Quyết định xu hướng thị trường tuần tới, "câu hỏi lớn nhất" trong cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ của Mỹ: Đảng Cộng hòa bất ngờ giữ được Thượng viện so với Đảng Dân chủ giành được hơn 53 ghế

Tác giả: Trương Nhã Khê, Wall Street Journal

Còn chưa đầy một tuần trước ngày bỏ phiếu, quyền kiểm soát Thượng viện trở thành biến số quan trọng nhất ảnh hưởng đến diễn biến thị trường chứng khoán Mỹ. Citi cho rằng, kỳ vọng về một cuộc quét sạch màu xanh đã cơ bản được thị trường tiêu hóa, rủi ro thực sự của thị trường nằm ở hai kịch bản cuối: Đảng Cộng hòa bất ngờ giữ được Thượng viện, hoặc Đảng Dân chủ vượt quá kỳ vọng giành được hơn 53 ghế.

Báo cáo chiến lược chứng khoán Mỹ được Citi Research phát hành vào ngày 30 tháng 10 chỉ ra rằng, xác suất Đảng Dân chủ quét sạch cả hai viện hiện là kịch bản cao nhất và đã liên tục tăng lên trong thời gian gần đây, kỳ vọng này đã phần lớn được đưa vào định giá hiện tại của thị trường chứng khoán Mỹ. Tuy nhiên, kết quả khảo sát của nhiều ghế Thượng viện quan trọng vẫn nằm trong khoảng sai số, việc Đảng Cộng hòa giữ được Thượng viện không phải là không có khả năng.

Các nhà chiến lược của Citi, Scott T Chronert và Patrick Galvin cho rằng, nếu Đảng Cộng hòa giữ được Thượng viện, thị trường chứng khoán Mỹ có khả năng nhận được sự thúc đẩy bổ sung vào cuối năm; ngược lại, nếu Đảng Dân chủ giành được hơn 53 ghế, thị trường sẽ bắt đầu tiêu hóa trước rủi ro tăng thuế doanh nghiệp trong cuộc bầu cử năm 2028, tạo áp lực lên định giá cổ phiếu.

Hai kịch bản này chỉ ra hai hướng đi thị trường hoàn toàn trái ngược, điều này khiến kết quả bầu cử Thượng viện trở thành biến số chính điều khiển diễn biến thị trường chứng khoán Mỹ trong tuần tới. Hiệu suất tương đối của các lĩnh vực tài chính và y tế, tiến trình xây dựng trung tâm dữ liệu AI, cũng như triển vọng đàm phán ngân sách và trần nợ năm 2027, đều sẽ phải đối mặt với việc định giá lại do kết quả bầu cử.

Thượng viện hồi hộp: Cuộc chiến giằng co trong khoảng sai số

Xác suất Đảng Dân chủ lật ngược Thượng viện đã liên tục tăng lên trong vài tháng qua, và trong tuần này, khi dữ liệu bỏ phiếu sớm được công bố, động lực dự đoán thị trường càng nghiêng về phía Đảng Dân chủ. Tuy nhiên, Citi nhấn mạnh rằng, kết quả này còn xa mới chắc chắn.

Xét về phân bố ghế, không tính đến các bang dao động, hiện Đảng Dân chủ dự kiến có thể giành được 53 ghế, Đảng Cộng hòa 47 ghế. Nhưng có tới 16 ghế Thượng viện quan trọng được RealClearPolitics liệt kê là trong tình trạng cạnh tranh gay gắt, trong đó 9 ghế là "thực sự dao động". Dữ liệu mới nhất từ nền tảng dự đoán Kalshi cho thấy, các ghế quan trọng như Texas (D +72%), Michigan (D +74%), Ohio (D +70%) hiện đang dẫn trước Đảng Dân chủ, nhưng lợi thế không phải là áp đảo. Iowa, Nebraska và các ghế khác vẫn đang được Đảng Cộng hòa dẫn trước với lợi thế mong manh.

Citi chỉ ra rằng, nếu nhiều cuộc khảo sát ở các bang dao động cùng xuất hiện sai lệch hệ thống, kết quả hoàn toàn có thể nghiêng về một phía, dẫn đến sự biến động lớn từ "Đảng Cộng hòa giữ được" sang "Đảng Dân chủ vượt quá kỳ vọng".

Tỷ lệ ủng hộ của Trump là tham chiếu quan trọng để hiểu bối cảnh này. Dữ liệu của Citi cho thấy, tỷ lệ ủng hộ ròng của Trump trong chu kỳ cầm quyền hiện tại khoảng -21.7%, là một trong những mức thấp nhất trong 20 năm qua trước cuộc bầu cử giữa kỳ. Khảo sát phiếu chung hiện Đảng Dân chủ dẫn trước khoảng D+8.1, gần giống với D+7.3 của năm 2018. Citi cho rằng, cấu trúc hiện tại tương tự nhất với cuộc bầu cử giữa kỳ năm 2006 dưới thời Bush con ------ khi đó Đảng Dân chủ đã tăng thêm 31 ghế ở Hạ viện và 6 ghế ở Thượng viện, hoàn thành việc lật ngược cả hai viện.

Hạ viện đã định, Thượng viện mới là quan trọng

Về phía Hạ viện, Citi cơ bản xác định sẽ lật ngược sang sự kiểm soát của Đảng Dân chủ, và kết quả này đã được thị trường dự đoán đầy đủ. Hiện Đảng Cộng hòa chỉ có đa số mong manh, trong khi việc đảng cầm quyền mất ghế Hạ viện trong cuộc bầu cử giữa kỳ là điều bình thường trong lịch sử.

Citi cho rằng, kết quả Hạ viện bản thân nó có ảnh hưởng biên giới hạn đến thị trường, điều quan trọng là mức độ mà Đảng Dân chủ giành được ghế. Nếu Đảng Dân chủ chỉ kiểm soát Hạ viện với đa số mong manh, các nghị sĩ sẽ buộc phải tuân theo đường lối đảng; nếu Đảng Dân chủ thắng với lợi thế lớn hơn, thì một số nghị sĩ sẽ có không gian lớn hơn để linh hoạt phát biểu theo lợi ích khu vực trong các vấn đề quan trọng, điều này sẽ tăng khả năng Đảng Dân chủ giữ được những ghế này trong cuộc bầu cử năm 2028.

Nói cách khác, sự thắng lợi của Đảng Dân chủ trong cuộc bầu cử giữa kỳ Hạ viện càng lớn, trong các điều kiện khác không thay đổi, xác suất đạt được "quét sạch màu xanh" vào năm 2028 cũng sẽ tăng lên tương ứng.

Tình hình Thượng viện thì phức tạp hơn nhiều. Citi đặc biệt chỉ ra rằng, nhiệm kỳ ghế Thượng viện là sáu năm, lợi thế ghế trong cuộc bầu cử giữa kỳ này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến cấu trúc quyền kiểm soát Thượng viện năm 2028. Vào năm 2028, Đảng Dân chủ sẽ phải tái cử ở nhiều ghế nằm trong khu vực an toàn, do đó nếu Đảng Dân chủ có thể giành được hơn 53 ghế trong kỳ này, sẽ tăng đáng kể khả năng duy trì đa số Thượng viện vào năm 2028, từ đó nâng cao khả năng Đảng Dân chủ thực hiện quét sạch toàn diện.

Ảnh hưởng đến thị trường: Hai kịch bản, Hai logic

• Kịch bản một: Đảng Cộng hòa giữ được Thượng viện

Citi cho rằng, do thị trường hiện đã định giá cao cho việc quét sạch màu xanh, việc Đảng Cộng hòa bất ngờ giữ được Thượng viện sẽ tạo ra bất ngờ tích cực, kích thích thị trường chứng khoán Mỹ vào cuối năm.

Về mặt lĩnh vực, chiến lược giá trị tương đối "mua vào y tế/bán ra tài chính" mà Citi đã khuyến nghị trước đó đã cơ bản được thực hiện. Nếu kết quả bầu cử Thượng viện có lợi cho Đảng Cộng hòa, điều này sẽ trở thành yếu tố thúc đẩy giao dịch ngày càng quan trọng cho lĩnh vực tài chính; vì quyền lãnh đạo của các ủy ban Thượng viện có thể ảnh hưởng đến xu hướng chính sách quản lý tài chính, đồng thời Thượng viện cũng có quyền xác nhận các ứng cử viên cho Hội đồng Dự trữ Liên bang. Việc bổ nhiệm người kế nhiệm cho Chủ tịch Powell khi nhiệm kỳ của ông kết thúc cũng sẽ chịu ảnh hưởng bởi cơ chế này.

• Kịch bản hai: Đảng Dân chủ giành được hơn 53 ghế

Trong kịch bản này, Citi dự đoán thị trường chứng khoán Mỹ sẽ phải đối mặt với áp lực gia tăng, và thời gian kéo dài từ ngắn hạn đến trung hạn.

Trong ngắn hạn, tâm lý thị trường sẽ bị áp lực; trong trung hạn, nhà đầu tư sẽ bắt đầu tiêu hóa trước rủi ro tăng thuế doanh nghiệp trong cuộc bầu cử năm 2028 ------ điều này hoàn toàn phù hợp với chính sách của Đảng Dân chủ trong cuộc bầu cử năm 2024. Citi cũng chỉ ra rằng, đàm phán ngân sách và trần nợ năm 2027 sẽ trở lại tâm điểm: Đảng Dân chủ có thể thúc đẩy việc phục hồi chi tiêu y tế, trong khi Đảng Cộng hòa có xu hướng tăng chi tiêu quốc phòng, áp lực mở rộng thâm hụt sẽ gia tăng, mặc dù tác động tích cực của kích thích tài chính có thể được phần nào bù đắp.

Xây dựng trung tâm dữ liệu AI có thể trở thành biến số bổ sung

Citi đặc biệt chỉ ra rằng, kết quả bầu cử thống đốc và bầu cử địa phương có thể ảnh hưởng đến tiến trình xây dựng trung tâm dữ liệu AI, nhà đầu tư cần chú ý.

Thị trường dự đoán cho thấy, Đảng Dân chủ có thể giành được một số chiến thắng trong các cuộc bầu cử thống đốc ở nhiều bang, bao gồm Wisconsin, Ohio, Michigan, Nevada. Thống đốc Đảng Dân chủ thường có lập trường thận trọng hơn trong việc cấp phép xây dựng trung tâm dữ liệu và quy hoạch phân vùng, điều này sẽ tăng thêm rào cản hành chính cho các dự án trung tâm dữ liệu.

Citi lấy Texas làm ví dụ để nhấn mạnh: mặc dù thống đốc đương nhiệm Abbott (Đảng Cộng hòa) vẫn giữ được một số lợi thế trong các cuộc khảo sát, nhưng tỷ lệ ủng hộ của ứng cử viên Thượng viện liên bang Paxton (Đảng Cộng hòa) đang giảm, dẫn đến khả năng phân tán phiếu, đã đặt Texas vào trạng thái cạnh tranh. Nếu Texas cuối cùng nghiêng về Đảng Dân chủ, ảnh hưởng của nó đến logic đầu tư xây dựng AI sẽ là một trong những trường hợp tiêu biểu nhất trong động thái của một bang.

Citi cũng nhấn mạnh rằng, áp lực trên chủ yếu thể hiện dưới dạng kéo dài thời gian cung cấp, chứ không phải hủy bỏ các kế hoạch xây dựng trung tâm dữ liệu hiện có, do đó tác động đến nền tảng dài hạn của ngành là tương đối hạn chế. Hơn nữa, những lo ngại của chính phủ Đảng Dân chủ về áp lực tài chính cho cơ sở hạ tầng có thể ngược lại được giảm bớt, tạo ra một phần bù đắp tích cực cho nguồn vốn xây dựng.

Kết quả bầu cử không thay đổi nền tảng, nhưng sẽ định hình lại tâm lý và kỳ vọng

Citi cuối cùng tổng kết rằng, kết quả bầu cử giữa kỳ khó có khả năng tạo ra cú sốc tức thì đối với nền tảng thị trường chứng khoán Mỹ, sự dao động của tâm lý và kỳ vọng chính sách mới là cơ chế truyền dẫn chính cho thị trường.

Nếu Đảng Cộng hòa giữ được Thượng viện, Citi dự đoán sẽ kích thích sự phục hồi tạm thời, hiện vẫn không loại trừ kịch bản này; nếu Đảng Dân chủ quét sạch cả hai viện, trong ngắn hạn sẽ là áp lực biên, nhưng mức độ sẽ liên quan chặt chẽ đến hướng đi của Texas. Nếu Đảng Dân chủ cuối cùng giành được hơn 235 ghế Hạ viện và hơn 53 ghế Thượng viện, thị trường sẽ phải nghiêm túc xem xét đến việc tăng thuế doanh nghiệp vào năm 2028 và kịch bản Đảng Dân chủ toàn quyền.