜在的なリベートにあります。このEOF協定は、構築者が一部の賄賂をBananaに返すことを可能にします（EOFの支払いとして）、したがってBananaは取引手数料から利益を得るだけでなく、ユーザー間で生じる高賄賂文化からも利益を得ることになります。これは新しいビジネスモデルではありません------アメリカのRobinhood Marketsは「オーダーフローの支払い」によりCitadelから数億ドルを受け取ったことがあります。

出典：イーサリアムブロック19238546

質問：BananaチームはこのようなEOF協定の存在を公表しましたか？

答え：いいえ。

質問：$BANANAトークンの発行者およびプロジェクト金庫の管理者として、Bananaチームは過剰に支払われた賄賂をユーザーや$BANANAトークン保有者に再分配しましたか？

答え：絶対にありません。

質問：しかし、より重要なのは、2023年にBananaチームがブロック構築において市場シェアが最も高いイーサリアム構築者とEOF協定を実行し、ユーザーが信頼のもとで賄賂のブロック0バンドルをチェーン上に載せる最良の機会を確保したのでしょうか？

答え：奇妙なことに、そうではありません。

'暗い森の裏取引'

Banana Gunルーター取引の分析は、Bananaチームがほとんどの時間にそのスナイプバンドルをTitan Builderを通じて特にルーティングしていることを示しています。

Titanは2023年4月のPBSブロック構築市場シェアがわずか1%でした。Bananaチームが独占オーダーフロー（EOF）をTitanに向け始めたとき、TitanはPBS市場でのパフォーマンスが他の構築者に比べて大きく劣っていました。注目すべきは、この記事が公開される前の7日間で、Titanがすべてのイーサリアムブロックの近く40%を貢献していることです。

簡潔に言えば、1年足らずの間に、Titanは以下のようになりました：

イーサリアムの第2の構築者、そして
イーサリアムPBSエコシステムで最も利益を上げている構築者であり、これは主にBanana GunチームのEOFサポートによるものです。

出典：libMEV

libMEVの上部グラフのデータを詳しく見ると、Titanの成功の真の規模が明らかになります。

BeaverbuildはPBS後のイーサリアムの主要なブロック構築者です。合併以来、120万以上のブロックを構築し、イーサリアムの検証者に146,241 ETHの利益をもたらし、同時にBeaverbuildには14,520 ETHの利益を生み出しました。

Flashbots構築者の例を挙げると------552,800以上のブロックを提供し、16.7 ETHの利益を得て、同時にその検証者手数料を通じてイーサリアムエコシステムに58,349 ETHを移転しました。一方、Titanは2023年5月以来615,200のブロックを提供し、13,151 ETHの利益を得て、同時にイーサリアムエコシステムに60,912 ETHを移転しました。

こうすることで、Titanが得た利益はFlashbots構築者の787倍に近く、提供したブロックの数はFlashbotsよりわずかに多いです。同様に、Beaverbuildがユーザーが支払った構築ブロックのETHから約9%を保持しているのに対し、Titanは自身の利益として17.75%のETHを獲得しており、構築したブロックの数はBeaverbuildの半分にも満たないのです！

Markovichが最近発表した優れた論文（2024年5月）は、このアレンジメントを深く探求しています。彼女はブロック19728051（論文中ではブロック8930981と呼ばれる）の例を挙げ、そのブロックの総価値は76.38 ETH、総優先手数料は4.54 ETH、Titanに支払われた総賄賂は72 ETHであることを示しました。

出典：『分散型の独占権力がDeFiにおいて』、Sarit Markovich

Saritは、ブロック19728051において、提案者Lidoがそのブロックから得られるのは19.75 ETHのみであり、TitanはBanana GunチームとのEOF協定を通じて56.6 ETHの純利益を得たことを指摘しています。

Saritは2024年4月6日から5月5日までの181,651のブロックを分析しました。彼女はBananaとMaestroの両方を研究しましたが、後者のチームはこの論文にとって関連性がないため、トークンを持たず、エコシステム内での投資の利益や利益を保持することを約束していません。Saritは、彼女のデータセットにおいて、総ブロック価値が21,406 ETHであり、そのうち17,127 ETHのみがその提案者を通じてイーサリアムエコシステムに移転されたと報告しています。したがって、提案者はこの短期間で4,279 ETHを失いました。具体的には、Lidoはこのデータセットの単月内で1,666 ETHの支払いを受け取っていませんでした。

この論文は、私が2023年12月から2024年3月の間にイーサリアムチェーン上で3500以上のブロックをレビューした際の初期計算を支持しています。その中で、Bananaのブロック0バンドルはほぼ専らTitan Builderを通じてルーティングされていました。これは、Bananaユーザーがその狙撃取引をチェーン上に載せるために支払った総額4466.89 ETHのうち、2915.65 ETHのみがイーサリアム提案者に移転され、2271.26 ETHがTitan Builderに独占されたことを示しています。仮にBananaとTitanの間のプライベートEOFが50-50で分配されていたとしても、この期間中に1135.63 ETHがBanana Gunチームのプライベートアカウントに送られたと推測できます。これらは未申告の利益であり、数百万ドルに達する可能性があり、Banana Gunチームによって高賄賂文化に導かれた無実のユーザーからのものです。