Công ty Đầu tư Sequoia: SpaceX đang đứng trước đêm trước khi bùng nổ tăng trưởng kiểu NVIDIA, Starship, sức mạnh AI và kết nối trực tiếp vệ tinh với điện thoại di động bị đánh giá thấp nghiêm trọng

Tác giả: Triệu Ảnh, Thông tin Phố Wall

Gần đây, đối tác của Sequoia Capital, Shaun Maguire, đã đăng bài trên X cho biết, SpaceX đang ở trong một cuộc bùng nổ doanh thu tương tự như sự bùng nổ doanh thu của NVIDIA trong ba năm qua, trong khi hầu hết các nhà đầu tư đang đánh giá thấp điều này một cách nghiêm trọng.

Maguire đã công bố một mô hình tài chính từ dưới lên sau cuộc gọi báo cáo tài chính của SpaceX và tuyên bố rằng các con số mà mô hình trình bày "thật đáng kinh ngạc". Ông cho biết, thị trường đang rơi vào hoảng loạn do sự không chắc chắn về địa chính trị, áp lực lạm phát và một loạt các yếu tố vĩ mô khác, và ông chọn lên tiếng ngược lại xu hướng vào thời điểm này, công bố dự đoán mà theo ông "hơn 90% nhà đầu tư sẽ thấy điên rồ".

Maguire đặc biệt chỉ ra rằng, mật độ nhân tài hàng đầu, vị thế nhà cung cấp chi phí thấp của SpaceX trong lĩnh vực cơ sở hạ tầng tính toán AI, và hàng rào bảo vệ lịch sử mà Starship xây dựng, cùng với mô hình kinh tế đơn vị của Starlink, là ba logic cốt lõi bị đánh giá thấp nhất trên thị trường hiện tại. Ông dự đoán, doanh thu từ dịch vụ Direct to Cell sẽ vượt qua Starlink trong khoảng thời gian từ 2029 đến 2030 trong hầu hết các kịch bản.

Mật độ nhân tài hàng đầu: Hàng rào vô hình của SpaceX

Maguire định nghĩa đội ngũ của SpaceX là "đội ngũ tinh hoa nhất trên trái đất", và phân biệt rõ văn hóa cường độ của họ với các công ty công nghệ khác ở Silicon Valley.

Ông cho rằng, điều đặc biệt của SpaceX là sự kết hợp giữa cường độ làm việc cực cao và một cơ chế đánh giá khách quan tối ưu - tên lửa hoặc bay lên hoặc nổ tung, không có không gian chính trị để xoay chuyển. Cơ chế phản hồi cứng nhắc ở cấp độ vật lý này khiến những người tầm thường không thể tồn tại bên trong, từ đó tạo ra mật độ nhân tài cực cao trong 25 năm tích lũy.

Trong làn sóng xây dựng quy mô lớn về tính toán AI, Maguire cho rằng điều này có ý nghĩa quyết định. Amazon, Google và các nhà cung cấp dịch vụ đám mây khác có một số nhân tài xuất sắc, nhưng SpaceX "mỗi người đều xuất sắc". Đối mặt với độ khó trong việc xây dựng trung tâm dữ liệu AI cấp Giga - ông cho rằng điều này cao hơn từ một đến hai bậc so với các trung tâm dữ liệu CPU cấp Mega trong quá khứ - khả năng của SpaceX trong việc xử lý các vấn đề phức tạp "cấp độ nguyên tử" khiến các đối thủ khác không thể theo kịp. Thiếu hụt tuabin, truyền tải điện liên bang, vận chuyển thiết bị lớn xuyên quốc gia... những thách thức này theo ông đều có giải pháp cho đội ngũ SpaceX.

Starship: Hàng rào công nghệ lớn nhất trong lịch sử nhân loại

Maguire đã lập luận dài rằng Starship là hệ thống phức tạp nhất mà nhân loại từng xây dựng, vượt qua các đỉnh cao công nghệ được công nhận như sản xuất chip tiên tiến, máy khắc EUV của ASML, và lò phản ứng nhiệt hạch quốc tế.

Khung đánh giá của ông là: Nếu một nhóm nhân tài hàng đầu theo đuổi một công nghệ tiên tiến với nguồn lực vô hạn, cần bao lâu? Trước Starship, ông cho rằng câu trả lời vượt xa bất kỳ lĩnh vực công nghệ nào khác.

Maguire đã trích dẫn bối cảnh cạnh tranh toàn cầu làm bằng chứng: SpaceX đã hoàn thành việc thu hồi tên lửa đẩy lần đầu tiên vào năm 2015, trong khi đối thủ mất khoảng mười năm để hoàn thành cột mốc tương đương. Ông cho rằng, khi Starship tiếp tục tiến triển, khoảng cách này vẫn đang mở rộng - chứ không phải thu hẹp.

Ông nhấn mạnh rằng chuỗi cung ứng của Starship được tích hợp theo chiều dọc cao độ trong nội bộ SpaceX, điều này khiến độ sâu của hàng rào bảo vệ "lớn đến mức khó tưởng tượng".

Vị thế nhà cung cấp chi phí thấp: Lợi thế cấu trúc của thị trường tính toán

Maguire cho rằng, việc trở thành nhà cung cấp chi phí thấp trong thị trường hàng hóa là một vị trí có giá trị chiến lược cực kỳ cao. Ông so sánh động lực định giá của tính toán AI với sản xuất dầu, chứ không phải với băng thông của thời kỳ bong bóng Internet - lý do là rào cản gia nhập vào tính toán AI cấp Giga cao hơn nhiều so với cái sau, chuỗi cung ứng chặt chẽ hơn và thời gian xây dựng lâu hơn.

Phán đoán của ông là: ngay cả khi chi phí tính toán giảm xuống khoảng 10 tỷ USD mỗi Giga, SpaceX với tư cách là người tham gia chi phí thấp và linh hoạt nhất vẫn sẽ có lợi thế cạnh tranh. Ông dự đoán rằng trong khoảng bốn năm tới, chi phí tính toán khó có khả năng giảm xuống dưới 20 tỷ USD mỗi Giga, và trong khoảng giá này, ông cho rằng chi phí vốn đơn vị của SpaceX sẽ giảm thêm khi cạnh tranh giảm.

Ông đã xây dựng một mô hình dự đoán trong phạm vi công ty, kéo dài đến năm 2028, và chỉ ra rằng doanh thu mỗi Giga và chi phí vốn mỗi Giga là một cặp "hằng số liên kết" - nếu cái trước giảm, cái sau cũng sẽ giảm tỷ lệ tương ứng, đồng thời tổng số Giga mà SpaceX triển khai sẽ tăng lên, phần nào bù đắp cho tổn thất doanh thu.

Kinh tế đơn vị của Starlink: Một lần phóng tạo ra hàng tỷ doanh thu

Maguire đã tiết lộ một tập hợp dữ liệu cốt lõi để minh họa hiệu quả vốn của Starlink. Doanh thu hàng năm hiện tại của chòm sao Starlink khoảng 20 tỷ USD, chòm sao này được xây dựng từ khoảng 400 lần phóng Falcon 9.

Vì khả năng vận chuyển của một lần phóng Starship tương đương với khoảng 20 lần phóng Falcon 9, lý thuyết chỉ cần khoảng 20 lần phóng Starship để hỗ trợ doanh thu hàng năm 20 tỷ USD, có nghĩa là mỗi lần phóng tương ứng với khoảng 1 tỷ USD doanh thu hàng năm, tính theo vòng đời 5 năm sẽ tương đương với 5 tỷ USD doanh thu trọn đời cho mỗi lần phóng.

Ông cho biết, khi Starship đi vào hoạt động thương mại, chi phí của Starlink, Direct to Cell và tính toán quỹ đạo sẽ giảm mạnh, quy mô thị trường có thể tiếp cận sẽ mở rộng theo đó. Trong dự đoán kịch bản của ông, doanh thu từ Direct to Cell đến năm 2029 đến 2030 sẽ vượt qua doanh thu chính của Starlink.

Maguire cũng chỉ ra rằng, hoạt động tính toán quỹ đạo (Orbital Compute) sẽ được thể hiện rõ rệt trong mô hình tài chính từ năm 2029, ông dự đoán rằng trong vòng mười năm tới, mức độ tích hợp theo chiều dọc của SpaceX trong lĩnh vực chip sẽ tương đương với vị thế hiện tại của họ trong lĩnh vực tên lửa.