Arthur Hayes tấn công "ba lần liên tiếp": Xây dựng thị trường sản phẩm phái sinh sức mạnh AI bằng Flop Network

Oct 27, 2026 14:52:01

Tác giả: Arthur Hayes

(Bất kỳ quan điểm nào được trình bày trong bài viết này đều là quan điểm cá nhân của tác giả, không nên được coi là cơ sở cho quyết định đầu tư, cũng không nên được hiểu là khuyến nghị hoặc gợi ý tham gia giao dịch đầu tư.)

Tôi muốn đạt được ba lần liên tiếp. Tôi không nói về bóng rổ, mà là khả năng của tôi trong việc hình thành các sản phẩm phái sinh hoặc trường hợp mới và nhìn thấy chúng trở thành tiêu chuẩn trong ngành tài chính.

Thành tích của tôi trong quá khứ:

Hợp đồng vĩnh viễn ------ Thành công

Vào tháng 5 năm 2016, tôi và đội ngũ của tôi tại BitMEX đã phát minh ra hợp đồng vĩnh viễn ("perps"). Hợp đồng vĩnh viễn đã trở thành sản phẩm tài chính tiền điện tử có khối lượng giao dịch lớn nhất từ trước đến nay. Nhờ vào sự phổ biến của nó, hiện nay nó hỗ trợ giao dịch phái sinh tài sản thực (RWA) 24/7 trên các nền tảng đổi mới như Hyperliquid.[1]

Stablecoin đô la tổng hợp ------ Thành công

Vào tháng 3 năm 2023, tôi đã viết một bài báo có tiêu đề "Dust on Crust", trong đó phác thảo cách sử dụng vị thế mua Bitcoin giao ngay kết hợp với vị thế bán hợp đồng vĩnh viễn để tạo ra stablecoin đô la tổng hợp. Stablecoin đô la tổng hợp này sau đó có thể được đóng gói thành stablecoin để sử dụng cho các khoản thanh toán trong toàn bộ thị trường vốn tiền điện tử. Đội ngũ Ethena đã áp dụng ý tưởng của tôi và thực hiện một cách hoàn hảo. Stablecoin đô la tổng hợp USDe của Ethena đã trở thành stablecoin tăng trưởng nhanh nhất từ trước đến nay. Nó đã tăng từ 0 lên hơn 15 tỷ đô la trong chưa đầy mười tám tháng.

Thị trường sức mạnh tính toán giao ngay Flop Network ------ Chưa xác định

Mùa hè năm nay, tôi đã công bố ý tưởng của mình về Flop Network. FLOP là thức ăn cho các tác nhân AI của bạn. Các tác nhân sẽ sử dụng FLOP trong kinh doanh vì FLOP có thể được đổi trực tiếp thành sức mạnh tính toán, được định nghĩa là số phép toán dấu phẩy động mỗi giây, tức là FLOPS. Nếu Flop trở thành mạng thanh toán cho các tác nhân AI, thì tỷ giá FLOP/sức mạnh tính toán sẽ trở thành tiêu chuẩn toàn cầu cho sức mạnh tính toán giao ngay.

Một thị trường sức mạnh tính toán giao ngay thực sự toàn cầu và có tính thanh khoản cao sẽ tự nhiên phát sinh các sản phẩm phái sinh được xây dựng dựa trên giá đó. Hãy để bài viết này trở thành một bản kế hoạch rõ ràng, để bất kỳ doanh nhân dũng cảm nào có ý định tạo ra thị trường phái sinh sức mạnh tính toán phù hợp với thời đại AI mới đều có thể tham khảo.

Vấn đề

Sức mạnh tính toán không có giá toàn cầu. Trên thị trường có nhiều chỉ số khác nhau cố gắng theo dõi giá bán và cho thuê của một số loại chip CPU, GPU và TPU, nhưng tập dữ liệu không đầy đủ. Hơn nữa, cũng có nhiều chỉ số cố gắng theo dõi giá của các token AI theo từng mô hình. Giá chip và giá token đều là các sản phẩm phái sinh của sức mạnh tính toán. Nếu tôi biết giá sức mạnh tính toán (FLOPS), tôi có thể suy ra giá trị của chip và token mô hình. Thay vì tập trung vào việc thu thập thông tin không hoàn hảo về giá chip và token, chúng ta nên tập trung vào việc thu thập thông tin về giá sức mạnh tính toán.

Giải pháp: Thị trường sức mạnh tính toán Flop Network

Mỗi giây, Flop Network sẽ tạo ra một khối. Mỗi khối có chứa biên lai, chứng minh rằng thợ mỏ đã hoàn thành một nhiệm vụ suy luận cho một tác nhân nào đó. Đối với mỗi nhiệm vụ suy luận, chúng ta biết ba điều, giúp tính toán tỷ giá $FLOP/sức mạnh tính toán.

Thông tin khối:

Thời gian trễ ------ Thời gian cần thiết để hoàn thành yêu cầu suy luận
Khối lượng công việc hoàn thành ------ Tổng số phép toán dấu phẩy động đã hoàn thành
Phí giao dịch ------ Thợ mỏ kiếm được bao nhiêu $FLOP

$FLOP/(sức mạnh tính toán/giây) = [3] / [2] / [1]

Giá giao ngay chỉ trở thành giá thực sự khi mọi người có thể tự do giao dịch. Ở phía cung, nếu bạn có chip máy tính (GPU, CPU hoặc TPU), bạn có thể khai thác FLOP bằng cách hoàn thành yêu cầu suy luận của tác nhân. Ở phía cầu, chỉ cần bạn có FLOP trong ví của mình. Flop Network là một mạng mã nguồn mở mở cho tất cả mọi người. Do đó, giá sức mạnh tính toán giao ngay trở thành tiêu chuẩn toàn cầu cho sức mạnh tính toán.

Đơn vị sức mạnh tính toán Flop (FCU)

Trước khi thảo luận về các sản phẩm phái sinh thanh toán bằng tiền mặt, hãy tiếp tục ở lại thị trường sức mạnh tính toán "thực". Một chức năng của Flop Network là: khả năng đặt trước sức mạnh tính toán từ thợ mỏ và giao hàng trong vòng tối đa ba mươi ngày trong tương lai. Mạng sẽ tiêu chuẩn hóa FCU để làm cho nó dễ giao dịch hơn.

Hãy tưởng tượng bạn biết rằng có một nhiệm vụ cần thực hiện sau bảy ngày, và bạn muốn khóa giá sức mạnh tính toán hôm nay. Bạn có thể đấu thầu, đặt trước một số lượng sức mạnh tính toán nào đó từ thợ mỏ cho bảy ngày sau. Sau bảy ngày, thợ mỏ có hai mươi bốn giờ để giao sức mạnh tính toán. Nếu đặt trước được chấp nhận, một đối tượng FCU có thể giao dịch sẽ được tạo ra, tương tự như hợp đồng tương lai có thể giao hàng. Nếu giá sức mạnh tính toán giao ngay tăng, và bạn không còn cần hoặc không còn muốn sức mạnh tính toán đó, bạn có thể bán FCU một cách nguyên bản cho một người tham gia khác trên Flop Network.

Dưới đây là một ví dụ cụ thể về cách FCU hoạt động trong thực tế. Vui lòng theo dõi các thay đổi trong tài liệu chính thức của Flop, nơi sẽ chứa tất cả thông tin này.

1 đối tượng FCU:

Thời gian trễ: 1 giây
Sức mạnh tính toán: 1 PetaFLOP
Mô hình AI: do người mua chỉ định
Ngày và giờ giao hàng: 12:00 UTC sau 7 ngày

Xin lưu ý: FCU bao gồm suy luận, không phải đào tạo. Khả năng đào tạo có giá trị hơn tổng các phần của nó. Công việc suy luận có thể được chia nhỏ, đó chính là lý do mà đơn vị tham chiếu đơn lẻ hoặc FCU có thể trở thành khả thi.

Đối với mỗi mô hình AI, sẽ có tối đa 30 FCU có thể giao dịch, mỗi ngày một FCU. Nếu bạn cần đặt trước 1 ExaFLOP sức mạnh tính toán, bạn sẽ mua 1.000 FCU. Là người mua, để thu hút thợ mỏ, bạn công bố bạn sẵn sàng trả bao nhiêu FLOP cho FCU đó. Để mạng chấp nhận giá thầu của bạn, bạn phải đầu tư toàn bộ. Là người bán hoặc nhà cung cấp sức mạnh tính toán, bạn công bố bạn muốn nhận bao nhiêu FLOP cho FCU đó. Để mạng chấp nhận giá thầu của bạn, bạn phải đầu tư toàn bộ. Là người bán hoặc nhà cung cấp sức mạnh tính toán, bạn công bố bạn muốn nhận bao nhiêu FLOP cho FCU đó và phải đặt cọc FLOP theo trọng số làm đảm bảo: nếu bạn không giao hàng, một thợ mỏ khác có thể giao sức mạnh tính toán một cách có lợi trên thị trường giao ngay. Số lượng FLOP đặt cọc theo trọng số được mạng xác định dựa trên tổng khối lượng suy luận đã xử lý gần đây. Nó là chi phí $FLOP cộng với một hệ số gian lận để ngăn chặn khai thác không trung thực và giao hàng thất bại. Điều này tạo ra một sổ đặt hàng hai bên hoàn toàn được đầu tư, không có thông tin rác. Giá mua và giá bán được thanh toán trên chuỗi, trong khi các sổ đặt hàng hai bên liên tục và khớp lệnh diễn ra ngoài chuỗi, giống hệt như trên thị trường giao ngay.

Có nguy cơ xảy ra giao hàng thất bại. Để giảm thiểu điều này, như đã đề cập ở trên, nhà cung cấp FCU phải đặt cọc một lượng lớn FLOP làm ký quỹ, vượt xa số phí FLOP suy luận nhận được từ người mua. Thợ mỏ không giao hàng trong vòng hai mươi bốn giờ sau khi đến hạn sẽ mất toàn bộ ký quỹ FLOP của mình. Sau đó, các thợ mỏ dự phòng sẽ đấu thầu hoàn thành đơn hàng đó; họ làm điều này vì mỗi PetaFLOP nhận được phí FLOP. Nếu giá giao ngay cao hơn ký quỹ FLOP, và không có thợ mỏ nào sẵn sàng giao sức mạnh tính toán, thì sẽ xảy ra giao hàng thất bại, người mua sẽ nhận được hoàn tiền toàn bộ cộng với ký quỹ FLOP.

Hợp đồng tương lai FRCR

FRCR ------ Tỷ lệ sức mạnh tính toán tham chiếu Flop

In $FLOP/GigaFLOPS theo giờ, có trọng số theo khối lượng

Tôi đã thảo luận về cách những người có nhu cầu thực sự sử dụng $FLOP để mua sức mạnh tính toán theo giao ngay hoặc hợp đồng tương lai. Bây giờ hãy thảo luận về cách xây dựng một sản phẩm tài chính thanh toán bằng tiền mặt có thể giao dịch trên các sàn giao dịch tài chính truyền thống và/hoặc tiền điện tử. Tôi sẽ phác thảo một hợp đồng đề xuất và thảo luận về cách các nhà tạo lập thị trường có thể phòng ngừa vị thế hợp đồng tương lai mua hoặc bán của mình.

Thông số hợp đồng:

Tên: Hợp đồng tương lai FRCR Quanto hàng quý
Ngày đáo hạn: 12:00 UTC vào thứ Sáu cuối cùng của tháng 3, 6, 9 và 12
Chỉ số cơ sở: FRCR
Hệ số: 1 đô la cho mỗi điểm
Ví dụ: FRCR = 100
Giá trị hợp đồng: Hệ số * FRCR = $1 * 100 = $100
Loại tiền ký quỹ: USD

Nếu bạn mua một hợp đồng với giá vào cửa là 100 FLOP và bán một hợp đồng với giá vào cửa là 200 FLOP, thì lợi nhuận hoặc thua lỗ của bạn như sau:

Hệ số * Số hợp đồng * (Giá đáo hạn - Giá vào cửa) = $1 * 1 * (200 - 100) = $100

Nếu bạn bán khống một hợp đồng với giá vào cửa là 200 FLOP và bán một hợp đồng với giá vào cửa là 100 FLOP, thì lợi nhuận hoặc thua lỗ của bạn như sau:

Hệ số * Số hợp đồng * (Giá đáo hạn - Giá vào cửa) = $1 * -1 * (100 - 200) = $100

Sản phẩm phái sinh Quanto là một sản phẩm phái sinh kỳ lạ. Nó phải là sản phẩm phái sinh Quanto vì tôi giả định rằng hầu hết các nhà đầu tư muốn sử dụng đô la làm tiền ký quỹ và kiếm lợi nhuận bằng đô la, nhưng thị trường giao ngay cơ sở được định giá bằng FLOP. Do đó, chúng ta phải sử dụng cấu trúc Quanto để đạt được lợi nhuận mà hầu hết các nhà đầu tư trên thị trường mong đợi. Để định giá chính xác sản phẩm phái sinh Quanto, bạn phải điều chỉnh theo hiệp phương sai giữa FRCR và tỷ giá FLOP/USD.

Nếu thị trường muốn giữ loại tiền ký quỹ là $FLOP, thì:

Hệ số = 1 GigaFLOP
Giá trị hợp đồng = Hệ số * FRCR = 1 * 100 FLOP = 100 FLOP

Chìa khóa cho sự thành công của bất kỳ hợp đồng phái sinh nào là liệu các nhà tạo lập thị trường có thể dễ dàng sao chép các hợp đồng tương lai mua và bán từ các thành phần.

Hợp đồng tương lai mua:

Để sao chép vị thế mua, các nhà tạo lập thị trường phải có $FLOP, sau đó mua một gói FCU liên tục được cuộn lại. Dưới đây là cách họ tổng hợp để tạo ra một hợp đồng tương lai FRCR mua 60 ngày.

Chi tiêu $FLOP và mua một FCU 30 ngày. Sau 30 ngày, cuộn nó vào một FCU 30 ngày khác.

Vào ngày 1 tháng 11, FCU 30 ngày = 100 FLOP. Vào ngày 30 tháng 11, bạn bán FCU 30 ngày ban đầu của mình với giá 100 FLOP và mua một FCU 30 ngày mới với giá 200 $FLOP, FCU này sẽ đáo hạn vào ngày 30 tháng 12.

Bạn đã tạo lại một hợp đồng tương lai dài 60 ngày, giá vào của bạn là 200 $FLOP.

Hợp đồng tương lai ngắn:

Để sao chép vị thế ngắn, các nhà tạo lập thị trường phải mua FLOP, sau đó cung cấp một rổ FCU liên tục cuộn. Điều này sẽ cần nhiều FLOP hơn, vì ký quỹ vượt xa chi phí tính toán. Các nhà tạo lập thị trường không cần phải mua chip, vì họ sẽ cuộn FCU trước khi giao hàng. Dưới đây là cách họ tổng hợp để tạo ra một hợp đồng tương lai FRCR ngắn 60 ngày.

Chi tiêu $FLOP và cung cấp một FCU 30 ngày. Sau 30 ngày, cuộn nó vào một hợp đồng cung cấp FCU 30 ngày khác.

Vào ngày 1 tháng 11, FCU 30 ngày = 100 FLOP. Vào ngày 30 tháng 11, bạn mua lại FCU 30 ngày ban đầu của bạn với 100 FLOP và cung cấp một FCU 30 ngày mới với 200 FLOP, FCU này sẽ hết hạn vào ngày 30 tháng 12. Chỉ cần bạn cuộn trước khi FCU hết hạn, hoặc tìm một thợ mỏ dự phòng trong khoảng thời gian giao hàng 24 giờ, bạn sẽ không thất bại trong giao hàng và mất FLOP của bạn.

Bạn đã tạo lại một hợp đồng tương lai ngắn 60 ngày, giá vào của bạn là 200 $FLOP.

Hợp đồng vĩnh viễn FRCR

Nếu chúng ta hiểu cách thức hoạt động của hợp đồng tương lai, thì việc mở rộng nó thành hợp đồng vĩnh viễn rất đơn giản. Hãy nhớ rằng, hợp đồng vĩnh viễn chỉ là một chuỗi hợp đồng tương lai vô hạn.

Thông số hợp đồng:

Tên: Hợp đồng vĩnh viễn FRCR Quanto
Chỉ số chênh lệch giá trị tài sản: TWAP 8 giờ của [Giá vĩnh viễn - FRCR]

Giá vĩnh viễn sẽ là giá trung bình khối lượng giao dịch theo giờ, để phù hợp với phương pháp tính toán FRCR. Sau đó sẽ có tám mẫu được trung bình trong tám giờ.

Hệ số: 1 đô la mỗi điểm
Ví dụ: FRCR = 100
Giá trị hợp đồng: Hệ số * FRCR = $1 * 100 = $100
Loại tiền ký quỹ: USD

Cơ chế quỹ giống như hợp đồng vĩnh viễn truyền thống. Nếu chỉ số chênh lệch là dương, quỹ là dương, bên mua trả cho bên bán. Nếu chỉ số chênh lệch là âm, quỹ là âm, bên bán trả cho bên mua. Vì đây là sản phẩm phái sinh Quanto, thanh toán được thực hiện bằng đô la.

Để tổng hợp tạo ra hợp đồng vĩnh viễn dài, các nhà giao dịch sẽ mua FCU và liên tục cuộn nó. Ví dụ, nếu một nhà giao dịch muốn tạo ra một vị thế dài tổng hợp 120 ngày, họ sẽ mua một FCU 30 ngày và cuộn bốn lần. Để tổng hợp tạo ra hợp đồng vĩnh viễn ngắn, các nhà giao dịch sẽ cung cấp FCU và liên tục cuộn. Ví dụ, nếu một nhà giao dịch muốn tạo ra một vị thế ngắn tổng hợp 120 ngày, họ sẽ cung cấp một FCU 30 ngày và cuộn bốn lần.

Mô hình AI nào?

Một vấn đề của thị trường này là giá tính toán được trích dẫn cho các sản phẩm phái sinh không liên quan đến mô hình AI. Tuy nhiên, mỗi mô hình có thị trường FCU khác nhau. Do đó, để thực sự tổng hợp tái tạo hợp đồng tương lai và hợp đồng vĩnh viễn, các nhà giao dịch phải mua và cung cấp một rổ FCU cho mỗi mô hình, và khớp với trọng số chính xác của FRCR.

FRCR phát hành chỉ số tổng hợp cùng lúc với các thùng phân loại theo mô hình, do đó trọng số của rổ là có thể quan sát được. Chỉ số tổng hợp sẽ trôi dạt theo sự thay đổi của sự kết hợp mô hình, mô hình bị loại bỏ thay vì phần cứng lỗi thời, trở thành rủi ro mà các nhà phòng ngừa cần quản lý.

Không ma sát

Để thúc đẩy sự phát triển của thị trường sản phẩm phái sinh từ giá tính toán của hàng hóa và FCU trên Flop Network, ngoài việc trả phí FLOP cho các xác thực viên xử lý giao dịch FCU giữa người mua và người bán, giao dịch FCU sẽ không bị tính phí giao dịch. Phí này không khác gì so với phí FLOP khi bạn gửi hoặc nhận từ ví của bạn.

Lợi ích của thị trường hàng hóa và hợp đồng tương lai Flop

Bất kỳ ai cũng có thể tham gia vào việc mua hoặc cung cấp tính toán trên Flop Network.

Các giao dịch đã thanh toán được thực hiện trên một thị trường công khai, minh bạch.

Tất cả việc sử dụng dữ liệu của Flop Network là miễn phí.

Chỉ đơn giản vậy thôi. Nếu bạn muốn xây dựng bất kỳ loại sản phẩm phái sinh nào về tính toán, bạn phải bắt đầu từ việc quan sát hoạt động và giá cả của thị trường hàng hóa và hợp đồng tương lai Flop.

Vạn tuế cho vua của chúng ta!

[1] RWA------Tài sản thế giới thực (ví dụ như dầu hoặc vàng)

(liên kết nguồn)