Liệu Tether có thể duy trì vị thế dẫn đầu của mình dưới tác động của Đạo luật GENIUS không?

Nguồn: Can Tether's Dominance Survive the U.S. Stablecoin Bill?

Được biên soạn và tổng hợp bởi: Lenaxin, ChainCatcher

Biên dịch tiếng Việt: Aurora, BitouchNews

Bối cảnh

Nhà phát hành stablecoin Tether có thể sớm gặp phải những khó khăn lớn trên thị trường Hoa Kỳ, vì USDT của họ có thể không đáp ứng các tiêu chuẩn được nêu trong Đạo luật GENIUS của Thượng viện.

Các chuyên gia pháp lý cho rằng Tether có thể cần phải chờ xem, nhưng những người chỉ trích dự luật này tin rằng Tether vẫn sẽ tìm ra những lỗ hổng lớn để thu hút các nhà đầu tư Hoa Kỳ.

USDT của Tether là stablecoin lớn nhất thế giới tính theo thị phần. Dữ liệu mới nhất cho thấy việc phát hành token được neo theo USD của họ đã đạt 155 tỷ đô la. Tuy nhiên, các phân tích chỉ ra rằng mô hình hiện tại của Tether có thể khó đáp ứng các yêu cầu pháp lý sắp tới tại Hoa Kỳ. Thượng viện Hoa Kỳ sẽ tiến hành đánh giá cuối cùng về Đạo luật hướng dẫn và thiết lập đổi mới quốc gia về stablecoin của Hoa Kỳ năm 2025 (Đạo luật GENIUS) vào thứ Ba, đây sẽ là dự luật liên bang đầu tiên trong lĩnh vực tiền điện tử được đưa vào quy trình lập pháp. Sau đó, dự luật sẽ được đệ trình lên Hạ viện để cân nhắc và sẽ được Tổng thống ký thành luật sau khi Thượng viện và Hạ viện đạt được thỏa thuận.

Các chuyên gia trong ngành tin rằng Tether có thể phải đối mặt với hai lựa chọn: điều chỉnh mô hình kinh doanh để đáp ứng các quy định mới của Hoa Kỳ hoặc rút khỏi thị trường Hoa Kỳ để tập trung vào hoạt động kinh doanh ở nước ngoài. Việc làm rõ khuôn khổ quản lý của Hoa Kỳ có thể thúc đẩy sự mở rộng quy mô của ngành trong khi ảnh hưởng đến định hướng quản lý của các khu vực pháp lý khác.

Dự thảo luật hiện tại mở đường cho các đơn vị phát hành stablecoin nước ngoài thâm nhập thị trường Hoa Kỳ, nhưng các thủ tục tuân thủ tương đối phức tạp. Theo dự thảo, nếu các công ty như Tether có ý định phát hành token cho người dùng Hoa Kỳ, họ phải đáp ứng các điều kiện sau: thứ nhất, họ phải được giám sát bởi một cơ quan quản lý nước ngoài được Hoa Kỳ công nhận và các tiêu chuẩn quản lý của họ phải tương đương với các tiêu chuẩn của Hoa Kỳ; thứ hai, họ có thể cần phải đăng ký và được Văn phòng Kiểm toán Tiền tệ (OCC) quản lý; và cuối cùng, họ phải nắm giữ đủ dự trữ tại các tổ chức tài chính tại Hoa Kỳ để đảm bảo rằng họ có thể hoàn trả nhu cầu chuộc lại của khách hàng Hoa Kỳ khi đơn vị phát hành phá sản.

Dự luật áp đặt các yêu cầu quản lý dự trữ nghiêm ngặt đối với tất cả các đơn vị phát hành được quản lý: họ phải nắm giữ các tài sản có tính thanh khoản cao như tiền mặt và trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ tương đương với giá trị của các token đang lưu hành. Về mặt cơ chế tuân thủ, các đơn vị phát hành phải được kiểm toán bởi một công ty kế toán đã đăng ký hàng tháng và các báo cáo kiểm toán phải được ký và chứng nhận bởi CEO và CFO của công ty, điều đó có nghĩa là các giám đốc điều hành cấp cao sẽ chịu trách nhiệm pháp lý cá nhân về tính xác thực của việc tiết lộ thông tin. Điều đáng chú ý là khuôn khổ quản lý áp đặt các nghĩa vụ tiết lộ thông tin thường xuyên hơn đối với các đơn vị phát hành stablecoin so với các tổ chức tài chính truyền thống.

Ngoài ra, theo yêu cầu của dự luật, các công ty có liên quan cũng phải tuân thủ đầy đủ các quy định chống rửa tiền áp dụng cho các tổ chức tài chính Hoa Kỳ.

Tether có cần thay đổi nhanh chóng không?

“Nếu tôi là Tether, tôi sẽ không vội vã đến Hoa Kỳ và nói rằng, ‘Tôi chắc chắn muốn tham gia, tôi muốn tham gia,’ trừ khi tôi hiểu các quy định”, Steve Gannon, luật sư khách hàng về tài sản kỹ thuật số tại Davis Wright Tremaine, nói với CoinDesk. “Tác động hạ nguồn đối với Tether có thể là khoản đầu tư lớn về thời gian, năng lượng, nhân lực, tiền bạc và công nghệ về việc phải tuân thủ các quy định đó”.

Là một trong những công ty có lợi nhuận cao nhất thế giới, Tether có khả năng sẽ tiếp tục tập trung chiến lược của mình vào các thị trường mới nổi, vốn ít bị ảnh hưởng bởi Đạo luật GENIUS. Điều đáng chú ý là Tether gần đây đã chuyển trụ sở chính của mình đến El Salvador, nơi có chính sách tiền điện tử lỏng lẻo và vẫn chưa đạt đến mức hàng đầu quốc tế về sự hoàn thiện của hệ thống quản lý tài chính.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng Đạo luật Hoa Kỳ trao cho Bộ trưởng Tài chính quyền quyết định rộng rãi, bao gồm thẩm quyền đánh giá tính đầy đủ của hệ thống quản lý của từng quốc gia và quyết định có cấp miễn trừ theo quy định cho các công ty cụ thể hay không.

“Ví dụ, chính quyền Trump có thể đạt được thỏa thuận có đi có lại với chế độ Bukele ở El Salvador, nơi đặt trụ sở của Tether, để cho phép Tether tiếp cận toàn bộ thị trường Hoa Kỳ trong khi tránh các yêu cầu của dự luật”, theo các điểm thảo luận do phe của Elizabeth Warren, một trong những người phản đối chính của dự luật và là đảng viên Dân chủ cấp cao trong Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, đưa ra.

“Mặc dù hệ thống quản lý hiện tại của El Salvador không hoàn hảo và khó có thể hình dung được rằng nó đạt được cùng mức độ mạnh mẽ và an ninh như Hoa Kỳ, nhưng nó vẫn có thể nhận được sự đối xử có đi có lại và được hưởng các tiêu chuẩn tương đương với các tiêu chuẩn tại Hoa Kỳ theo khuôn khổ quản lý hiện tại”, Corey Freire, giám đốc bảo vệ nhà đầu tư tại Liên đoàn Người tiêu dùng Hoa Kỳ và cựu cố vấn chính sách tiền điện tử tại Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ, cho biết.

Bất chấp sự phản đối mạnh mẽ từ Thượng nghị sĩ Warren và các đồng minh của bà, nhiều đồng nghiệp Dân chủ của bà vẫn không thể ngăn cản họ ủng hộ dự luật. Những người ủng hộ tin rằng ít nhất nó sẽ thiết lập một khuôn khổ quản lý sơ bộ cho lĩnh vực quan trọng là tiền ổn định.

Những người chỉ trích chỉ ra rằng dự luật vẫn có những lỗ hổng rõ ràng có thể cho phép các đồng tiền ổn định nước ngoài không được quản lý lưu hành thông qua các nền tảng tiền điện tử phi tập trung của Hoa Kỳ.

“Thật không may, Đạo luật GENIUS mở rộng đáng kể thị trường cho các đồng tiền ổn định trong khi không giải quyết được những rủi ro an ninh quốc gia cơ bản mà chúng gây ra”, Warren phát biểu tại Thượng viện tuần trước. “Dự luật cũng chứa những lỗ hổng rõ ràng cho phép Tether, một công ty phát hành đồng tiền ổn định nước ngoài khét tiếng hiện có trụ sở tại El Salvador, thâm nhập vào thị trường Hoa Kỳ”.

Kế hoạch của Tether tại Hoa Kỳ

Tuy nhiên, Tổng giám đốc điều hành Tether Paolo Ardoino gần đây cho biết công ty có thể không giới thiệu các token chính thống của mình vào thị trường Hoa Kỳ với tư cách là đơn vị phát hành trực tiếp, nhưng đang cân nhắc phát hành các đồng tiền ổn định mới thông qua một chi nhánh địa phương được Hoa Kỳ quản lý hoàn toàn.

Đối với Tether, các yêu cầu quản lý hiện tại của Hoa Kỳ là một đòn giáng kép và mô hình kinh doanh hiện tại của công ty còn lâu mới đáp ứng được các tiêu chuẩn tuân thủ. Mặc dù công ty không bình luận về Đạo luật GENIUS, nhưng công ty đã cảnh báo người dùng trong các điều khoản dịch vụ được cập nhật trong năm nay: "Nếu Tether không thích ứng với môi trường quản lý thay đổi, công ty có thể phải đối mặt với các lệnh trừng phạt theo quy định, điều này sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến hoạt động của công ty".

Trong khi quá trình lập pháp của Thượng viện đánh dấu một bước đột phá chính sách lớn đối với ngành tài sản kỹ thuật số, thì vẫn còn sự không chắc chắn: Hạ viện sẽ đề xuất phiên bản của riêng mình và luật hỗ trợ quan trọng hơn - một khuôn khổ quản lý cho các lĩnh vực tiền điện tử khác - vẫn đang được xây dựng. Các đơn vị phát hành Stablecoin sẽ gặp khó khăn trong việc có được hướng dẫn tuân thủ rõ ràng cho đến khi Trump ký dự luật và các cơ quan liên bang ban hành các chi tiết triển khai.

Richard Rosenthal, người đứng đầu bộ phận quản lý tài sản kỹ thuật số của Deloitte, đã lưu ý trong một email gửi tới CoinDesk: “Các đơn vị phát hành nước ngoài phải đối mặt với hai trở ngại chưa xác định: các điều kiện mà cuối cùng họ sẽ được phép phục vụ khách hàng Hoa Kỳ và cách các cơ quan quản lý sẽ thực hiện quyền quyết định để kiểm soát quyền tiếp cận thị trường. Hướng đi cuối cùng của lĩnh vực nhạy cảm về mặt chính trị này vẫn chưa được biết đến”.

Tuy nhiên, Furrer nói với CoinDesk rằng các nhà lập pháp của Hạ viện khó có thể hạ thấp rào cản tuân thủ đối với Tether — đặc biệt là khi đối mặt với đồng minh của công ty trong chính quyền Trump, cựu giám đốc điều hành Cantor Fitzgerald và Bộ trưởng Thương mại Howard Lutnick, người từng quản lý dự trữ Kho bạc Hoa Kỳ của Tether.

“Tôi không nghĩ Hạ viện sẽ ép buộc thêm bất kỳ điều gì chống lại Tether”, Furrer cho biết. Nhưng ông nói thêm rằng nếu các đối thủ cạnh tranh lớn không phải là ngân hàng như Google và Amazon bắt đầu tung ra stablecoin, “Hạ viện có thể có động lực để hành động nhiều hơn về vấn đề này”.

Cạnh tranh trong một vòng lặp lại?

Công ty Circle của Mỹ và USDC của công ty này đã tìm cách giành thị phần từ đối thủ truyền kiếp Tether, và Circle cũng đang tìm cách tham gia vào làn sóng tiền điện tử hậu quản lý mà một số người kỳ vọng sẽ diễn ra tại Hoa Kỳ. Nếu các nhà đầu tư tổ chức và các công ty tài chính truyền thống chấp nhận tài sản kỹ thuật số như ngành hy vọng, và Tether tiếp tục nằm ngoài hệ thống tài chính Hoa Kỳ, thì công ty này có thể bỏ lỡ cơ hội.

Đầu năm nay, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã thêm một số loại tiền ổn định vào danh sách ngày càng dài các dự án tiền điện tử mà cơ quan này cho rằng không nằm trong tầm ngắm của mình. Tuy nhiên, tuyên bố của cơ quan này đi kèm với một số cảnh báo dành cho Tether.

Mặc dù cơ quan quản lý này — được điều hành bởi các nhà lãnh đạo thân thiện với tiền điện tử kể từ cuộc bầu cử của Trump — cũng loại trừ tiền ổn định khỏi phạm vi quyền hạn chứng khoán của mình, nhưng cơ quan này đã lưu ý trong một chú thích rằng dự trữ tiền ổn định phù hợp "không bao gồm kim loại quý hoặc các tài sản tiền điện tử khác", cả hai đều là một phần trong dự trữ của Tether. Đạo luật GENIUS nêu rõ rằng “tiền ổn định thanh toán không phải là chứng khoán hoặc hàng hóa, và các công ty phát hành tiền ổn định thanh toán được chấp thuận không phải là công ty đầu tư, nhưng đây vẫn chưa phải là yêu cầu pháp lý”.

Về mặt kỹ thuật, những cân nhắc này không phải là một phần của mô hình kinh doanh hiện tại của Tether, vì Tether cố tình tránh tiếp xúc trực tiếp với khách hàng Hoa Kỳ. Ít nhất là cho đến bây giờ.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm

Nội dung của bài viết này không đại diện cho quan điểm của ChainCatcher. Quan điểm, dữ liệu và kết luận trong bài viết này đại diện cho lập trường cá nhân của tác giả gốc hoặc người được phỏng vấn. Người biên soạn giữ thái độ trung lập và không xác nhận tính chính xác của bài viết. Bài viết không cấu thành bất kỳ lời khuyên hoặc hướng dẫn chuyên môn nào. Người đọc nên sử dụng bài viết một cách thận trọng dựa trên phán đoán độc lập. Bài viết này chỉ giới hạn trong mục đích chia sẻ kiến ​​thức. Người đọc được yêu cầu tuân thủ nghiêm ngặt luật pháp và quy định của khu vực nơi họ sinh sống và không tham gia vào bất kỳ hoạt động tài chính bất hợp pháp nào.