Bộ trưởng Tài chính Mỹ ủng hộ Crypto: Stablecoin là vũ khí mới của quyền lực đồng đô la, cũng là người mua mới của trái phiếu Mỹ

Tác giả: Tiểu Bánh, TechFlow

Ngày 27 tháng 10, Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bansen đã xuất hiện tại The Shed ở Manhattan, New York, cùng tham gia đối thoại với CEO Ripple Brad Garlinghouse.

Địa điểm là hội nghị Swell hàng năm của Ripple, nhưng chủ đề đã vượt xa phạm vi kinh doanh của một công ty.

Bansen đã đưa tiền điện tử vào một khung kể chuyện lớn: nó giống như AI và bán dẫn, là cuộc cạnh tranh công nghệ giữa Trung Quốc và Mỹ; stablecoin không phải là công cụ đầu cơ, mà là cơ sở hạ tầng công nghệ duy trì vị thế đồng tiền dự trữ toàn cầu của đô la Mỹ; và các nhà phát hành stablecoin đang trở thành một lực lượng mua mới quan trọng đối với trái phiếu chính phủ Mỹ.

Bansen đã nói gì?

Các luận điểm chính có thể được tóm gọn trong ba câu:

Một, cơ sở quyền lực của đồng tiền dự trữ đang chuyển từ quân sự sang công nghệ.

Bansen đã chỉ ra trong cuộc đối thoại rằng, vị thế toàn cầu của đồng tiền lớn trong lịch sử được hỗ trợ bởi sức mạnh quân sự, nhưng logic này đang thay đổi, sự lãnh đạo công nghệ đang thay thế sức mạnh quân sự trở thành nền tảng cho vị thế đồng tiền dự trữ. Crypto, AI, bán dẫn, ba yếu tố này cùng nhau tạo thành nền tảng công nghệ của Mỹ trong cuộc cạnh tranh này.

Hai, stablecoin là kênh để đô la thâm nhập vào các thị trường mới nổi toàn cầu.

Hiện tại, hơn 90% stablecoin được định giá bằng đô la Mỹ. Bansen cho rằng, đối với những quốc gia thị trường mới nổi có đồng tiền không ổn định và lạm phát cao, stablecoin đô la cung cấp một kênh để có được đô la mà không cần thông qua hệ thống ngân hàng truyền thống, điều này sẽ mở rộng phạm vi sử dụng thực tế của đô la trên toàn cầu.

Ba, stablecoin sẽ trở thành nguồn tài chính quan trọng của Bộ Tài chính Mỹ.

Theo Đạo luật GENIUS (khung quy định về stablecoin liên bang đã được thông qua), các nhà phát hành stablecoin thanh toán phải nắm giữ tiền mặt, trái phiếu chính phủ Mỹ đủ điều kiện hoặc các tài sản dự trữ thanh khoản được cấp phép với tỷ lệ ít nhất là 1:1.

Logic rất đơn giản: mỗi khi phát hành một stablecoin, sẽ tương ứng với một nhu cầu mua trái phiếu chính phủ Mỹ. Thị trường stablecoin càng lớn, số lượng người mua trái phiếu chính phủ càng nhiều.

Bansen thậm chí đã so sánh Đạo luật GENIUS với Đạo luật Tiền tệ Quốc gia mà Lincoln đã ký vào năm 1863, cho rằng cả hai đều là những cải cách thể chế có vị thế lịch sử tương đương.

Ông cũng đã đề cập đến sự tiếc nuối khi Đạo luật CLARITY (luật cấu trúc thị trường tiền điện tử rộng hơn) không được thông qua tại Quốc hội, vào ngày 15 tháng 9, Thượng viện đã bỏ phiếu bác bỏ với tỷ lệ 49:50, thiếu 11 phiếu so với ngưỡng 60 phiếu. Nhưng Bansen cho biết, Bộ Tài chính có "quyền lực lớn" để hợp tác với SEC và CFTC, thông qua các hành động quy định để thúc đẩy khung tuân thủ cho ngành công nghiệp tiền điện tử và ngăn chặn các doanh nghiệp tiền điện tử bị "khử ngân hàng" (debanking).

Stablecoin + Trái phiếu chính phủ: Một giao dịch lớn đang diễn ra

Nhận định của Bansen về stablecoin như là "nguồn tài chính của Bộ Tài chính" không phải là điều ngẫu nhiên.

Có một chuỗi dữ liệu rõ ràng đứng sau:

Hiện tại, tổng giá trị thị trường của stablecoin khoảng 300 tỷ đô la, trong đó Tether (USDT) và Circle (USDC) chiếm khoảng 90%, quy mô trái phiếu chính phủ Mỹ và tài sản liên quan mà hai nhà phát hành này nắm giữ khoảng 170-220 tỷ đô la.

Trong năm 2024, các nhà phát hành stablecoin đã mua khoảng 40 tỷ đô la trái phiếu kho bạc ngắn hạn, quy mô đã tương đương với các nhà đầu tư chủ quyền như Nhật Bản, Singapore.

Theo Đạo luật GENIUS, dự trữ của stablecoin tuân thủ phải được đầu tư vào trái phiếu chính phủ ngắn hạn có thời gian đáo hạn dưới 93 ngày. Điều này chính xác khớp với một động thái chiến lược khác của Bansen. Ông đã công bố vào tháng 8 rằng sẽ tăng gấp đôi quy mô mua lại trái phiếu chính phủ dài hạn, thông qua việc phát hành nhiều trái phiếu kho bạc ngắn hạn hơn để huy động vốn, được gọi là "hoạt động đảo ngược của Bộ Tài chính" (Treasury Twist).

Nhu cầu mới được tạo ra bởi stablecoin đã chính xác rơi vào trái phiếu chính phủ ngắn hạn.

Ngân hàng Standard Chartered dự đoán rằng thị trường stablecoin sẽ đạt 20.000 tỷ đô la vào năm 2028, tương ứng với khoảng 1.000 tỷ đô la nhu cầu trái phiếu chính phủ ngắn hạn mới. Bansen cũng đã cho biết tại phiên điều trần của Thượng viện rằng, thị trường có khả năng vượt qua dự đoán này.

Nghiên cứu của IMF được công bố vào tháng 3 năm 2026 đã phát hiện ra rằng cú sốc nhu cầu stablecoin đã bắt đầu có ảnh hưởng đo lường đến lợi suất trái phiếu chính phủ, mỗi cú sốc tăng 1% giá trị thị trường mang lại khoảng 0,5 điểm cơ bản giảm lợi suất.

Từ góc độ của Bộ Tài chính Mỹ, đây là một "trò chơi hợp tác" hiếm hoi: sự mở rộng của stablecoin → tăng cường sử dụng thực tế của đô la trên toàn cầu → nhu cầu trái phiếu chính phủ ngắn hạn tăng → chi phí tài chính của chính phủ giảm → vị thế đồng tiền dự trữ của đô la được củng cố.

Và tất cả điều này, không cần Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất, không cần ngân hàng trung ương nước ngoài tăng cường nắm giữ, chỉ cần để nhiều người trên toàn cầu sử dụng stablecoin đô la.

Mặt khác của đồng xu

Nhưng điều Bansen không nói trên sân khấu cũng quan trọng không kém.

Nhu cầu của stablecoin đối với trái phiếu chính phủ là "không nhạy cảm với giá", bất kể lợi suất cao hay thấp, các nhà phát hành đều phải nắm giữ dự trữ. Điều này là lợi thế khi thị trường ổn định (nguồn cầu ổn định), nhưng có thể trở thành rủi ro khi thị trường biến động. Nếu stablecoin gặp phải làn sóng rút tiền quy mô lớn, các nhà phát hành buộc phải bán tháo một lượng lớn trái phiếu chính phủ ngắn hạn trong thời gian ngắn, điều này có thể làm gia tăng biến động thị trường. Ngân hàng Anh đã đưa ra cảnh báo về điều này.

Sự thất bại của Đạo luật CLARITY cũng để lại một vấn đề thực tế: stablecoin đã có khung liên bang (Đạo luật GENIUS), nhưng cấu trúc thị trường tiền điện tử rộng hơn, ai sẽ quản lý các sàn giao dịch, chứng khoán token hóa được định tính như thế nào, ranh giới tuân thủ của các giao thức DeFi ở đâu... vẫn chưa có câu trả lời lập pháp.

Bansen nói rằng có thể bù đắp thông qua các hành động quy định của SEC và CFTC, nhưng JPMorgan đã chỉ ra rằng các quy tắc hành chính thiếu tính bền vững của lập pháp, chính phủ tiếp theo có thể dễ dàng lật ngược.

Điều này có nghĩa là, bức tranh lớn về tiền điện tử mà Bansen vẽ ra có một khoảng thời gian, nếu trong nhiệm kỳ của chính phủ này không thể biến các hành động quy định thành luật, tính ổn định của các quy tắc này sẽ bị giảm sút.

Nhưng không còn nghi ngờ gì nữa, Mỹ đang xây dựng một trật tự tài chính số với stablecoin đô la là trung tâm.

Đạo luật GENIUS cung cấp khung lập pháp, OCC cấp giấy phép ngân hàng, Bộ Tài chính định nghĩa vai trò chiến lược, SEC và CFTC thiết lập hàng rào quy định. Ripple nhận được giấy phép ngân hàng, Tether và Circle nắm giữ hàng trăm tỷ đô la trái phiếu chính phủ Mỹ, Robinhood phát hành cổ phiếu token hóa trên chuỗi, những sự kiện dường như rời rạc này đang hội tụ thành một dòng sông chung.

Hướng đi của dòng sông này, Bansen đã tóm gọn bằng một câu: "Mỹ sẽ chiến thắng trong lĩnh vực tài sản số và do đó sở hữu một đô la mạnh mẽ hơn."