Cuối cùng, Amazon cũng đã "đốt cháy" dòng tiền tự do

Giám đốc điều hành Amazon Andy Jassy. Hình ảnh được xử lý bằng AI

Tác giả｜Tô Dương

Biên tập｜Từ Thanh Dương

Vào lúc 10 giờ sáng theo giờ địa phương Mỹ ngày 29 tháng 10, Amazon công bố báo cáo tài chính quý 3 năm 2026.

Báo cáo cho thấy, doanh thu của Amazon trong quý này đạt 2019,44 triệu USD, tăng 12% so với cùng kỳ năm trước; lợi nhuận hoạt động đạt 280,76 triệu USD, tăng 61%; lợi nhuận ròng đạt 206,85 triệu USD, giảm 2% so với cùng kỳ năm trước; thu nhập trên mỗi cổ phiếu sau khi pha loãng là 1,89 USD, thấp hơn so với 1,95 USD của năm trước. Doanh thu và thu nhập trên mỗi cổ phiếu đều không đạt kỳ vọng của thị trường.

Lợi nhuận ròng giảm chủ yếu do ảnh hưởng của mức cơ sở cao từ lợi nhuận đầu tư của Anthropic trong cùng kỳ năm trước. Trong quý 3 năm 2025, Amazon đã ghi nhận 9,5 tỷ USD lợi nhuận trước thuế liên quan, làm tăng mức cơ sở so sánh.

Tỷ lệ lợi nhuận hoạt động của Amazon trong quý 3 đạt 13,9%, lập kỷ lục mới. Tuy nhiên, dòng tiền tự do trong 12 tháng qua là âm 42,357 triệu USD, trong khi cùng kỳ năm trước là 14,788 triệu USD. Điều này có nghĩa là, đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI đang thúc đẩy doanh thu từ dịch vụ đám mây, đồng thời cũng nhanh chóng gia tăng nhu cầu về vốn.

Amazon dự đoán doanh thu quý 4 sẽ đạt từ 240 đến 247 tỷ USD, thấp hơn so với kỳ vọng trung bình của các nhà phân tích. Trong khi đó, Amazon duy trì kế hoạch chi tiêu vốn khoảng 220 tỷ USD cho năm 2026.

Sau khi báo cáo tài chính được công bố, giá cổ phiếu đã giảm hơn 7% trong giao dịch sau giờ. Phản ứng của giá cổ phiếu cho thấy, các nhà đầu tư không chỉ quan tâm đến hiệu suất của một quý mà còn đến nhịp độ kinh doanh của Amazon trong vài quý tới.

Điều này cũng làm cho vấn đề cốt lõi của Amazon trong quý này trở nên cụ thể hơn: AWS có thể tiếp tục tiêu thụ sức mạnh tính toán mới hay không, doanh thu từ AI có thể bù đắp cho đầu tư vào cơ sở hạ tầng hay không, và liệu doanh thu từ kinh doanh bán lẻ có thể cung cấp đủ dòng tiền trong mùa mua sắm cuối năm hay không.

01 Đơn hàng tồn đọng của AWS đạt 578 tỷ USD

AWS vẫn là động lực tăng trưởng quan trọng nhất của Amazon trong quý này.

Doanh thu quý 3 đạt 45,984 triệu USD, tăng 39,3% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn mức 36,7% của quý 2, đạt tốc độ tăng trưởng nhanh nhất trong gần 5 năm qua. Tính theo quy mô này, doanh thu hàng năm của AWS đạt khoảng 184 tỷ USD.

Lợi nhuận hoạt động của AWS đạt 17,773 triệu USD, tăng khoảng 55% so với cùng kỳ năm trước; tỷ lệ lợi nhuận hoạt động là 38,7%, thấp hơn mức 39,4% của quý 2, nhưng cao hơn mức 34,6% của năm trước. Doanh thu và lợi nhuận đều đạt mức tăng trưởng nhanh, nhưng tỷ lệ lợi nhuận có sự giảm nhẹ theo quý.

Sự gia tăng đơn hàng tồn đọng là cơ sở quan trọng cho doanh thu của AWS trong giai đoạn tiếp theo.

Giám đốc điều hành Amazon Andy Jassy đã tiết lộ trong cuộc gọi báo cáo tài chính rằng, đơn hàng tồn đọng của AWS đã đạt 578 tỷ USD, tiếp tục tăng từ 496 tỷ USD vào cuối quý 2. Đơn hàng tồn đọng phản ánh giá trị hợp đồng đã ký nhưng chưa được xác nhận là doanh thu, doanh thu thực tế vẫn phụ thuộc vào việc giao hàng và tình hình sử dụng của khách hàng.

Jassy cho biết, hiện tại công ty trung bình lắp đặt một bộ tăng tốc AI mỗi 14 giây, nhu cầu của khách hàng về sức mạnh tính toán mới vẫn rất mạnh mẽ. Ông dự đoán, tốc độ tăng trưởng doanh thu của AWS trong năm 2027 và 2028 sẽ đều vượt quá 40%.

Tăng trưởng của kinh doanh bán lẻ tương đối khiêm tốn. Trong quý 3, doanh thu của Amazon tại Bắc Mỹ đạt 112,852 triệu USD, tăng 6% so với cùng kỳ năm trước; doanh thu quốc tế đạt 43,108 triệu USD, tăng 5%, tăng 8% khi loại trừ ảnh hưởng của tỷ giá hối đoái.

Thời gian điều chỉnh của Prime Day đã ảnh hưởng đến hiệu suất so với cùng kỳ năm trước. Vào năm 2026, hầu hết các thị trường chính đã tổ chức sự kiện Prime Day vào quý 2, trong khi năm trước tất cả đều được tính vào quý 3. Amazon cho biết, nếu loại trừ sự khác biệt về thời gian này, tốc độ tăng trưởng doanh thu quý 3 sẽ cao hơn khoảng 4 điểm phần trăm.

Doanh thu từ quảng cáo trong quý 3 tăng 12% khi loại trừ ảnh hưởng của tỷ giá hối đoái, Amazon dự đoán tốc độ tăng trưởng trong quý 4 sẽ phục hồi trở lại mức cao hơn 10%. Amazon không công bố riêng doanh thu cụ thể từ quảng cáo trong báo cáo tài chính lần này.

02 Mô hình và doanh nghiệp trí tuệ nhân tạo tiếp tục mở rộng

Amazon đang mở rộng hoạt động kinh doanh AI từ sức mạnh tính toán cơ bản sang dịch vụ mô hình và phát triển trí tuệ nhân tạo.

Trong quý 3, chi tiêu của các công ty trong danh sách Fortune 500 trên Amazon Bedrock đã tăng gần 7 lần so với cùng kỳ năm trước, tổng số lần gọi Token trên nền tảng đã tăng gần 17 lần.

Bedrock là nền tảng dịch vụ mô hình mà AWS cung cấp cho doanh nghiệp, cho phép khách hàng gọi các mô hình từ các nhà cung cấp khác nhau và triển khai ứng dụng AI trên cơ sở hạ tầng AWS.

Trong quý này, Bedrock đã bổ sung các mô hình từ các công ty như OpenAI, Anthropic, Moonlight, xAI và Zhiyu, mở rộng thêm sự lựa chọn cho khách hàng doanh nghiệp. Amazon cũng đã thêm chức năng tìm kiếm web tích hợp cho mô hình OpenAI, cho phép doanh nghiệp truy xuất thông tin thời gian thực khi gọi mô hình.

Về mặt trí tuệ nhân tạo, Amazon đã ra mắt phiên bản xem trước công khai của Bedrock Managed Agents, giúp doanh nghiệp xây dựng và triển khai trí tuệ nhân tạo trong môi trường sản xuất. Các nhà phát triển cũng có thể sử dụng Strands Harness để xây dựng trí tuệ nhân tạo. Amazon cho biết, với việc sử dụng các mô hình tiên tiến giống nhau, công cụ này có thể cải thiện hiệu quả sử dụng Token, giảm chi phí nhiệm vụ xuống 32%, đồng thời duy trì độ chính xác tương đương hoặc cao hơn.

Những sản phẩm này bao gồm việc gọi mô hình, phát triển và triển khai trí tuệ nhân tạo. Tuy nhiên, Amazon vẫn chưa công bố riêng doanh thu từ Bedrock và hoạt động trí tuệ nhân tạo, và sự gia tăng số lần gọi trên nền tảng không thể trực tiếp tương đương với sự gia tăng doanh thu.

03 Nhu cầu về Trainium và Graviton tăng 20 lần

Chip tự phát triển là một phần quan trọng giúp Amazon giảm chi phí tính toán và mở rộng sự khác biệt của sản phẩm AWS.

Jassy trong cuộc gọi báo cáo tài chính cho biết, doanh thu từ Trainium và Graviton đã cam kết tăng trưởng hơn 20 lần so với cùng kỳ năm trước, và doanh thu từ chip nói chung duy trì mức tăng ba chữ số. Trainium chủ yếu được sử dụng cho việc đào tạo và suy diễn mô hình AI, trong khi Graviton phục vụ cho điện toán đám mây tổng quát.

Trong quý 3, Amazon cũng đã công bố ký kết các thỏa thuận AWS mới với các công ty như Meta, NVIDIA, OpenAI, Salesforce, Oracle, Qualcomm, Verizon và Stripe. Tuy nhiên, công ty không công bố từng loại chip, quy mô tính toán và số tiền mua tương ứng với các thỏa thuận này.

Tuy nhiên, các thỏa thuận mua hoặc thỏa thuận tính toán mà khách hàng ký kết cần được chuyển đổi dần thành doanh thu theo thời gian giao chip và sử dụng thực tế.

Amazon trước đó đã công bố, doanh thu hàng năm từ hoạt động kinh doanh chip tự phát triển đã vượt quá 25 tỷ USD.

Amazon tiết lộ, đang mở rộng việc triển khai chip thế hệ mới và dự định mở rộng phạm vi sử dụng Trainium bên ngoài AWS vào nửa cuối năm 2027.

Trước đó, Anthropic đã sử dụng Trainium 2 để xây dựng cụm tính toán Project Rainier, với quy mô triển khai vượt quá 500.000 chip.

Mở rộng phạm vi sử dụng bên ngoài sẽ tạo ra các kênh bán hàng mới cho Trainium, nhưng cũng yêu cầu Amazon hoàn thiện hơn nữa hệ sinh thái phần mềm, chuỗi cung ứng và hỗ trợ khách hàng.

Graviton chủ yếu phục vụ cho các phiên bản EC2 trong điện toán đám mây. Amazon hy vọng thông qua việc phát triển CPU tự sản xuất để cải thiện hiệu suất và hiệu quả năng lượng của máy chủ, đồng thời giảm sự phụ thuộc vào các nhà cung cấp bộ xử lý bên ngoài.

04 Duy trì chi tiêu vốn 220 tỷ USD trong cả năm

Đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI tiếp tục thúc đẩy chi tiêu tiền mặt của Amazon.

Trong quý 3, chi tiêu tiền mặt của Amazon cho việc mua sắm tài sản và thiết bị liên quan đạt 77,259 triệu USD, trong khi cùng kỳ năm trước là 35,095 triệu USD; sau khi loại trừ doanh thu từ việc bán tài sản và các khoản khuyến khích liên quan, chi tiêu ròng là 75,878 triệu USD. Tổng chi tiêu tiền mặt cho việc mua tài sản và thiết bị trong ba quý đầu năm đạt 175,670 triệu USD.

Amazon duy trì dự đoán chi tiêu vốn khoảng 220 tỷ USD trong cả năm, không điều chỉnh thêm trong báo cáo tài chính lần này. Công ty trước đó đã nâng kế hoạch đầu tư cả năm lên mức này, chủ yếu dành cho việc xây dựng trung tâm dữ liệu, máy chủ, thiết bị mạng và cơ sở hạ tầng AI.

Sự gia tăng chi tiêu vốn cũng bắt đầu ảnh hưởng đến dòng tiền. Tính đến ngày 30 tháng 9, trong 12 tháng qua, dòng tiền hoạt động của Amazon đạt 168,3 tỷ USD, tăng 29% so với cùng kỳ năm trước. Dòng tiền tự do là âm 42,4 tỷ USD, trong khi cùng kỳ năm trước là dương 14,8 tỷ USD.

Trong 12 tháng qua, dòng tiền hoạt động của công ty tăng 37,6 tỷ USD, nhưng chi tiêu vốn ròng tăng 94,8 tỷ USD, vượt quá mức tăng của dòng tiền hoạt động. Đây cũng là lý do chính khiến dòng tiền tự do chuyển sang âm.

05 Thị trường bắt đầu chú ý đến lợi tức đầu tư

Amazon dự đoán doanh thu quý 4 sẽ đạt từ 240 đến 247 tỷ USD, tăng 12% đến 16% so với cùng kỳ năm trước; lợi nhuận hoạt động từ 28,5 đến 33,5 tỷ USD, cao hơn so với 25 tỷ USD của năm trước.

Thị trường trước đó dự đoán doanh thu quý 4 của Amazon khoảng 244,5 tỷ USD, trong khi mức trung bình trong hướng dẫn của công ty là 243,5 tỷ USD, thấp hơn một chút so với kỳ vọng của các nhà phân tích. Sau khi báo cáo tài chính được công bố, Reuters và The Wall Street Journal đều liên kết sự sụt giảm giá cổ phiếu với triển vọng doanh thu, chi tiêu vốn và áp lực dòng tiền tự do.

Quý 4 là mùa mua sắm bán lẻ quan trọng nhất trong năm của Amazon. Công ty dự đoán tốc độ tăng trưởng doanh thu từ quảng cáo sẽ phục hồi trở lại mức hai chữ số và dự định tuyển dụng khoảng 300.000 nhân viên mùa vụ tại Mỹ để đáp ứng nhu cầu đặt hàng trong mùa mua sắm lễ hội.

Trước khi báo cáo tài chính này được công bố, thị trường dự đoán doanh thu quý 3 của Amazon khoảng 202,2 tỷ USD, thu nhập trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh khoảng 1,97 USD, tốc độ tăng trưởng AWS khoảng 37% đến 38%. Hiệu suất thực tế của AWS vượt quá kỳ vọng, nhưng doanh thu, thu nhập trên mỗi cổ phiếu và hướng dẫn doanh thu quý 4 đều không đạt yêu cầu của thị trường.

Sự chú ý của các nhà đầu tư tập trung vào hai khía cạnh: một là liệu AWS có thể duy trì tốc độ tăng trưởng hiện tại hay không, hai là khi nào khoản chi tiêu vốn khổng lồ có thể chuyển đổi thành doanh thu và dòng tiền.

Tăng tốc tăng trưởng của AWS cho thấy nhu cầu về điện toán đám mây doanh nghiệp và sức mạnh tính toán AI vẫn đang mở rộng. Tuy nhiên, đầu tư vào cơ sở hạ tầng của Amazon cũng đang gia tăng nhanh chóng, trong 12 tháng qua dòng tiền tự do đã chuyển sang âm. Hướng dẫn doanh thu quý 4 thấp hơn kỳ vọng của thị trường, có nghĩa là các nhà đầu tư cần thấy thêm nhiều bằng chứng để xác nhận rằng sức mạnh tính toán mới có thể tiếp tục chuyển đổi thành doanh thu và lợi nhuận kinh doanh.