Bitwise báo cáo: Bitcoin có thể trở thành tài sản chính thống hoạt động tốt nhất trong mười năm tới

Tác giả gốc: Bitwise

Biên soạn gốc: Luffy, Foresight News

Ngày 28 tháng 10, tổ chức đầu tư tiền điện tử Bitwise đã phát hành báo cáo giả định thị trường vốn dài hạn về Bitcoin năm nay, điều chỉnh giá mục tiêu Bitcoin năm 2036 lên 1,6 triệu USD, tương ứng với tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng hàng năm 34,3%. Báo cáo tiếp tục sử dụng mô hình định giá của năm ngoái, do quy mô thị trường có thể tiếp cận mở rộng nhờ lưu trữ giá trị, đầu tư tổ chức, v.v. Mặc dù trong năm qua, Bitcoin đã giảm hơn 50%, nhưng các tổ chức vẫn gia tăng đầu tư, sự biến động dần thu hẹp, và tỷ lệ chiếm lĩnh của Bitcoin trong thị trường lưu trữ giá trị tiếp tục tăng. Báo cáo cũng nhấn mạnh rằng dự đoán này là một kịch bản giả định, Bitcoin vẫn đối mặt với nhiều rủi ro về quy định, công nghệ, v.v. Dưới đây là nội dung đã được biên tập và chỉnh sửa (nội dung có một số phần bị cắt ngắn):

Bitcoin đã trải qua một năm biến động mạnh mẽ. Từ đỉnh điểm vào tháng 10 năm 2025 đến đáy vào tháng 6 năm 2026, mức giảm tối đa đạt 53%. Tuy nhiên, hiệu suất này vẫn phù hợp với kỳ vọng lợi nhuận dài hạn của chúng tôi đối với Bitcoin; so với mức giảm tối đa trung bình trên 80% trong các chu kỳ lịch sử, mức giảm lần này đã giảm đáng kể. Chúng tôi cho rằng, điều này đánh dấu sự trưởng thành của Bitcoin như một tài sản.

Bỏ qua sự biến động giá, trong năm qua, Bitcoin đã đạt được tiến bộ ổn định: môi trường quy định ngày càng hoàn thiện, các tổ chức tiếp tục áp dụng, quy mô thị trường tài sản lưu trữ giá trị toàn cầu tiếp tục mở rộng.

Chúng tôi dự đoán, mười năm tới sẽ là thời kỳ vàng của Bitcoin, được thúc đẩy bởi ba yếu tố chính:

• Bitcoin tiếp tục trở thành tài sản được phân bổ bởi các tổ chức, mang lại dòng vốn ròng ổn định trong dài hạn;
• Trong bối cảnh nợ công cao, các nhà đầu tư tổ chức ngày càng cần tài sản cứng để phòng ngừa rủi ro lạm phát và giảm giá tiền tệ;
• Tổng cung Bitcoin có hạn, độ đàn hồi cung gần như bằng không.

Tổng hợp các yếu tố trên, chúng tôi dự đoán Bitcoin sẽ trở thành tài sản chính thống có hiệu suất tốt nhất trong mười năm tới, giá sẽ đạt 1,6 triệu USD vào năm 2036, với tỷ lệ tăng trưởng hàng năm gộp là 34,3%. So với dự đoán trong báo cáo năm ngoái về giá 1,3 triệu USD vào năm 2035, với tỷ lệ hàng năm 28,3%, dự đoán lần này đã được điều chỉnh tăng. Việc điều chỉnh này đến từ việc quy mô thị trường mục tiêu cốt lõi của Bitcoin tiếp tục mở rộng, đồng thời sự tự tin của chúng tôi về con đường phát triển dài hạn của Bitcoin cũng được củng cố thêm.

Chúng tôi đánh giá rằng Bitcoin sẽ duy trì mối tương quan trung bình thấp với các tài sản lớn khác như cổ phiếu và trái phiếu. Nó vẫn sẽ giữ được sự biến động cao, nhưng tỷ lệ biến động sẽ tiếp tục xu hướng giảm trong 15 năm qua. Mặc dù với sự mở rộng của nhóm nhà đầu tư, hiệu ứng của chu kỳ "giảm một nửa bốn năm" truyền thống của Bitcoin sẽ dần yếu đi, nhưng nó vẫn thuộc về tài sản có chu kỳ, vẫn sẽ có những đợt giảm mạnh.

Báo cáo này dự đoán rủi ro dài hạn lớn nhất mà Bitcoin phải đối mặt là sự đột phá công nghệ từ tính toán lượng tử và AI, cũng như rủi ro từ quy định và chính sách của chính phủ.

Giả định kinh tế vĩ mô

Bitcoin về bản chất là tài sản được thúc đẩy bởi các yếu tố vĩ mô, điều kiện vĩ mô rất quan trọng đối với giả định thị trường vốn dài hạn của nó.

Bitcoin thường được coi là "vàng kỹ thuật số", mặc dù nó còn có nhiều ứng dụng khác, nhưng lưu trữ giá trị là logic đầu tư cốt lõi nhất của nó.

Các biến số vĩ mô quan trọng nhất tập trung vào nợ, thâm hụt ngân sách, giảm giá tiền tệ, và sự thay đổi trong vị thế đồng đô la như một đồng tiền dự trữ toàn cầu, những điều này trực tiếp quyết định nhu cầu của các tổ chức đối với tài sản cứng như vàng.

Chúng tôi cho rằng hướng đi của xu hướng vĩ mô khá rõ ràng: quy mô nợ của các quốc gia lớn, bao gồm cả Mỹ, sẽ gia tăng nhanh chóng, gánh nặng nợ sẽ tiếp tục đè nén nền kinh tế. Như nhà chiến lược đầu tư Lyn Alden đã nói: "Chuyến tàu này không thể dừng lại."

Lợi suất trái phiếu chính phủ toàn cầu sẽ tăng mạnh vào năm 2026, báo hiệu rằng xu hướng có thể gần đến điểm tới hạn. Trong bối cảnh chính sách thắt chặt mạnh mẽ thiếu sự hỗ trợ chính trị, nhiều quốc gia dân chủ phương Tây đã rơi vào tình thế khó có thể quay đầu: nợ cao dẫn đến gánh nặng lãi suất, tạo thành một vòng xoáy nợ khó thoát.

Trong mười năm tới, đối mặt với áp lực nợ nặng nề, các chính phủ có khả năng sẽ chọn để tiền tệ của họ giảm giá. Nhà đầu tư huyền thoại Ray Dalio đã viết vào tháng 6 năm 2025: "Khi nợ quốc gia cao, các nhà hoạch định chính sách có xu hướng giảm lãi suất và để tiền tệ giảm giá. Đặt cược vào xu hướng này sẽ là một lựa chọn có lợi."

Trong môi trường như vậy, các tài sản cứng như Bitcoin sẽ trở thành một phần quan trọng trong danh mục đầu tư.

Nợ của Mỹ gia tăng nhanh chóng

Năm nay là kỷ niệm 250 năm thành lập nước Mỹ, nhưng thực tế tài chính không lạc quan. Về nợ của Mỹ, có năm sự thật gây sốc:

• Trong 200 năm từ 1776 đến 1976, nợ tích lũy của Mỹ là 650 tỷ USD; hiện nay nợ liên bang đã đạt 40,2 triệu tỷ USD.
• Một nửa nợ liên bang của Mỹ là tích lũy trong mười năm qua.
• Chia đều cho mỗi công dân Mỹ, nợ bình quân mỗi người vượt quá 127.000 USD.
• Quy mô nợ liên bang đạt 121% GDP.
• Chi phí lãi suất nợ hàng năm là 1,1 triệu tỷ USD, là khoản chi lớn thứ ba trong ngân sách liên bang của Mỹ. Nếu tái tài trợ toàn bộ theo lãi suất thị trường hiện tại, lãi suất hàng năm sẽ gần 1,5 triệu tỷ USD.

Tổng nợ liên bang của Mỹ, 1966‑2026, năm 2016 là 19,6 triệu tỷ, tháng 9 năm 2026 là 40,2 triệu tỷ, quy mô nợ trong mười năm qua đã tăng gấp đôi. Dữ liệu nguồn: Bộ Tài chính Mỹ, khoảng thời gian thống kê từ 1966-01-01 đến 2026-09-30.

Tình hình còn tiếp tục xấu đi

Năm tài chính 2026 (kết thúc vào tháng 9), thâm hụt ngân sách của Mỹ đạt 2 triệu tỷ USD, tăng 218 tỷ USD so với năm trước, cao hơn 1,4 triệu tỷ USD so với dự đoán của Văn phòng Ngân sách Quốc hội vào tháng 2. Chính quyền hiện tại đã hứa hẹn sẽ cắt giảm chi tiêu ngân sách, nhưng thực tế không được thực hiện.

Đầu năm 2025, Trump thành lập Bộ Hiệu quả Chính phủ (DOGE), mục tiêu cắt giảm 2 triệu tỷ chi tiêu chính phủ, nhưng chưa đầy một năm đã âm thầm kết thúc, cuối cùng chỉ hoàn thành cắt giảm 215 tỷ USD, chỉ đạt 10% mục tiêu.

Năm tài chính 2026, tổng chi tiêu của chính phủ Mỹ đạt mức cao kỷ lục 7,4 triệu tỷ USD, thâm hụt ngân sách chiếm 6,2% GDP. Tất cả những điều này xảy ra trong giai đoạn tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ; nếu nền kinh tế rơi vào suy thoái, quy mô thâm hụt sẽ còn đáng sợ hơn.

Tổng chi tiêu ngân sách hàng năm của Mỹ, năm tài chính 2016‑2026, năm tài chính 2026 là 7,4 triệu tỷ USD, tăng 386 tỷ USD so với năm trước. Lưu ý: Năm tài chính của Mỹ từ ngày 1 tháng 10 đến ngày 30 tháng 9 năm sau. Dữ liệu tính đến 2026-09-30, nguồn từ Bộ Tài chính Mỹ.

Không chỉ có Mỹ

Gánh nặng nợ cao là hiện tượng toàn cầu, các nền kinh tế phát triển với hệ thống phúc lợi xã hội hoàn thiện đang gia tăng nợ. Bảng dưới đây cho thấy tổng nợ của các quốc gia G10, nợ/GDP, thâm hụt hàng năm, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm và biến động hàng năm.

Bảng này là thống kê của IMF vào cuối năm 2025, bao gồm nợ của chính phủ liên bang, tiểu bang và địa phương, và loại trừ nợ do chính phủ nắm giữ; Nhật Bản là ước tính của IMF.

Nhu cầu tài sản cứng gia tăng

Các nhà đầu tư đã nhận thấy sự thay đổi vĩ mô, ngày càng nhiều người phân bổ tài sản cứng như một biện pháp phòng ngừa. Kể từ năm 2020, Bitcoin và vàng là hai tài sản lớn có hiệu suất tốt nhất toàn cầu.

Sự gia tăng của tài sản cứng không cần phải có những kịch bản cực đoan như lạm phát nghiêm trọng, chỉ cần tiếp tục duy trì môi trường vĩ mô sau đại dịch là đủ. Thị trường đã chủ động điều chỉnh danh mục đầu tư, tăng cường phân bổ tài sản cứng. Mô hình báo cáo này chỉ giả định rằng xu hướng hiện tại sẽ tiếp tục, không có giả định về lạm phát nghiêm trọng.

Lợi nhuận tích lũy và tỷ suất lợi nhuận hàng năm của các tài sản lớn từ 2020-01-01 đến 2026-09-30. Nguồn dữ liệu: Bloomberg, PivotalPath.

Tài sản dự trữ, ngân hàng trung ương mua vàng, sự thay đổi trong trật tự tiền tệ toàn cầu

Một xu hướng vĩ mô quan trọng khác là vị thế đồng đô la như một đồng tiền dự trữ toàn cầu đang suy yếu. Điều này thể hiện qua tỷ lệ đô la trong dự trữ ngoại hối toàn cầu liên tục giảm, nhiều ngân hàng trung ương tăng cường nắm giữ vàng.

Tỷ lệ đô la trong dự trữ ngoại hối toàn cầu, năm 1999 là 71,0%, tháng 6 năm 2026 là 56,7%, giảm tổng cộng 14,3 điểm phần trăm; dữ liệu nguồn IMF, tính đến 2026-06-30.

Năm 2025, lượng vàng mua ròng của các ngân hàng trung ương toàn cầu đạt 96 tỷ USD, lập kỷ lục mới, gấp bốn lần so với mười năm trước, tăng 14% so với năm 2024, và tốc độ còn đang gia tăng.

Trong khi đó, hơn mười quốc gia, bao gồm cả Mỹ, đã bắt đầu phân bổ dự trữ Bitcoin. Mặc dù tiến trình chấp nhận Bitcoin ở cấp độ chủ quyền trong năm qua diễn ra chậm, nhưng thực sự đang diễn ra:

• Vào tháng 11 năm 2025, Ngân hàng Trung ương Cộng hòa Séc trở thành ngân hàng trung ương đầu tiên ở châu Âu mua Bitcoin, với số tiền 1 triệu USD. Vào tháng 4 năm 2026, giám đốc ngân hàng công khai cho biết: nghiên cứu nội bộ cho thấy, việc phân bổ 1% Bitcoin trong tổng danh mục 180 tỷ USD có thể nâng cao lợi nhuận kỳ vọng tổng thể mà không làm tăng rủi ro, gọi Bitcoin là "tài sản của tương lai".
• Vào tháng 10 năm 2025, Quỹ đầu tư quốc gia Luxembourg trở thành quỹ chủ quyền đầu tiên trong khu vực đồng euro phân bổ Bitcoin ETF, với tỷ lệ 1%.
• Deutsche Bank đã phát hành báo cáo đề xuất rằng vàng và Bitcoin sẽ trở thành một phần của bảng cân đối kế toán ngân hàng trung ương vào năm 2030.

Mặc dù tất cả những điều trên đều là tiến bộ nhỏ, nhưng chúng đại diện cho việc Bitcoin đang dần bước vào cuộc thảo luận bình thường về tài sản dự trữ của ngân hàng trung ương, rất giống với quá trình các tổ chức tài sản chấp nhận Bitcoin cách đây năm năm.

Lượng vàng mua ròng hàng năm của các ngân hàng trung ương toàn cầu (tỷ USD), từ 2010-2025, năm 2025 là 96 tỷ USD, tăng 4,4 lần trong mười năm. Nguồn: Hội đồng Vàng Thế giới, Bloomberg, tính đến 2025-12-31.

Giả định về môi trường quy định

Môi trường quy định tiền điện tử toàn cầu tiếp tục cải thiện. Sau cuộc bầu cử tổng thống Mỹ năm 2024, chính phủ chống tiền điện tử đã rời khỏi vị trí, lãnh đạo SEC, OCC, CFTC, Bộ Tài chính đã thay đổi. Trong năm qua, các cơ quan quản lý đã ban hành nhiều chính sách thân thiện, tăng cường bảo đảm thể chế, tạo điều kiện cho các tổ chức phân bổ tài sản tiền điện tử.

Xu hướng này không chỉ giới hạn ở Mỹ, mà còn có những tiến triển tích cực ở Trung Đông, Hồng Kông, Anh và các nơi khác. Hầu hết các tổ chức tài chính lớn ở Mỹ đã bắt đầu tham gia vào các hoạt động liên quan đến tiền điện tử. BlackRock, JPMorgan, Morgan Stanley tham gia sâu sắc, cùng với hàng triệu doanh nghiệp và hàng chục triệu người dân Mỹ tham gia, chính sách khó có thể đảo ngược hoàn toàn.

Tuy nhiên, việc quản lý vào năm 2026 cũng không phải là một con đường bằng phẳng. Dự luật tiền điện tử được mong đợi "Clarity Act" đã không thể tiến triển trong Quốc hội, chủ yếu vì Đảng Dân chủ có những lo ngại về các điều khoản đạo đức của dự luật. Sự thất bại của dự luật này cho thấy, rủi ro quản lý trong tương lai vẫn tồn tại khách quan.

Các tổ chức lớn toàn cầu đang xây dựng hoạt động tiền điện tử, bao gồm Bank of America, BlackRock, Ngân hàng Mellon New York, Charles Schwab, Citigroup, CME, Deutsche Bank, Sở giao dịch chứng khoán Đức, Fidelity, JPMorgan, Goldman Sachs, HSBC, UBS, Visa, Mastercard, v.v. Dữ liệu từ thông báo và tài liệu trình bày của các doanh nghiệp, tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2026.

Giả thuyết thị trường vốn Bitcoin

Giả thuyết lợi nhuận

Chúng tôi cho rằng, trong mười năm tới, Bitcoin sẽ là loại tài sản lớn có hiệu suất tốt nhất toàn cầu, với tỷ lệ tăng trưởng hàng năm kép là 34,3%. Có ba động lực chính:

1) Nhu cầu từ các tổ chức

Bitcoin là một trong số ít tài sản được dẫn dắt bởi các nhà đầu tư cá nhân trước tiên. Các tài sản truyền thống như vốn tư nhân, tín dụng tư nhân thường được các tổ chức chấp nhận trước, sau đó mới đến các nhà đầu tư cá nhân; Bitcoin thì ngược lại.

Tổng số Bitcoin là 21 triệu đồng, hiện đã có 96% đang lưu hành, phần lớn nằm trong tay các nhà đầu tư cá nhân; trong khi đó, hầu hết các tổ chức hiện tại chỉ phân bổ 0.

Dữ liệu từ Boston Consulting cho thấy, quy mô tài sản do các tổ chức quản lý trên toàn cầu khoảng 147 nghìn tỷ USD. Chúng tôi dự đoán trong mười năm tới, các tổ chức sẽ phân bổ 1-5% danh mục đầu tư vào Bitcoin, tương ứng với 1,5 nghìn tỷ - 7,4 nghìn tỷ USD nhu cầu tiềm năng. Trong khi đó, sản lượng Bitcoin mới mỗi năm chỉ khoảng 14 tỷ USD, có một khoảng cách lớn giữa cung mới và nhu cầu tiềm năng, khoảng cách này sẽ được cân bằng bằng cách tăng giá.

Dòng tiền từ các tổ chức đã bắt đầu. ETP Bitcoin giao ngay ở Mỹ đã ra mắt chưa đầy ba năm, quy mô quản lý đạt 108 tỷ USD, phần lớn tiền đến từ các tổ chức. Chúng tôi dự đoán rằng sau năm 2027, dòng tiền sẽ tăng tốc. Năm 2026, nhiều nền tảng quản lý tài sản hàng đầu đã ra mắt sản phẩm ETF Bitcoin giao ngay, sẽ thúc đẩy thêm dòng tiền vào.

2) Cung cấp cực kỳ hạn chế và không linh hoạt

Tổng số Bitcoin tối đa là 21 triệu đồng, hiện đã lưu hành 20,1 triệu đồng (chiếm 95,7%). Tỷ lệ lạm phát hàng năm chỉ 0,8%; sau khi giảm một nửa vào năm 2028, sẽ giảm xuống 0,4%, và đến năm 2032 sẽ giảm xuống 0,2%. So với đó, tỷ lệ cung mới hàng năm của vàng khoảng 2%.

Đặc điểm chính là cung hoàn toàn không linh hoạt. Dù nhu cầu có cao đến đâu, giá có tăng đến mức nào, cũng sẽ không có thêm Bitcoin được sản xuất. Vàng, dầu thô và các hàng hóa khác không thể làm được điều này. Nhu cầu lớn từ các tổ chức cộng với cung cứng tạo thành logic kinh tế cơ bản ủng hộ Bitcoin.

3) Lo ngại về sự mất giá của tiền pháp định tiếp tục gia tăng

Lo ngại về nợ toàn cầu, thâm hụt ngân sách, và sự mất giá của tiền tệ ngày càng trở nên phổ biến, thị trường đang tìm kiếm tài sản cứng để phòng ngừa rủi ro tiền pháp định. Nhà đầu tư huyền thoại Paul Tudor Jones trong bài viết "Lạm phát tiền tệ lớn" đã đề xuất: cần phân bổ một giỏ tài sản cứng, "nếu phải chọn một cược, tôi sẽ chọn Bitcoin".

Nợ liên bang của Mỹ đã tăng 11,7 nghìn tỷ trong năm năm, đạt 40,2 nghìn tỷ; chi phí lãi suất hàng năm là 1,1 nghìn tỷ, là khoản chi lớn thứ ba trong ngân sách liên bang.

Nhu cầu từ các tổ chức, cung cứng cứng nhắc, và lo ngại về sự mất giá của tiền pháp định tương tác với nhau, Bitcoin sẽ được hưởng lợi kép: một là giành thị phần trong thị trường lưu trữ giá trị, hai là quy mô của toàn bộ thị trường lưu trữ giá trị sẽ mở rộng.

Mô hình định giá

Mô hình định giá Bitcoin vẫn đang trong quá trình phát triển, giới học thuật chưa có tiêu chuẩn thống nhất. Bitwise sử dụng mô hình thị trường tổng thể có thể tiếp cận (TAM): ước tính quy mô tương lai của các thị trường mà Bitcoin có thể tham gia, sau đó ước tính tỷ lệ thâm nhập, kết hợp với tổng cung cố định của Bitcoin để suy ra giá.

Khung định giá Bitcoin của Bitwise, chia thành ba kịch bản: bi quan, cơ sở, lạc quan

Kết quả mà chúng tôi đưa ra là:

• Kịch bản bi quan: năm 2036 đạt 130686 USD, tỷ lệ hàng năm 4,6%
• Kịch bản cơ sở: năm 2036 đạt 1599766 USD (khoảng 1,6 triệu USD), tỷ lệ hàng năm 34,3%
• Kịch bản lạc quan: năm 2036 đạt 3667911 USD, tỷ lệ hàng năm 46,0%

Trong đó, chúng tôi cho rằng kịch bản cơ sở là khả năng cao nhất. So với các dự đoán của các tổ chức khác: JPMorgan dự đoán năm 2033 sẽ vượt 1 triệu USD; Ngân hàng Standard Chartered dự đoán năm 2030 sẽ vượt 500 nghìn; kịch bản lạc quan của Ark Invest vào năm 2030 khoảng 1,2 triệu; Dự đoán của Michael Saylor là năm 2046 sẽ đạt 21 triệu.

Giả thuyết tương quan

Trong mười năm qua, tương quan giữa Bitcoin và hầu hết các loại tài sản lớn duy trì ở mức thấp.

Tương quan trung bình hàng năm giữa Bitcoin và các tài sản khác trong mười năm

Các phương tiện truyền thông thường mô tả Bitcoin là tài sản rủi ro cao với beta cao, gắn liền chặt chẽ với thị trường chứng khoán. Thực tế, trong lịch sử, tương quan 90 ngày giữa Bitcoin và chứng khoán Mỹ gần như chưa bao giờ vượt quá 0,5, không đạt đến mức "rất cao (>0,75)". Ấn tượng của truyền thông đến từ giai đoạn giảm giá mạnh trong thị trường gấu.

Tuy nhiên, trong những năm gần đây, tương quan giữa Bitcoin và chứng khoán Mỹ đã từ từ tăng lên, thuộc về hiện tượng tự nhiên khi tài sản trưởng thành: nhiều nhà đầu tư truyền thống tham gia, tương quan sẽ tăng nhẹ.

Tương quan dài hạn giữa Bitcoin và trái phiếu Mỹ gần như bằng 0, phần lớn thời gian nằm trong khoảng -0,25 đến 0,25, có ý nghĩa lớn cho việc phân tán danh mục đầu tư. Nguyên nhân là:

Sự chuyển đổi cấu trúc một lần: Bitcoin từ tài sản ngách trở thành tài sản thay thế chính thống, hàng triệu nhà đầu tư lần đầu tiên phân bổ Bitcoin, mang lại dòng tiền không đối xứng, khác với dòng tiền hai chiều của tài sản trưởng thành. Hiệu ứng này trong tương lai sẽ giảm bớt, nhưng vẫn sẽ phát huy tác dụng.

Các yếu tố thúc đẩy khác nhau: Cổ phiếu và trái phiếu chủ yếu bị ảnh hưởng bởi tăng trưởng kinh tế, thuế, địa chính trị, và tiến bộ công nghệ; Bitcoin còn bị ảnh hưởng bởi tỷ lệ áp dụng, quản lý, và lo ngại về sự mất giá của tiền pháp định. Sự khác biệt trong logic thúc đẩy dẫn đến sự phân hóa trong xu hướng lợi nhuận.

Mặt khác, tương quan giữa Bitcoin và vàng tiếp tục tăng cao, đạt mức cao kỷ lục 0,58 vào ngày 11 tháng 9 năm 2026; với việc câu chuyện lưu trữ giá trị của Bitcoin ngày càng phổ biến, xu hướng này sẽ tiếp tục và sâu sắc hơn.

Giả thuyết biến động

Trong mười năm qua, biến động của Bitcoin liên tục giảm, biên độ biến động cũng thu hẹp lại, đại diện cho rủi ro tài sản đang giảm, nhóm nhà đầu tư ngày càng đa dạng hơn. Đợt cao điểm gần đây đã giảm 53%, so với lịch sử là trên 80%, càng xác nhận xu hướng này.

Chúng tôi đánh giá rằng tốc độ giảm biến động sẽ giảm một nửa so với lịch sử, vì các rủi ro lớn như quản lý, lưu ký, thanh khoản đã được định giá ở mức độ lớn. Mô hình lấy biến động hiện tại và biến động kỳ vọng năm 2036 làm trung điểm 27,8% làm giả thuyết tổng thể trong mười năm; trong thực tế, biến động giai đoạn đầu cao hơn, sau đó sẽ giảm dần khi tài sản trưởng thành.

Từ năm 2013 đến 2025, biến động 30 ngày của Bitcoin, xu hướng tổng thể giảm

Giả thuyết chu kỳ giảm một nửa bốn năm

Lịch sử Bitcoin cho thấy đặc điểm chu kỳ bốn năm: ba năm tăng mạnh, sau đó một năm điều chỉnh lớn. Nhìn vào lịch, năm 2025 dường như phá vỡ chu kỳ, với lợi nhuận cả năm là -6%. Nhưng từ quỹ đạo giá, logic chu kỳ vẫn còn hiệu lực: vào ngày 6 tháng 10 năm 2025, đạt mức cao nhất 126080 USD, tăng mạnh 696%, sau đó đến ngày 30 tháng 6 năm 2026, đạt mức thấp nhất 58717 USD, giảm 53,4%.

Đây là đợt thị trường gấu có mức giảm nhẹ nhất trong lịch sử, nếu điểm thấp được xác nhận, sẽ là tín hiệu rất quan trọng cho Bitcoin hướng tới tài sản chính thống.

Các lực lượng cơ bản thúc đẩy chu kỳ bốn năm đang suy yếu, nhưng "chu kỳ bốn năm" đã ăn sâu vào tâm lý của các nhà đầu tư. Chúng tôi đánh giá: hiệu ứng chu kỳ sẽ giảm bớt, nhưng sẽ không hoàn toàn biến mất.

Biểu đồ lợi nhuận theo log của các chu kỳ tăng giảm của Bitcoin, mức giảm lớn nhất của mỗi chu kỳ: 86%, 84%, 77%, và chu kỳ này là 53%.

Bitcoin và tài sản truyền thống: So sánh giả thuyết thị trường vốn dài hạn

Bitwise tổng hợp giả thuyết thị trường vốn mới nhất từ JPMorgan, PGIM, BlackRock và Vanguard, tổng hợp dự đoán về các loại tài sản trong mười năm tới, làm cơ sở so sánh.

Dự đoán về các loại tài sản trong mười năm tới (2026-2036)

Rủi ro và lưu ý

Lịch sử Bitcoin còn ngắn, biến động cao, môi trường quản lý liên tục thay đổi, việc áp dụng của các tổ chức vẫn còn ở giai đoạn đầu, công nghệ nền tảng ra đời vào năm 2008-2009. Tất cả các yếu tố trên khiến dự đoán dài hạn tự nhiên có sự không chắc chắn lớn. Các rủi ro chính:

• Mẫu lịch sử hạn chế. Bitcoin chỉ bắt đầu giao dịch công khai quy mô lớn từ năm 2010, sản phẩm tổ chức bắt đầu từ năm 2014, ETP giao ngay chỉ ra mắt vào năm 2024. Dữ liệu để kiểm tra lại không nhiều. Môi trường vĩ mô, quản lý, cấu trúc thị trường trong tương lai có thể thay đổi lớn, hiệu suất lịch sử không nhất thiết có thể sao chép.
• Rủi ro quản lý và lập pháp. Các quy định liên quan đến tiền điện tử trên toàn cầu vẫn chưa trưởng thành, có thể có sự chuyển hướng lớn bất cứ lúc nào, cả tích cực lẫn tiêu cực đều có thể xảy ra. Môi trường quản lý thân thiện hiện tại không nhất thiết sẽ kéo dài trong tương lai.
• Việc áp dụng của các tổ chức, doanh nghiệp và chính phủ là xu hướng mới. Bitcoin ban đầu do các nhà đầu tư cá nhân dẫn dắt, sự tham gia của các tổ chức và chính phủ là hiện tượng tương đối mới, không thể đảm bảo xu hướng này sẽ tiếp tục.
• Rủi ro công nghệ và tính toán lượng tử. Bitcoin phụ thuộc vào mã nguồn nền tảng, cần phải liên tục cập nhật. Những đột phá toán học do tính toán lượng tử và AI thúc đẩy có thể mang lại mối đe dọa ở cấp độ mật mã. Trong tương lai, Bitcoin có thể cần nâng cấp lớn, chuyển sang mã chống lượng tử; quá trình nâng cấp này cũng tồn tại sự không chắc chắn. Ngay cả khi giao thức hoàn tất nâng cấp, nếu ví của người dùng không chuyển sang địa chỉ chống lượng tử, tài sản vẫn đối mặt với rủi ro. Cộng đồng đã bắt đầu công việc liên quan, nhưng vẫn còn nhiều vấn đề cần giải quyết. Sự phát triển của AI sẽ làm tăng tốc độ rủi ro đột phá mật mã.

Ngoài ra, môi trường vĩ mô, cơ chế giao dịch, an toàn tự lưu trữ cũng tồn tại rủi ro. Báo cáo này chỉ liệt kê những bất định chính, không đại diện cho tất cả các rủi ro.

Tóm tắt

Trong vòng 17 năm ngắn ngủi, Bitcoin đã từ một khoản đầu tư nhỏ lẻ trở thành tài sản trị giá 1,7 nghìn tỷ USD, được các tổ chức hàng đầu toàn cầu nghiên cứu và phân bổ. Khi ngày càng nhiều tổ chức đưa Bitcoin vào danh mục đầu tư, những dự đoán và giả thuyết chất lượng cao trở nên đặc biệt quan trọng.

Báo cáo này đưa ra những phán đoán dài hạn cốt lõi của chúng tôi:

• 34.3% Lợi nhuận hàng năm dự kiến: Trong mười năm tới, Bitcoin có thể trở thành loại tài sản chính thống có hiệu suất tốt nhất toàn cầu.
• Biến động giảm nhưng vẫn cao nhất: Biến động đã giảm so với lịch sử, nhưng vẫn là loại tài sản chính thống có biến động lớn nhất.
• Giá trị phân tán danh mục: Giữ mối tương quan trung bình thấp với hầu hết các tài sản, mối tương quan với vàng tăng lên, phù hợp cho việc phân bổ danh mục đầu tư của các tổ chức.
• Dòng vốn tổ chức vào 1.5 nghìn tỷ - 7.4 nghìn tỷ USD: Tỷ lệ phân bổ danh mục 1-5% của các tổ chức mang lại lượng mua lớn.
• Nhu cầu lưu trữ giá trị mở rộng: Nợ chính phủ, mở rộng tài chính, và phát hành tiền tệ quá mức tiếp tục đè nén sức mua của tiền pháp định, nâng cao nhu cầu đối với các tài sản cứng như vàng và Bitcoin.
• Quy định có tính quán tính: Phố Wall và thị trường bình thường chấp nhận rộng rãi tiền điện tử, các chính sách quy định hiện có khó có thể bị lật đổ hoàn toàn.