暗号市場「6.18」で大量放出、今後の相場はどうなる？

執筆：トルネードファイナンス

仮想通貨界には独自の618がある。

一週間の陰の下落を経て、6月18日、大市場は再び震撼した。午前0時頃、ビットコインは市場の支援価格65000ドルを珍しく下回り、イーサリアムも続いて3400ドルを下回り、24時間の下落率は6.23%となった。MEMEの王者SOLも勢いを失い、一時127.22 USDTまで下落し、10.98%の下落を記録した。

主流コインがこれほど厳しい状況である中、アルトコインはさらに厳しい状況にあり、アルトコインは一般的に「下落疲れ」の状態を呈しており、大部分のアルトコインは20%以上の下落を記録している。最近上場したZKは一時0.2USDTを下回り、下落率は36%を超えた。Coinglassのデータによると、昨日の午後2時までに、24時間で全ネットワークで3.18億ドルの強制清算が発生し、主にロングポジションが清算され、ロングポジションの清算は2.7億ドルを超えた。この影響を受けて、暗号市場の時価総額も再び縮小し、最低で2.46兆ドルにまで減少した。

今日、ビットコインは65000ドル以上に回復したが、こうした状況に直面して市場の悲観的な感情が浮き彫りになっている。数ヶ月前、マーケットの一般的な合意は、ビットコインが年末には10万ドルに達し、狂暴なブル市場が始まるという楽観的な見解だった。これは一体何が起こったのかと疑問を抱かせる。

結果を振り返ると、実際には原因を逃れることは難しいが、今回のビットコインの下落について議論する限り、根本的には流動性不足に帰結する。

今回ビットコインの上昇を後押しした核心要因は間違いなくビットコイン現物ETFである。機関投資家の資金が急速に流入し、ビットコインの需要が急増し、ビットコインは4万ドルから73000ドルまで急上昇し、最終的にビットコインの合意が重要な支えを得た。しかし、最近この合意も反発を迎え、6月10日から6月17日までの間、ビットコインETFは主にネット流出の状態を示し、流出量は近一週間で8.1億ドルに達し、機関の購入意欲は徐々に低下している。

取引量の変化からもこの兆候が見て取れる。BTCのオンチェーン取引量は持続的に減少し、24時間の取引量はわずか3.91%である。取引所の残高も減少し続け、近一週間で取引所のBTC残高はほぼ歴史的最低水準に近づいており、6月19日現在、BTCの取引所ウォレット残高は247.65万枚であり、売却意欲の低下を反映している。

データの背後にはマクロの期待の低下がある。6月12日の金融政策会議で、米連邦準備制度はフェデラルファンド金利の目標範囲を5.25%から5.5%の水準に維持し、市場の期待に沿った。発表された利上げのパス点図では、米連邦準備制度の官僚が予測するフェデラルファンド金利の中央値は2024年末までに5.1%に下がるとされており、年内に利下げは1回のみで、以前の予測の2回よりも少ないことを意味する。この発言が出た後、リスク市場は明らかに影響を受け、暗号市場がその影響を受け、6億ドルを超えるデジタル資産投資商品が退出した。

一方で、いわゆる「マイナーの降伏」もビットコインの価格動向に影響を与えている。半減期後、持続的に増加する採掘コストを考慮し、運営と拡張を確保するために、マイナーはキャッシュフローの危機に直面している。最近の動向を見ると、マイニングプールの移転、OTC取引量の急増、大型上場マイニング企業の減少が顕著である。6月11日だけで、世界最大のビットコインマイニング企業Marathon Digitalは1200枚のビットコインを売却し、3月末以来のマイナーの1日最大売却量を記録した。6月の時点で、マイナーのビットコインのOTC取引残高は54000BTCを超え、1年ぶりの最高水準に達している。

悪材料が頻出しているが、データから見ると、65000-69000ドルの範囲は依然としてBTC投資家が最大規模で参入する範囲であり、この価格帯ではビットコインの売却意欲が高まりやすく、したがって価値の支えを得ている。これはポジション状況の変化とも関連しており、高純資産の保有者の参入に伴い、短期的な利益が売却に影響を与える主要な要因にはならない。この観点から、このような集中したやや退屈な市場は依然として続くであろう。

ビットコイン価格範囲の投資家分布、出典：Xプラットフォーム

ビットコインには機関の支えがあるが、他のコインはそうではない。従来のブル市場の伝導において、一般的なパスは高い安定性の資産から徐々に低い安定性の資産へと流出し、低い収益から高い収益の好みを活性化するものである。すなわち、主流コイン - アルトコイン - MEMEコイン - その他のセクターだが、今年はこのパスが以前ほどではない。

今回のブル市場の顕著な特徴は流動性の吸引効果であり、大量の流動性がビットコインエコシステムに流入したが、機関の新しい資金は他の分野に流出していない。パブリックチェーンエコシステムには強力なアプリケーションが現れず、価値コインのパフォーマンスは芳しくなく、逆にMEMEが鼻を高くしている。

今年のトークンカテゴリーの成長パフォーマンス、出典：バイナンス

今年話題になったVCトークンもこの状況を悪化させており、VCトークンの線形ロック解除が売圧を急増させ、ロック解除期間後に大量のトークンが受け入れられず、小口投資家が流動性の犠牲になり、トークン価格もさらに下落した。Token Unlocksの報告によると、2024年から2030年までに約1550億ドルのトークンがロック解除される見込みであり、これは市場が少なくとも800億ドルの流動性を追加する必要があることを意味する。最近の一週間で、Aptos、Immutable X、Strike、Sei Network、Arbitrum、ApeCoinなどのプロジェクトは、大量のロック解除により4.83億ドルのトークンを売却した。

アプリケーションに革新がなく、供給と需要が不一致で流動性が制限されているため、今年の3月以降、アルトコインの市場パフォーマンスは非常に厳しい。公平な発行と利益効果はMEMEコインに及ばず、価値が堅調であっても主流コインには及ばず、投資家にとっては困難な状況となっている。以前、神魚はこのブル市場にはアルトコインの動きがないかもしれないと述べた。先週のCRVの清算効果の影響を受け、アルトコインは再び大きな打撃を受けた。

実際、市場の合意によるブル市場はすでに半年以上続いているが、利益効果は目に見えて減少している。MEME、エアドロップ、アルトコイン契約をプレイするごく少数の小口投資家が幸運にも風口に乗ったり、ダイヤモンドのような手でビットコインを保持している利益者を除けば、市場の富の分配を見渡すと、依然として主要な取引所、CeFi、DeFi、以前の資金調達で発行されたプロジェクトが最大の利益を得ている。利益効果の弱さと価値の乖離が、互いに受け入れられない現状を悪化させている。

このような背景の中で、どのように打破するかが市場の議論の焦点となっている。現在の状況から見ると、市場の上昇はすべて情報面に主導されており、最も直接的な改善はマクロ流動性の流入である可能性が高く、これが多くの人々が米連邦準備制度の利下げに注目する理由である。実際、欧州中央銀行が利下げを発表した後、暗号市場は小幅な成長を迎え、刺激効果が顕著であったが、流動性が主流コイン以外の他のセクターに届くかどうかは依然として疑問である。

マクロ業界の観点から見ると、もう一つの可能性のある好材料は米国大選挙から来ている。大選挙が近づくにつれ、トランプとバイデンの間の暗号戦争は激化している。暗号通貨の寄付を受け入れ、NFTを熱くすることに続き、トランプは頻繁に動き、ビットコインマイナー会議を公然と支持し、ソーシャルメディアで「残りのビットコインはすべて米国で製造されることを望む」と発言し、ホワイトハウスのビットコインマイナーの提唱者になると述べ、マイナーが電力網のエネルギー供給を安定させるのを助けることができると表明した。一方、バイデンも従来の慎重な態度を改め、7月初めにビットコインラウンドテーブルに初めて参加する。

両者の立場は暗号通貨を政治的な駆け引きの対象にし、暗号規制が新たな時代に入ることを意味している。イーサリアムETFはその典型的な例であり、通過が望まれない状態で歴史的な反転を遂げた。最近、Consensysはソーシャルメディアで、SECがイーサリアム2.0の調査を終了し、ETHに対する証券取引の告発がないことを確認したと発表し、イーサリアムエコシステムは久しぶりの上昇を迎えた。ブルームバーグのアナリストの予測によれば、イーサリアム現物ETFは7月2日までに導入される見込みであり、ビットコインの吸引に比べて、イーサリアムETFの成長はエコシステム市場を直接刺激する可能性が高く、これが最近最も予見可能な好材料となる。

しかし、今後の価格と市場の分析については、アナリストや機関がそれぞれ異なる見解を持っている。

以前の合意された楽観的な見解とは異なり、618の後、下落が続くと考えるアナリストもいる。著名な暗号通貨アナリストのRekt Capitalは、BTCの価格が71,600ドル付近の高値で集束しており、さらなる潜在的な下落の動きがあることを示しており、健康的なリセットを実現するためには64000ドル以下に調整する必要があるかもしれないと述べている。トレーダーのTitan of Cryptoは、月次チャートの技術的な形状に基づいて、ビットコインが7月1日に60000ドルの大台を下回る可能性があると考えている。オンチェーンアナリストのAliはXプラットフォームで、歴史的に見てビットコインは一般的に第3四半期にパフォーマンスが悪く、平均リターンは6.49%、中央値のリターンは-2.57%であると述べている。

ビットコインの月次チャート、出典：Titan of Crypto

しかし、全体的に見て、短期的には下落、長期的には上昇が機関の一般的な見解である。QCP Capital、Bitfinex、10xは、BTCが引き続き上昇し、年末には8万から12万ドルに達するという合意を強調している。巨大なクジラも同様の見解を持っているようで、Deribitのアジア太平洋ビジネス責任者Lin Chenは、ソーシャルメディアで、あるクジラが7月末に7万ドルのコールオプションを売却し、年末に向けて7万ドルのコールオプションを100BTC分購入し、88.3万ドルを支払ったことを明らかにし、クジラが短期的な価格信号に対して相対的に消極的な態度を示している。

アルトコインに関しては、議論がさらに明確である。暗号ヘッジファンドLekker Capitalの創設者Quinn Thompsonは、現在の高レバレッジと未決済契約、パニック買いの欠如、安定コイン供給の停滞を背景に、アルトコインを購入しないのが最良の選択であると考えている。

しかし、DWF Labsの共同創設者Andrei Grachevは、ビットコインが安定している限り、今後数ヶ月でアルトコイン市場が訪れると考えている。BitMEXの創設者Arthur Hayesは、6月7日にアルトコインを購入するのに最適な時期であると発表し、最近ではドージコインETFがこのサイクルの終了時に通過すると述べ、ソーシャルメディアでPENDLEとDOGEを増やしていることを強調している。

いずれにせよ、現在の市場は確かに非常に退屈な動きを示しており、こうした動きが続くほど、投資家はより慎重であるべきである。結局のところ、プロジェクト側も大手取引所も、このような時期には最も急いでいることが多く、急いでお金を出すことは、どのユーザーにとっても賢明な選択ではない。