その蒸発した400億ドルの暗号通貨市場の崩壊について、誰かが10分前に結末を知っていた。

執筆：宇宙波鸣人，深潮 TechFlow

2022年5月、400億ドルが72時間で蒸発した。

それは暗号史上最も悲惨な崩壊の一つだった。かつて「アルゴリズム安定コインの王冠」と称されたUSTは、数日で1ドルから紙くずに転落した；かつて時価総額が約400億ドルだったLunaは、116ドルの高値からほぼゼロに落ち込んだ。

数百万の一般投資家がその初夏に貯蓄を失い、彼らは画面を更新し続け、下落し続けるK線を見つめ、何が起こったのか、どうすればよいのか分からなかった。

公式の説明はすぐにやってきた：アルゴリズム設計に欠陥があり、Do Kwonは嘘をつき、市場は自然に死んだ。ほとんどの人はこの答えを受け入れ、その大惨事を「暗号世界のまた一つの教訓」として片付け、前に進んだ。

この答えは、ほぼ4年間維持された。

2026年2月23日、Terraform Labsの破産清算人Todd Snyderがマンハッタン連邦裁判所に訴状を提出した。世界で最も神秘的で、最も利益を上げている量的取引の巨頭Jane Streetが、スポットライトの下に引き出された。

4年間沈黙していたその問題に、ついに新しいバージョンの答えが出た。

Jane StreetとLUNAの秘密のグループチャット

この告発の重みを理解するには、まず被告が誰であるかを知る必要がある。

ほとんどの暗号ユーザーにとって、Jane Streetはおそらく馴染みのない名前だ。しかし、ウォール街では伝説的な存在であり、意図的に控えめにしながらも、静かに世界の金融市場で最も重要なプレーヤーの一つとなっている。

1999年から2000年にかけて、Tim Reynolds、Robert Granieri、Michael Jenkinsの3人の元SusquehannaトレーダーとIBMの開発者Marc Gersteinが、ニューヨークの窓のない小さなオフィスでJane Streetを設立した。初めはADRアービトラージを行い、目立たず、誰も気に留めなかった。しかし、彼らはその後、当時はまだニッチな市場であったETFに目を付け、それを自らの核心戦場にした。

この賭けがすべてを変えた。

現在のJane Streetは、世界最大のマーケットメーカーの一つであり、45カ国、200以上の取引所で同時に運営されており、米国上場ETFの一次市場で約24%のシェアを握り、月間の株式取引量は2兆ドルに達している。2024年の年間純取引収入は205億ドルに達し、米国銀行を超え、高盛と肩を並べている。2025年第2四半期には、単四半期の純取引収入が101億ドル、純利益が69億ドルに達し、ウォール街の主要投資銀行の四半期記録を一挙に打ち破った。

3000人の従業員がいて、CEOはおらず、伝統的な階層もなく、全員が会社全体の利益に基づいて報酬を分配している。Jane Streetは自らを「パズル解決者の集合」と表現し、外部からは「無政府主義的なコレクティブ」と呼ばれ、フラットで神秘的、メディアに対してほぼ完全に閉ざされている。

その校友リストには、誰もが知っている人物がいる。SBFは2014年にMITを卒業した後、Jane Streetに参加し、そこで3年間取引の直感を磨いた後、2017年に去り、Alameda ResearchとFTXを設立した。この会社から育った人々は、暗号世界の様相を深く変えた、どのような意味でも。

現在、この「控えめで、正確で、常に情報の優位性に立つ」ことで知られる会社が被告席に座っている。

そして告発の核心は、「ブライスの秘密」（Bryce's Secret）という名のプライベートグループチャットから来ている。

設立者はJane Streetの従業員Bryce Prattである。彼はかつてTerraformのインターンであり、辞めた後にJane Streetに入ったが、古い人脈は途切れず、両方のドアが彼に開かれていた。

2022年2月、Prattは自分の旧同僚をこのプライベートチャネルに引き入れ、Terraform内部とJane Streetをつなぐ情報パイプラインを構築した。もう一方の端には、Terraformのソフトウェアエンジニアとビジネス開発責任者が接続されていた。訴状は、まさにこのパイプラインを通じて、Jane StreetがTerraformがCurve流動性プールから静かに資金を引き上げる計画を事前に知ったと指摘している。この決定はまだ公に発表されていなかった。

5月7日午後5時44分、Terraform LabsがCurve 3poolから1.5億ドルのUSTを引き出した10分後、Jane Streetに関連するとされるウォレットが8500万ドルのUSTを引き抜いた。これはこのプールにおける史上最大の単一取引であった。

5月9日、USTはすでに0.8ドルにまで下落し、崩壊の兆候は隠しようがなかった。この時、Prattはグループチャットを通じてDo KwonとTerraformチームにメッセージを送り、Jane Streetは「大幅な割引でLunaを購入することを検討できる」と述べた。

個人投資家を収穫しながら、同時に火事の中で拾う準備をしていた。

今回名指しされた被告は、Prattの他に、Jane Streetの共同創設者Robert Granieri、4人の創設者の中で唯一現職のMichael Huangが含まれている。訴状は「商品取引法」、「証券取引法」を引用し、詐欺と不当利得の告発を行い、陪審員による審理を要求し、賠償金と得た利益の返還を求めている。

ブルームバーグは訴状の核心的な表現を引用している：Jane Streetの操作により、「適切なタイミングで数億ドルの潜在的リスクエクスポージャーを平準化することができたのは、Terraformエコシステムが崩壊する数時間前だった」。

Jump Tradingとより深い闇

Jane Streetの訴訟は孤立した事件ではない。2ヶ月前、同じ清算人Todd Snyderはイリノイ州連邦裁判所でJump Tradingとその共同創設者William DiSomma、前Jump Crypto社長Kanav Kariyaを訴え、40億ドルの賠償を求めた。

Jumpの物語は、ある意味でJane Streetよりも衝撃的である。

訴状は、これまで完全に描かれたことのない景色を明らかにした：2021年5月、USTが初めてペッグを外した危機が発生した際、Jumpは秘密裏に約2000万ドルのUSTを購入し、価格を1ドルに戻した。

その後、一般の人々は包装されたアルゴリズム安定コインの物語を信じ、アルゴリズムは機能し、システムは自己回復するものと考えた。Terraformはこれにより規制の審査を回避し、Jumpはその見返りに、1枚0.40ドルの価格で6100万枚以上のLunaトークンを取得した。当時の市場価格は約90ドルで、割引率は99%を超えていた。Jumpはその後、このトークンを売却し、訴状によると約128億ドルの利益を得た。

そして2022年5月の最終崩壊の際、Luna Foundation Guardは約5万枚のビットコイン（約15億ドル）を書面による合意なしにJumpに移転し、名目上は市場を守るためであった。ビットコインの最終的な行き先は今も確認されておらず、訴状には「Jumpがこれを利用してさらに私腹を肥やしたかどうかは不明である」と記されている。

注目すべきは、DiSommaとKariyaは以前のSECの調査において、数百回にわたり憲法修正第5条を引用して回答を拒否したことである。Jumpの子会社Tai Mo Shanは2024年に1.23億ドルでSECと和解し、「投資家を誤導した」と認めた。Kariya本人は同年にCFTCの調査を理由にJump Crypto社長を辞任した。

さらに重要なのは、Jane Streetの訴状の表現によれば、まさにJumpの情報チャネルを通じて、Jane Streetは一部の「非公開の重要情報」を入手したということである。二つの事件は、見えない線でつながっている。

しかし、この物語にはもう一つの側面がある。

Jane Streetの反応は非常に直接的である：これは「絶望的な訴訟」であり、「会社から金を搾り取る透明な試み」であると述べた。彼らはさらに、TerraとLunaの投資家の損失の根源はDo KwonとTerraformの経営陣が自ら作り出した「数十億ドルの詐欺」にあるとし、強力に反撃すると付け加えた。

この言葉は間違っていない。Do Kwonは詐欺罪を認め、15年の懲役刑を言い渡された；Terraformも44.7億ドルの罰金を支払った。Lunaの死の螺旋は、メカニズム設計上すでに運命づけられていた：アルゴリズム安定コインは本質的に継続的な買いと信頼によって維持されるシステムであり、一旦恐慌が引き起こされると、アービトラージメカニズムは逆に機能し、指数関数的な速度で自己破壊する。

しかし「Do Kwonは有罪」で「他の人は無罪」という二つの事柄は、互いに成立しない。

一つのビルには致命的な欠陥があるというのは事実である。それが崩壊する過程で、消防士が到着する前に誰かがこっそりと中で最も価値のあるものを持ち去ったかどうかは、別の独立した法的および倫理的な問題である。

もう一つ注目すべき詳細がある。ちょうどJane Streetの訴訟が明るみに出た同じ日に、オンチェーン追跡研究者ZachXBTは2026年2月26日に「暗号業界の最も利益を上げている機関に関する重大な調査を発表する」と発表した。彼は名前を挙げなかった。しかし、タイミングの微妙さが、暗号Twitter全体を息を呑んで待たせた。

この物語はまだ終わっていない。しかし、一つのことはすでに確認できる：暗号という「非中央集権」を標榜する市場において、真の不平等は決して消えたことはなく、それは単に銀行の取引デスクから、チェーン上のスマートコントラクトの背後に移動し、より隠れた形で存在し続けている。

Luna事件はおそらくその亀裂が最も激しい一度の裂け目に過ぎず、その亀裂の反対側に立っている人々は、壁が崩れる前にすでに安全に撤退していた。

「豪商の金はきちんと返され、庶民の金は三七分け」、映画の中でもそうであり、暗号の世界でもそうである。