Chiến lược kiếm gần 20 tỷ USD, Bitcoin càng mua càng nhiều, nhưng số lượng nắm giữ trên mỗi cổ phiếu lại giảm
Tác giả: Hỏa Hỏa
Giá Bitcoin tăng đã khiến báo cáo lợi nhuận của Strategy trở nên hấp dẫn hơn.
Vào ngày 29 tháng 10, công ty dự trữ Bitcoin này đã công bố báo cáo tài chính quý ba. Công ty đạt được lợi nhuận ròng 19.53 tỷ USD, trong khi nửa đầu năm vẫn liên tục thua lỗ. Trong báo cáo tài chính còn có một con số không quá nổi bật, tính đến ngày 25 tháng 10, BTC Yield của Strategy từ đầu năm đến nay đã giảm xuống mức âm.
Số lượng Bitcoin nắm giữ nhiều hơn, nhưng theo định nghĩa của công ty, mỗi cổ phiếu Bitcoin lại ít hơn so với đầu năm. Lợi nhuận, vị thế và tỷ lệ sở hữu của cổ đông đang kể ba câu chuyện khác nhau.
Lợi nhuận đến từ đâu?
Theo báo cáo tài chính quý ba của Strategy, công ty đã xác nhận thu nhập từ tài sản số là 20.91 tỷ USD trong quý này. Con số này gần như tương đương với lợi nhuận hoạt động, cũng giải thích lý do tại sao báo cáo lợi nhuận lại từ thua lỗ trong nửa đầu năm nhảy vọt sang có lãi.
Lợi nhuận quý của Strategy năm 2026 và lãi lỗ từ tài sản số
Hai nhóm cột trong hình không thể cộng lại. Lãi lỗ từ tài sản số đã được tính vào kết quả kinh doanh của công ty, lợi nhuận ròng là kết quả sau khi xem xét các khoản thu nhập, chi phí và thuế khác. Hai con số này gần nhau cho thấy sự thay đổi trong định giá Bitcoin đủ để chi phối hiệu suất quý của một công ty.
Sự biến động này đến từ cách xử lý kế toán. Theo báo cáo tài chính quý hai của Strategy, công ty đo lường Bitcoin theo giá trị hợp lý và ghi nhận sự thay đổi giá trị trong kỳ báo cáo vào lãi lỗ. Giá Bitcoin tăng có thể mang lại lợi nhuận trên sổ sách, trong khi giảm cũng sẽ đưa lỗ vào báo cáo lợi nhuận, ngay cả khi công ty không bán hết vị thế của mình.
Trong khi đó, doanh thu từ phần mềm và các hoạt động khác trong quý ba đạt 125.4 triệu USD, giảm 3% so với cùng kỳ năm trước. Khi nhìn vào doanh thu và thu nhập từ tài sản số, cái trước giống như thu nhập từ hoạt động kinh doanh hàng ngày của công ty, cái sau phản ánh sự thay đổi giá tài sản, hai cái này không thể hiểu theo cùng một cách kiếm tiền.
Lợi nhuận ròng lớn cũng không đồng nghĩa với dòng tiền vào cùng quy mô. Công ty cần dùng tiền mặt để trả cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi và lãi suất nợ, trong khi lợi nhuận trên sổ sách từ việc tăng giá Bitcoin sẽ không tự động biến thành USD trong tài khoản.
Tại sao số lượng Bitcoin càng nhiều, chỉ số mỗi cổ phiếu lại giảm?
Tính đến ngày 25 tháng 10, Strategy nắm giữ khoảng 848,500 Bitcoin, tăng 26% so với đầu năm. Đây là sự thay đổi tổng số vị thế, cổ đông còn cần xem một mẫu số khác: số cổ phiếu mà công ty đã phát hành hoặc có thể phát hành.
Số lượng Bitcoin nắm giữ và BTC Yield từ đầu năm đến nay
Strategy sử dụng BTC Yield để đo lường sự thay đổi của vị thế Bitcoin so với số lượng cổ phiếu giả định đã pha loãng. Có thể tưởng tượng nó như một chiếc bánh ngày càng lớn: chiếc bánh lớn lên, nhưng nếu số phần cắt ra tăng nhanh hơn, mỗi phần tương ứng với bánh vẫn có thể nhỏ lại.
BTC Yield từ đầu năm đến nay mà công ty công bố đã giảm từ giá trị dương trong báo cáo tài chính quý một xuống còn -3.7% trong báo cáo mới nhất. Con số này cho thấy theo cách tính số cổ phiếu giả định đã pha loãng của công ty, số lượng Bitcoin tương ứng với mỗi cổ phiếu đã giảm so với đầu năm, không có nghĩa là Bitcoin đã giảm nhiều như vậy, cũng không tương đương với lợi suất đầu tư của cổ phiếu MSTR. Báo cáo tài chính quý một và quý ba của Strategy đã công bố dữ liệu tại hai thời điểm này.
Chỉ số này cũng có giới hạn. Công ty trong báo cáo tài chính đã lưu ý rằng BTC Yield không hoàn toàn tính đến quyền đòi hỏi ưu tiên của một số chủ sở hữu cổ phiếu ưu đãi và nợ. Việc tài trợ để mua Bitcoin có thể làm tăng chỉ số số lượng Bitcoin mỗi cổ phiếu, đồng thời tăng yêu cầu đòi hỏi hoặc cổ tức đứng trước cổ phiếu thường. Một chỉ số không thể thay thế cho nhà đầu tư trong việc xem xét bảng cân đối kế toán.
Ngoài lợi nhuận trên sổ sách, tiền mặt đến từ đâu?
Công cụ tài chính của Strategy không chỉ có cổ phiếu thường. Công ty đã phát hành nhiều loại cổ phiếu ưu đãi và cần phải trả cổ tức liên tục. Họ cũng đang mua lại cổ phiếu ưu đãi lãi suất nổi STRC để hỗ trợ giá giao dịch gần với mệnh giá 100 USD mỗi cổ phiếu.
Theo báo cáo tài chính quý ba, tính đến ngày 25 tháng 10, số tiền công ty đã mua lại STRC từ đầu năm đến nay khoảng 2.04 tỷ USD. Con số này bao gồm cổ phiếu đã mua lại nhưng chưa thanh toán, không thể đơn giản đồng nghĩa với toàn bộ tiền mặt đã chi ra vào ngày đó.
Số dư tài sản USD và quy mô mua lại STRC
Tại cùng một thời điểm, số tài sản USD mà công ty công bố khoảng 5.07 tỷ USD, theo tính toán của công ty, tương đương khoảng 3.4 năm cổ tức cổ phiếu ưu đãi và lãi suất nợ. Thời gian bao phủ này dựa trên tính toán tại thời điểm công bố, không đại diện cho quy mô thanh toán trong tương lai cố định và không bao gồm tất cả các nhu cầu tài chính có thể xảy ra. Tài sản USD trong hình là số dư, mua lại STRC là tổng số tiền tích lũy từ đầu năm đến nay, hai cái này không thể cộng lại.
Mặt khác của việc có tiền mặt dự phòng là công ty đã bắt đầu chuyển đổi một phần Bitcoin thành tiền mặt. Báo cáo tài chính cho thấy, Strategy đã bán khoảng 432 triệu USD Bitcoin từ đầu năm đến nay để thanh toán một phần cổ tức cổ phiếu ưu đãi và mua lại STRC. Công ty cũng giữ lại không gian để bán Bitcoin theo ủy quyền của hội đồng quản trị nhằm bổ sung dự trữ, thanh toán các chi phí liên quan hoặc hỗ trợ mua lại.
Điều này không có nghĩa là công ty ngừng mua Bitcoin. Theo cùng một báo cáo tài chính, tính đến thời điểm công bố, Strategy đã mua Bitcoin với số tiền khoảng 14.33 tỷ USD từ đầu năm đến nay. Việc mua vào và bán ra có thể xảy ra trong cùng một năm, sự khác biệt nằm ở mục đích và thời gian xảy ra của dòng tiền.
Báo cáo lợi nhuận quý của Strategy theo sát sự biến động của giá Bitcoin, trong khi tổng số Bitcoin nắm giữ, số lượng Bitcoin mỗi cổ phiếu và USD có thể sử dụng để thanh toán, mỗi cái đều có mẫu số riêng của nó.