시장 재가격 책정 단계: 암호화 서사 딜레마와 기관 신념 시험

저자: Proton Capital Research Team

요약

암호화폐 시장은 현재 바닥을 찾고 있는 과정에 있으며, 거시적 측면에서 연준의 "더 높고 더 오래"의 금리 환경과 인사 변동의 불확실성이 여전히 BTC 가격을 억제할 것이다. 비트코인의 핵심 서사는 기관의 수용에서 기관의 신념 테스트로 전환될 것이다. 금리 인하와 역사적 주기를 고려할 때, 바닥 구간의 횡보는 중반까지 지속될 가능성이 있다. ETH와 SOL 또한 각자의 어려움에 직면해 있다: ETH는 생태계 모델 변화의 진통을 겪고 있으며, Layer-2 생태계의 서사는 끝을 향해 나아갈 수 있다; 반면 Solana는 Meme 열풍이 지나간 후 가치 회귀 단계에 접어들 것이다.

한편, 약세장에서는 각 기관의 역할이 뚜렷하게 분화되고 있으며, MicroStrategy는 이번 강세장에서 확고한 강세론자로서, 그 운영 논리는 약세장에서 중요한 압력 테스트에 직면할 것이다; 채굴자들은 현재 셧다운 가격 근처에서 고군분투하고 있으며, 해시율 감소가 바닥을 찾는 과정에서 가속화되고 있다; 규제 측면에서는, 'CLARITY 법안'이 상원에서 저지되어 중간 선거 전의 중요한 변수가 되고 있다; 블랙록 등 월가 기관들은 장기적인 배치가 명확하지만, 단기 ETF 자금 흐름은 강한 바닥 매수 의지가 부족함을 보여주고 있으며, 시장은 계속해서 바닥 확인 단계에 있을 것이다.

1. 거시경제 및 암호화폐 시장 개요

1. 깊은 약세장과 거시적 억제

2026년 2월, 암호화폐 시장 전체가 깊은 약세장에 접어들었으며, 비트코인은 2025년 10월 12.6만 달러의 역사적 고점을 기록한 이후 현재까지 최대 50% 이상 하락하며, 총 시가총액은 거의 2조 달러가 증발했다. 2월 6일, 비트코인은 단 하루 만에 14% 이상 하락하여 6만 달러의 주요 지지선에 도달하며 파생상품 시장에서 연쇄 청산을 촉발했다. 이번 하락은 단일 사건에 의해 촉발된 것이 아니라, 거시적 기대 재구성, 레버리지 청산 및 기관 신념의 동요가 공명한 결과이다.

그림 1. Fed Watch (출처: CME Group)
거시적 측면에서, 연준의 금리 인하 기대의 완전한 반전이 이번 약세장의 핵심 추진력이다. 2026년 초 발표된 미국 고용 데이터는 지속적으로 예상치를 초과하여 미국 국채 수익률 곡선에 "약세장 평탄화" 특성을 나타내게 하였고, 시장은 3월 금리 인하의 확률을 한 자릿수로 낮추었다. CME FedWatch 도구에 따르면, 거래자들은 일반적으로 첫 금리 인하 시점을 하반기 또는 그 이후로 미루고 있다. 이러한 "더 높고 더 오래"의 금리 환경은 모든 위험 자산의 평가 중심을 직접 억제하며, 유동성에 가장 민감한 분야인 암호화폐 시장이 가장 먼저 영향을 받는다.

전체 금융 시장 또한 연준 인사 변동에 대한 우려로 가득 차 있으며, 현재 케빈 워시가 새로운 연준 의장으로 지명되었고, 그는 2006년부터 2011년까지 연준 이사로 재직했으며, 당시 그는 "매파"로 유명했다. 지명 청문회에서 워시는 완화적 금리 정책과 자산 양적 긴축을 결합한 주장을 제기하였고, 이러한 정책 기대는 장기 국채 수익률 상승을 초래하였다. BTC에게도 이는 잠재적 유동성의 손실을 의미한다.

금리 인하 주기와 역사적 주기는 BTC의 이번 약세장 시점을 관찰하는 중요한 요소가 될 것이다. 역사적 주기를 보면, 암호화폐 약세장은 일반적으로 12-18개월 지속되며, 이번 하락은 2025년 11월에 시작되었으므로, 이 규칙에 따르면 바닥 구역은 2026년 3분기에 나타날 수 있다; 연준의 금리 인하 진행 상황을 보면, 금리 인하 재개 시점은 대체로 하반기 중반에 시작될 가능성이 높으며, 매번 25bp 금리 인하가 위험 자산에 전파되기까지는 2-3개월이 필요하다. 시장이 실제로 안정적으로 회복되는 시간 창은 2026년 3분기 말에서 4분기 초가 될 수 있다.

2. 비트코인: 기관 신념의 첫 번째 진정한 시험

비트코인은 2월 중순 6.5만 달러 아래로 하락하며 역사적 고점 대비 48% 하락하였고, 현재 6.8만 달러를 중심으로 약세 횡보를 하고 있다. 이번 하락의 기술적 촉발점은 6.7만 달러의 주요 심리적 지지선의 붕괴로, 이로 인해 자동화된 매도 주문과 레버리지 포지션의 연쇄 청산이 촉발되었다. 한편, 약세장에서는 기관의 역할 행동이 분화되고 있다. 한편으로는 "비트코인 거대 고래" 주소가 폭락 후 역으로 매수하고 있다. 다른 한편으로는 ETF 자금 흐름과 고래 행동이 뚜렷한 대조를 이루고 있으며, 미국 현물 비트코인 ETF는 3개월 연속 순유출을 기록하였고, 2월 20일 기준 전체 유출액은 10억 달러를 초과하였다. 채굴 기업들은 동시에 "탈레버리지"를 시작하였다: Cango는 4451개의 비트코인을 매각하여 담보 대출을 상환하였고, Marathon은 1318개의 BTC를 기관급 플랫폼으로 이전하여 재무 관리에 사용하였다.

2026년을 바라보면, 비트코인의 핵심 서사는 기관의 수용에서 기관의 신념 테스트로 전환될 것이다. 이번 강세장의 핵심 지지 논리인 MicroStrategy와 같은 상장 기업의 지속적인 매수와 ETF가 가져오는 자금 유입 추세는 이미 반전되었다. MicroStrategy의 보유 비용은 약 7.6만 달러이며, 현재 가격은 그 비용선을 하회하고 있어, 이번 강세장에서 가장 확고한 기관 강세론자가 회계 손실에 직면하고 있음을 의미한다. 기술적 측면에서, $58000에서 $60000은 단기 하단의 중요한 지지 위치가 될 것이며, $58000은 200주 이동 평균선에 해당한다. 이 구역을 유효하게 하회할 경우, 다음 지지선은 4.5-5만 달러 구간으로 하락할 것이다. 전체적으로 볼 때, 상반기 비트코인은 대체로 5.5만에서 7.5만 달러 구간에서 바닥을 다지며 횡보할 가능성이 높으며, 시장 반전을 위해서는 더 많은 신호를 기다려야 할 것이다.

3. 이더리움: Layer 2 서사의 어려움

이더리움 현재 가격은 약 1950달러로, 2025년 12월의 4100달러 고점 대비 52% 하락하였고, 비트코인보다 저조한 성과를 보이고 있다. 씨티그룹이 2월에 발표한 최신 보고서에서 이더리움의 2026년 말 목표 가격을 6400달러에서 4300달러로 하향 조정하였으며, 약세장 상황에서 2200달러까지 하락할 수 있다고 경고하였다. 또한, 네트워크 활동이 여전히 이더리움 가격의 중요한 추진 요소라고 지적하였으나, 최근 대부분의 성장은 Layer 2 네트워크에서 발생하고 있으며, 이러한 성장이 이더리움 메인 체인에 미치는 영향은 불확실하다.

2월 3일, 비탈릭 부테린은 X에 "Layer-2의 초기 비전과 이더리움 내 역할이 더 이상 유효하지 않다. 우리는 새로운 길이 필요하다"고 게시하였다. 비탈릭은 또한 Layer-2 모델이 현재 두 가지 주요 어려움에 직면하고 있다고 언급하였다: 1. L2 단계로의 진행 속도가 예상보다 훨씬 느리고 어렵고, 현재 L2 네트워크는 중앙 집중화된 데이터베이스처럼 보인다; 2. 이더리움 L1 자체가 확장되고 있으며, 수수료가 매우 낮아져 2026년에는 가스 한도가 크게 증가할 것으로 예상된다.

그림 2. 이더리움과 Layer2 활성 주소 수 비교 (출처: Token Terminal)
체인 상 데이터에 따르면, 메인넷의 활성 주소 수는 1월에 다른 모든 Layer2 네트워크를 초과하였다. 이더리움의 활성도가 회복된 것은 지난해 12월의 Fusaka 업그레이드에 뒤따른 것으로, 이 업그레이드는 거래 수수료를 대폭 낮추어 이더리움에서 직접 거래하는 비용을 다시 낮추었다. 씨티의 분석가는 약 30%의 Layer 2 활동만이 이더리움 메인 체인에 대한 가치 기여로 전환될 것이라고 지적하였다. 많은 거래가 Layer 2에서 결제되며, 메인 체인은 최종성 고정 역할만 하게 되므로, 이더리움의 "수수료 소각" 메커니즘이 무효화되며, 네트워크의 총 거래량이 증가하더라도 ETH의 실제 디플레이션 압박은 크게 완화된다.

2026년 이더리움은 생태계 모델 변화의 진통을 겪을 것이며, Layer-2 생태계의 서사는 끝을 향해 나아갈 수 있다. 기술적으로, 1800-2000달러 구간은 2024년 이후의 장기적인 매집 구역이며, 이 구역을 하회할 경우 1500달러로 하락할 수 있다. 상반기 이더리움의 움직임은 비트코인보다 계속해서 약세를 보일 것이며, 상대적 가치 회귀는 ETF 자금 유입 패턴의 변화나 추가 기술 업그레이드 후의 실질적인 호재와 같은 새로운 신호를 필요로 한다.

4. 솔라나: Meme 열풍 이후의 가치 회귀

솔라나는 이번 약세장에서 가장 큰 타격을 입은 주요 공공 블록체인으로, 그 서사 모델 또한 시장의 시험을 받고 있다. SOL은 2025년 10월 고점 295달러에서 한때 67달러로 하락하며 5개월 연속 하락하였고, 이 기간 동안 최대 하락폭은 71%를 초과하였으며, 현재 80달러 근처에서 맴돌고 있다.

Meme 열풍의 퇴조가 핵심적인 부담 요인이다. 솔라나는 Pump.fun 플랫폼을 통해 "Meme의 여름"을 일으켰으며, 매일 새로운 토큰 발행량이 만 개를 넘었다. 데이터에 따르면, 2025년 중반 이후 Meme 열풍이 식으면서, pump.fun의 월 거래량은 최고 110억 달러에서 2026년 1월에는 약 20억 달러로 감소하였다. 전체 Meme 열풍의 회복 외에도, 최근 일부 Meme 트래픽이 BNB 체인의 Four.Meme 플랫폼으로 이동하고 있으며, BNB 체인의 Meme가 폭등할 때 솔라나의 자금이 명백히 축소되고 있다.

그림 3. Pumpswap 체인 상 거래량 (출처: DeFiLama)
Meme 서사 외에도, 솔라나는 "고속 공공 블록체인"으로서의 서사가 개발자들을 끌어모았으나, 이더리움이 Fusaka 업그레이드를 통해 이더리움 메인넷의 속도와 비용을 솔라나 수준으로 압박하면서도 더 높은 보안성과 탈중앙화를 유지하고 있다. 한편, RWA 분야도 솔라나를 더욱 주변화하고 있다. 토큰화 열풍 속에서 RWA는 이더리움에서 더 많이 발생하고 있으며, 이더리움 메인넷의 RWA 자산은 149억 달러에 달하는 반면, 솔라나는 17억 달러에 불과하다. RWA 트렌드는 안정성과 규제를 강조하며, 이더리움의 선두 위치는 솔라나가 시장에서 점유율을 얻기 어렵게 만든다.

2026년 상반기 솔라나는 "Meme 퇴조 이후의 가치 회귀" 단계에 접어들 것이다. 가격은 50-100달러 구간에서 넓은 폭으로 횡보할 가능성이 있으며, 핵심은 Meme 코인 거래량이 회복될 수 있는지, 공공 블록체인 생태계에 새로운 성장점이 나타날 수 있는지, 그리고 창립자 Toly가 CFTC 혁신 자문위원회에 들어간 후 정책적 긍정적 변화를 가져올 수 있는지를 관찰하는 것이다.

2. 약세장에서의 역할 분화와 미래 구도

1. MicroStrategy (DAT): 레버리지 강세장의 "압력 테스트"

약세장에서 가장 먼저 주목해야 할 것은 DAT 회사로, 이는 시장에서 이번 약세장 주기의 잠재적 폭발점 중 하나로 널리 주목받고 있다. MicroStrategy는 세계 최대의 비트코인 보유 기업으로, 우리는 이에 주목할 것이다. 2025년 Q4 재무 보고서에서 회사는 단일 분기 순손실 124억 달러를 기록하였으며, 이는 71.35만 개의 비트코인 보유에서 발생한 174억 달러의 미실현 공정 가치 손실에서 기인하였다. 이는 이러한 유형의 회사가 약세장에서 얼마나 취약한지를 드러낸다.

그림 4. MicroStrategy의 미실현 손익 상황 (출처: Glassnode)
현재 관련 핵심 재무 데이터 해석:

• 보유 규모: 713,502 BTC, 비트코인 유통 총량의 약 3.4% 차지

• 평균 비용: 76,052 달러/개

• 현금 보유: 22.5억 달러, 향후 2년 이상의 이자 및 배당금 지출을 커버 가능

• 레버리지 위험: 회사는 전환사채 및 주식 자금을 통해 지속적으로 매수하고 있으며, 현재 추가 담보 위험은 없음

우선 BTC 보유의 평균 비용을 보면, 현재 가격은 크게 하락하였으나, 시장에서 MicroStrategy의 붕괴에 대한 의구심은 단기간 내에 발생할 가능성이 낮은 두 가지 주요 이유가 있다:

1. 대출 상환 기한이 아직 길다: MicroStrategy는 주로 전환사채와 무담보 채권을 통해 BTC 구매 자금을 조달하고 있으며, 현재 이 부분의 대출은 가장 이른 시점이 2027년 만기이다. 전체 만기일은 2027년에서 2032년 사이에 분포되어 있어, 현재 단기 가격의 폭락이 BTC 보유의 강제 청산을 초래하지 않을 것이다.
2. 대출 자금 비율이 통제 가능한 범위 내에 있다: 전체 대출 규모는 시가총액에 비해 정상 범위에 있으며, MicroStrategy는 여전히 전통적인 사업의 현금 흐름 수익을 유지하고 있어, 이 현금 흐름 또한 이자 지출을 상환하는 데 사용될 수 있다.

따라서 전체적으로 볼 때, 단기 내 MicroStrategy가 재무적 이유로 BTC를 매각할 가능성은 낮지만, 창립자 Michael Saylor가 주주 압력에 의해 일부 BTC를 매각할 가능성은 여전히 존재한다. 특히 BTC 가격이 장기간 저조할 경우 더욱 그렇다. 최근 실적 전화 회의에서 Michael Saylor는 "비트코인을 매각하는 것은 하나의 옵션"이라고 처음으로 언급하였으며, 이는 과거의 "매수하고 영원히 보유"라는 강경한 입장과 대조된다. 만약 MicroStrategy가 BTC 매각을 시작한다면, 시장에 실질적인 매도 압력을 가할 뿐만 아니라, 시장의 신뢰에도 파괴적인 타격을 줄 것이다.

미래 전망: MicroStrategy는 약세장 신념 시험 기간에 접어들 것이며, 가격 하락으로 인해 순자산이 감소하고, 주식 자금 조달 비용이 상승할 것이다. 회사는 대체로 HODL 전략을 지속할 가능성이 높지만, 시장의 신뢰 소모는 MSTR 주가에 반영될 것이다. 현재 고점 이후 70% 이상 하락하였다. 이번 약세장에서 MicroStrategy는 암호화폐 시장의 "시스템적 위험 관찰 지표"로 작용할 것이다: 그들이 강제로 매각하지 않는 한 시장에는 바닥선이 존재하며, 일단 매도 신호가 나타나면 기관 보유의 연쇄 반응을 초래할 수 있다.

2. BTC 채굴자: 셧다운 선 근처의 고군분투

이번 BTC의 하락은 2025년 말부터 시작된 하락이 BTC 반감기 주기의 존재를 다시 한번 입증하였으며, 따라서 전체 채굴자 비용의 성과도 다시 주목받고 있다.

채굴자의 평균 채굴 비용은 일반적으로 BTC 가격의 최종 지지선 중 하나로 간주된다. 가격이 비용 아래로 떨어지면, 채굴자는 손실로 인해 매도를 중단하거나 보유를 늘리게 되어 시장 유동성이 감소하고 가격 회복을 지지하게 된다. 또한 가격이 주류 채굴기의 셧다운 가격 아래로 떨어지면 일부 채굴자는 강제로 셧다운하게 되어 전체 네트워크의 해시율이 감소하고, 이로 인해 난이도 조정이 이루어져 채굴 비용이 낮아지게 된다. 이러한 "채굴자의 항복" 현상은 종종 BTC 바닥 형성의 신호로 간주된다.

JPM의 최신 '디지털 자산 유동성 브리핑'에서는 BTC가 $65,000 아래로 하락하면서 고비용 채굴자들의 셧다운이 발생했다고 지적하였다. 보고서는 "현재의 해시율 조정은 아직 끝나지 않았으며, 우리는 $58,000-$62,000 구간에서 채굴자 재고의 대규모 매도를 볼 것으로 예상한다"고 경고하였다. 아래는 현재 시장의 주류 채굴기 셧다운 가격 분포도이며, 주류 전기 비용 $0.06/kwh~$0.08/kwh 구간을 기준으로 예측한 것이다: 현재 가격은 주류 채굴 셧다운 가격 근처에 있으며, 채굴 난이도가 조정되지 않은 과정에서 채굴자 매도가 여전히 진행될 가능성이 있다; 가격이 $58000 아래로 떨어질 경우, 대부분의 기계가 셧다운 가격 아래로 떨어지게 되어 BTC의 상대적 바닥 공간이 확인될 가능성이 있다.

그림 5. 채굴기 생존 열지도 (출처: Flame Labs)

미래 전망: 비록 현재 채굴자들이 일반적으로 손실 상태에 있지만, 최근 네트워크 해시율의 전체적인 감소로 인해 채굴 난이도 수익이 개선되고 있다. 그러나 많은 미상장 소형 채굴자들은 도태의 위기에 처해 있으며, 해시율은 점점 더 성숙한 인프라와 장기 저가 전력 계약을 가진 상장 대기업으로 집중되고 있다. 현재 BTC 가격은 점차 주류 채굴기의 셧다운 가격을 뚫고 있으며, 이를 기준으로 볼 때 BTC는 바닥을 찾는 과정에 있다.

3. 미국 규제 진행: CLARITY가 교착 상태에 빠지다

미국 규제 진행은 다음으로 주목해야 할 부분이다. 지난 강세장에서 미국 정부의 전반적인 규제 진전은 중대한 역할을 하였으므로, 현재 약세장에서 미국 규제의 진행 상황을 면밀히 주시해야 한다. 'GENIUS 법안'의 통과는 2025년 스테이블코인의 열풍을 가져왔으며, 'CLARITY 법안'은 미국 정부가 암호화폐 시장에 대한 전면적인 규제를 시도하는 중요한 시도일 수 있다. 이 법안의 핵심 목표는 암호화폐 시장의 규제 경계를 명확히 하는 것이며, 특히 암호화폐에 대한 SEC와 CFTC의 규제 권한 분배를 명확히 하는 것이다. 법안에서 SEC는 증권으로서의 디지털 자산의 발행 및 판매를 담당하고, CFTC는 디지털 화폐 시장을 규제한다.

현재 이 법안은 하원에서 통과되어 상원 단계에 있으며, 2026년 1월 상원 위원회 심사를 통과하였다. 미국 상원 농업 위원회는 12표 대 11표의 미세한 당파 다수로 'CLARITY 법안'을 통과시켰다. 이후 이 법안은 상원 전체 투표를 통과해야 하며, 양원 조정 및 대통령 서명이라는 세 단계를 거쳐야 한다. 이번 위원회 투표에서 민주당 상원의원들의 집단 반대가 있었다. 따라서 시장은 상원에서의 통과에 대해 의구심을 가지고 있다.

미국 양당의 대립 외에도, 암호화폐 산업 내부에서도 이 법안에 대한 의견 차이가 존재한다. Coinbase 창립자 브라이언 암스트롱은 현행 버전의 시행이 암호화폐 산업에 미치는 피해가 이익보다 훨씬 크다고 주장하고 있다. 그 핵심 이유는 이 법안이 스테이블코인을 보유한 사용자에게 보상을 제공하는 것을 금지하고 있으며, 이는 미국 은행가 협회의 압력으로 추가된 부분으로, Coinbase의 현재 사업에 중요한 영향을 미친다.

그림 6. 'CLARITY' 법안의 2026년 서명 완료 확률 (출처: Polymarket)

미래 전망: 현재 CLARITY 법안은 상원에서 진행이 저지되고 있으며, 상원 은행 위원회는 원래 1월로 예정된 법안 심의를 연기하였고, 2분기로 연기될 가능성이 있다. 만약 진행이 저지되어 중간 선거 전의 기회를 놓치게 된다면, 이 법안은 2026년에 통과되기 어려울 것이다. 그러나 미국 재무장관 스콧 베센트는 인터뷰에서 오랫동안 정체된 'CLARITY 법안'의 진전을 보고 싶다고 밝혔으며, 이는 트럼프 정부의 태도를 나타낸다. Polymarket 데이터에 따르면, 이 법안이 올해 통과될 확률은 60% 이상으로 회복되었다.

4. 블랙록: 암호화폐 다각화 배치

마지막으로 주목해야 할 것은 월가 금융 기관, 특히 블랙록으로, 이는 암호화폐 시장의 중요한 추진력이 되었다. 그들이 출시한 현물 ETF인 IBIT는 이번 강세장에서 시장 유동성을 크게 강화하였다.

그림 7. BTC 현물 ETF 자금 흐름 (출처: Farside)

ETF 자금 흐름의 관점에서 보면, 비트코인이 7만 달러를 하회한 이후 IBIT 펀드는 비트코인이 하락한 날에 대량의 자금 유입을 끌어들였다. 그러나 비트코인이 소폭 반등하는 동안 IBIT의 자금은 지속적으로 순유출 상태를 보였으며, 전체적으로 6.5만 달러에서 7만 달러 구간 내에서 시장의 바닥 매수 감정이 저조함을 나타내고 있다. IBIT 외에도 블랙록은 미국 증권 거래 위원회에 iShares 비트코인 프리미엄 수익 ETF의 등록 신청을 제출하였으며, 비트코인을 보유하여 현물 가격을 추적하고, "커버드 콜 옵션" 전략을 결합하여 투자자에게 추가 수익을 창출할 계획이다.

또한 블랙록은 2026년 2월 11일에 토큰화 국채 펀드 BUIDL을 출시하고 이를 Uniswap 프로토콜에 배치하여 체인 상 거래를 진행할 것이라고 발표하였다. 블랙록은 또한 Uniswap의 원주율 거버넌스 토큰인 UNI를 구매하였으며, 수량은 공개되지 않았지만, 이는 자산 부채표에서 DeFi 토큰을 처음으로 보유하는 조치를 보여준다.

미래 전망: 블랙록의 현물 ETF 자금 흐름 분석에 따르면, 단기 내 월가 자금은 여전히 강한 바닥 매수 의지가 부족하므로 암호화폐 시장은 계속해서 약세장 바닥 확인 단계에 있을 것이다. 그러나 블랙록은 분명히 암호화폐 시장의 장기 배치에 대한 준비가 되어 있으며, 체인 상 거래와 ETF는 그들의 핵심 전략이 될 것이다.

결론

2026년 2월의 암호화폐 시장은 유동성이 일시적으로 철수하는 과도기에 있다. 암호화폐 시장 내부에서 주류 프로젝트는 일반적으로 사업 모델 전환의 진통을 겪고 있으며; 거시적 유동성 긴축은 시장의 탈레버리지를 강요하고, 기관 신념은 첫 번째 진정한 압력 테스트를 겪게 될 것이며, 현재의 기관 배치와 규제 재구성이 다음 주기를 위한 기초를 마련할 것이다.

종합 판단: 전체적으로 볼 때, 우리는 이번 약세장의 중후반에 있으며, 시장은 넓은 폭으로 횡보하며 바닥을 다지는 과정에 있으며, 반전을 위해서는 새로운 신호를 기다려야 한다.

1. 시간 차원: 약세장은 중반까지 지속될 것이며, 금리 인하가 시작되기 전에는 추세적인 반전이 어려울 것이다.
2. 공간 차원: 비트코인은 5.5-6만 달러, 이더리움은 1500-1800달러, 솔라나는 60-70달러가 현재 하단의 중요한 지지 위치이며, 이는 이번 약세장의 바닥 잠재 구간이다.
3. 구조적 기회: 미국 규제 진행에 주목하며, 명확한 수혜자, 즉 규제 준수 스테이블코인 및 면허 기관 등을 주목해야 한다; 사업 다각화 관련 대상, 예를 들어 블랙록과 협력하는 Uniswap 등; 그리고 비규제 분야에서 나타나는 새로운 사용 사례, 예를 들어 AI 대리인 및 예측 시장 등을 주목해야 한다.

지난 약세장과 비교할 때, 이번 약세장의 독특한 점은 기관화 정도가 더 높고, 규제 프레임워크가 더 명확하여, FTX와 같은 폭발적 사건이 발생하지 않을 가능성이 높으며, 전체 청산 과정은 상대적으로 길어질 수 있지만 바닥은 더욱 견고할 것이다.