Cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ đã diễn ra, tại sao AI lại tăng mạnh?

Tác giả: Độc Hành Hiệp, Gelonghui

Hôm nay, thị trường toàn cầu đã trải qua một vòng cảm xúc như tàu lượn siêu tốc trong vài giờ.

Ở trong nước, thị trường chứng khoán A giảm điểm trong buổi sáng, nhưng vào buổi chiều, dòng tiền đã đổ vào các cổ phiếu công nghệ, chỉ số Khoa học và Công nghệ 100 tăng mạnh 10,14%, ghi nhận mức tăng lớn nhất trong gần hai năm; chỉ số Khởi nghiệp tăng 6,4%, ghi nhận mức tăng lớn nhất trong gần một năm.

Ở thị trường Mỹ, chỉ số Nasdaq tương lai có lúc giảm hơn 2%, chỉ số S&P 500 tương lai giảm hơn 1%. Đợt bán tháo ban đầu rất chính xác, không phải là hành động bán tháo không phân biệt. CoreWeave có lúc giảm 7% sau giờ giao dịch, Nvidia, Google, Amazon, TSMC đều giảm hơn 2%.

Sau đó, lực mua và bán đã thay đổi, chỉ số từ giảm mạnh đã chuyển sang tăng nhẹ, trái phiếu Mỹ tăng giá, vàng trở lại trên mức 4000 đô la.

Chỉ số tổng hợp Hàn Quốc còn ấn tượng hơn, từ mức giảm 4% đã được kéo lên để tăng trở lại.

Một cuộc bầu cử lịch sử của Đảng Dân chủ đã dẫn đến sự sụp đổ trước rồi phục hồi, một cú lộn ngược sâu.

Người gây chú ý nhất vẫn là Elon Musk.

Ông đã chi 445 triệu đô la cho Đảng Cộng hòa, giữ vững vị trí "nhà tài trợ cá nhân lớn nhất", nhưng kết quả lại nhận thất bại lớn. Trước giờ giao dịch, Tesla giảm hơn 5%, SpaceX giảm hơn 4%, hợp đồng bảo hiểm chính trị của người giàu nhất thế giới đã hoàn toàn vô hiệu.

Ông tự chế giễu trên mạng xã hội: "Có lẽ lần này, công nghệ laser mà tôi dùng để can thiệp bầu cử không có tác dụng." Tiền đã chi, nhưng không tạo ra nhiều tiếng vang.

Trước đây mọi người đều nghĩ rằng Đảng Dân chủ cầm quyền rõ ràng là tin xấu cho công nghệ, tại sao lại tăng mạnh như vậy?

01

Thực ra, đợt giảm điểm vào buổi sáng chủ yếu là do bị "sự bất ngờ" làm cho hoảng sợ.

Trước bầu cử, mọi người đều cho rằng xác suất Đảng Dân chủ giành được cả hai viện là 99%, nhưng việc lật ngược tình thế ở Thượng viện lớn như vậy, các bang đỏ sâu liên tiếp thất thủ, thực sự đã vượt quá dự đoán của hầu hết các tổ chức.

Khi có sự khác biệt về kỳ vọng, dòng tiền tự nhiên sẽ chạy trước.

Thời điểm đó, thị trường chủ yếu lo ngại ba vấn đề.

Thứ nhất là siết chặt quản lý. Lo ngại rằng Đảng Dân chủ sẽ nhanh chóng thúc đẩy quản lý chặt chẽ đối với AI, kiểm soát phê duyệt trung tâm dữ liệu, tăng cường chống độc quyền công nghệ, trực tiếp ảnh hưởng đến chi tiêu vốn cho sức mạnh tính toán, điểm yếu của thị trường AI.

Vừa lúc đó, cơ sở hạ tầng AI đã có sự điều chỉnh trong vài tuần trước, thị trường luôn bàn tán "đầu tư nhiều tiền như vậy có thu hồi được không", khi tin xấu xuất hiện, tự nhiên trở thành khu vực bán tháo nặng nề.

Thứ hai là chuyển hướng tài chính. Lo ngại rằng Quốc hội của Đảng Dân chủ sẽ chặn đứng hoàn toàn các chính sách giảm thuế và mở rộng thâm hụt của Trump, thắt chặt tài chính vượt quá dự đoán, kéo theo suy thoái kinh tế và lợi nhuận doanh nghiệp. Thị trường giảm theo, nguyên nhân chính nằm ở đây.

Thứ ba là sự không chắc chắn trong chính sách địa phương. Những bang như Texas và Ohio, nơi có sức mạnh tính toán lớn, cùng nhau chuyển sang màu xanh, không ai có thể chắc chắn liệu các bang có đưa ra chính sách hạn chế tập trung hay không. Sự quản lý phân tán ở các bang này khó dự đoán hơn so với các dự luật liên bang, cũng khó để phòng ngừa.

Nhưng sự hoảng loạn không kéo dài lâu. Sau khi kết quả bầu cử được công bố, thị trường nhanh chóng phản ứng lại: tác động của bầu cử đối với AI nằm ở mức định giá và tâm lý, không phải ở dòng tiền và xu hướng ngành.

Dòng tiền quay trở lại mua, ngoài việc tin xấu đã được xác nhận, còn có hai lý do chính.

Thứ nhất, mặc dù Đảng Dân chủ đã giành được cả hai viện, nhưng không thể đạt được đa số hai phần ba cần thiết để lật ngược quyền phủ quyết, ngay cả khi muốn thực hiện các chính sách hạn chế đối với ngành AI, cũng không dễ dàng thông qua.

Thứ hai, Trump đã công khai tuyên bố, ông có quyền phủ quyết hoàn chỉnh, nếu cần có thể sử dụng quyền phủ quyết của tổng thống để buộc Đảng Dân chủ đạt được thỏa thuận lưỡng đảng.

Chỉ cần Trump không ký, thì dù là dự luật quản lý AI nghiêm ngặt đến đâu cũng không thể trở thành luật.

Quyền phủ quyết ở đây không phải là tin tốt cho AI, nhưng nó đã đưa một tình huống cực đoan mà hoảng loạn đã gán cho xác suất tích cực, trở lại gần như bằng không.

Nói sâu hơn, Phố Wall thực ra không sợ phân quyền, mà sợ Đảng Dân chủ độc quyền sẽ gây rối.

Trong bối cảnh phân quyền, không chỉ các dự luật quản lý AI của Đảng Dân chủ khó có thể được thông qua, mà chương trình giảm thuế và mở rộng tài chính của Trump cũng bị cản trở.

Hai bên bị kẹt trong chương trình lập pháp của nhau, kết quả là khung chính sách hiện hành cơ bản không thay đổi. Thuế doanh nghiệp không thay đổi, khung thuế quan không thay đổi, chương trình quản lý hiện hành không thay đổi.

Đối với các tài sản công nghệ có định giá cao, trạng thái "không thay đổi gì cả" này tự nó đã là một sự hỗ trợ ngầm------ít nhất không phải trả thêm phí rủi ro cho "đột ngột tăng thuế" hoặc "đột ngột ban hành quy định mới".

02

Thực ra, Đảng Dân chủ từ trước đến nay không phải là "phản đối AI", về chiến lược không hề bài xích AI.

Hai đảng cãi nhau nhưng trong vấn đề "AI là cốt lõi của quyền lực công nghệ Mỹ", lập trường là rất nhất quán.

Các dự luật chip trước đây, chiến lược phát triển AI quốc gia, chính là do Đảng Dân chủ cầm quyền thúc đẩy.

Thực tế hơn là, trong Đảng Dân chủ có nhiều người nắm giữ cổ phiếu công nghệ.

Điển hình nhất là gia đình Pelosi, tổng giá trị cổ phiếu Mỹ của gia đình khoảng 134 triệu đô la, trong đó hơn 70% là các cổ phiếu liên quan đến công nghệ và AI, Nvidia là cổ phiếu lớn nhất, chiếm 37,3%, lịch sử tiết lộ tỷ lệ nắm giữ cao nhất lên tới 5 triệu đến 25 triệu đô la. Microsoft, Google, Amazon, Broadcom cũng đều có trong danh sách.

Không chỉ có Pelosi, nghị sĩ Josh Gottheimer của New Jersey, đồng thời là đồng chủ tịch Ủy ban AI và Kinh tế Đổi mới của Đảng Dân chủ, cũng chịu trách nhiệm dẫn dắt việc xây dựng chương trình lập pháp AI trong đảng, gia đình ông có tài sản từ 8,5 triệu đến 38 triệu đô la, chỉ riêng Microsoft đã chiếm khoảng 69% trong danh mục cá nhân, còn nắm giữ Nvidia, TSMC, Applied Materials và các cổ phiếu liên quan khác.

Các nghị sĩ như Ro Khanna từ khu vực Silicon Valley, thượng nghị sĩ Cory Booker, Adam Schiff, cũng đều nắm giữ nhiều cổ phiếu công nghệ hàng đầu hoặc ETF chủ đề Nasdaq.

ETF NANC chuyên theo dõi giao dịch của các nghị sĩ Đảng Dân chủ, tỷ trọng trong lĩnh vực công nghệ thông tin gần 45%, ba cổ phiếu lớn nhất chính là Nvidia, Microsoft, Google.

Những người này chỉ cần quản lý, là trong khuôn khổ "rào chắn an toàn" để tranh giành quyền lãnh đạo AI, yêu cầu các ông lớn đóng nhiều thuế hơn, chịu trách nhiệm nhiều hơn, quy định trật tự ngành, chứ không phải làm chết ngành.

Nếu thực sự có một dự luật gây tổn hại lớn cho AI, chưa nói đến việc Trump không thể thông qua, ngay cả trong nội bộ Đảng Dân chủ cũng sẽ không thể thông qua.

Vì vậy, ngay cả khi Đảng Dân chủ giành được cả hai viện, trong hai năm tới, khả năng cao sẽ không có luật cứng từ Washington có thể gây tổn hại lớn cho sự mở rộng sức mạnh tính toán toàn cầu, mà có khả năng sẽ tiếp tục theo hướng kiểm tra an toàn mô hình, hạn chế các ứng dụng có rủi ro cao.

Những gì có thể thực hiện được, chỉ là các yêu cầu mềm như công bố thông tin, tuân thủ tự nguyện, tiêu chuẩn an toàn.

Đợt phục hồi tập thể của các cổ phiếu AI này, về bản chất chính là sự thu hẹp của kỳ vọng này.

Thực ra, rủi ro chính sách do cuộc bầu cử giữa kỳ mang lại, cuối cùng chỉ là sự dao động tâm lý ngắn hạn.

Điều thực sự quyết định xu hướng trung hạn của AI, vẫn là bản thân ngành------chi phí tài chính tăng lên trong môi trường lãi suất cao, sự cạnh tranh giá cả dẫn đến tỷ suất lợi nhuận chi tiêu vốn cho AI giảm, đây mới là vấn đề cốt lõi.

Nhìn xa hơn, chúng cũng chỉ là những ảnh hưởng ngắn hạn, câu chuyện dài hạn của AI vẫn chưa đến giới hạn.

03

Nhà đầu tư trong nước quan tâm nhất là kết quả cuộc bầu cử này sẽ ảnh hưởng như thế nào đến lĩnh vực AI trong nước?

Chúng ta biết rằng, hiện tại các ông lớn phần cứng AI trong nước, nhiều khách hàng lớn đều là các công ty lớn nước ngoài, vì vậy giá cổ phiếu của họ chắc chắn sẽ tiếp tục đi theo cảm xúc từ nước ngoài trong ngắn hạn.

Nhưng trong trung và dài hạn, đường lối tự chủ và kiểm soát lại càng trở nên rõ ràng hơn.

Nhiều người lo ngại rằng Đảng Dân chủ lên nắm quyền sẽ tăng cường phong tỏa AI đối với Trung Quốc, hướng đi không sai, nhưng cần phải làm rõ rằng, cạnh tranh công nghệ với Trung Quốc là sự đồng thuận của cả hai đảng, sự khác biệt chỉ nằm ở cách thức.

Đảng Cộng hòa thích trừng phạt đơn phương, giải quyết nhanh chóng; Đảng Dân chủ thì thích kéo theo các đồng minh để định ra quy tắc, thực hiện bao vây có hệ thống.

Nhưng mục tiêu của họ hoàn toàn giống nhau, đều là bảo vệ lợi thế về sức mạnh tính toán cao cấp.

Vì vậy, khi Đảng Dân chủ hoàn tất quá trình chuyển giao, chúng ta có thể thấy rằng việc kiểm tra xuất khẩu các chip AI cao cấp, chip kết nối tốc độ cao, công cụ EDA sẽ tiếp tục trở nên nghiêm ngặt, thương mại chuyển khẩu, truy cập từ xa vào sức mạnh tính toán đám mây cũng có thể bị hạn chế dần.

Nhưng những hạn chế này có ranh giới rõ ràng hơn, sức mạnh cao cấp có thể tiếp tục bị kìm hãm, nhưng sức mạnh trung và thấp cấp sẽ tiếp tục được mở ra, không có sự tách rời hoàn toàn.

Dù sao, các công ty công nghệ Mỹ cũng cần doanh thu từ thị trường Trung Quốc để duy trì nghiên cứu và phát triển, nếu thực sự làm sạch sẽ thì chính họ sẽ bị phản tác dụng.

Hiện tại, toàn bộ khả năng của Trung Quốc trong việc xây dựng trung tâm trí tuệ, sản xuất máy chủ, năng lực sản xuất mô-đun quang, và triển khai mô hình lớn trong ngành, có sức cạnh tranh rất mạnh trên thị trường toàn cầu. Từ "Đông số Tây tính" đến các chính sách ngành AI ở các địa phương, rồi đến việc chuyển đổi thông minh trong tài chính, công nghiệp, chính quyền, logic dài hạn của việc xây dựng sức mạnh tính toán trong nước rất ổn định.

Nhịp độ xây dựng trung tâm trí tuệ trong nước, cụm sức mạnh tính toán ngành, được quyết định bởi chính sách ngành trong nước và nhu cầu số hóa, không liên quan nhiều đến cuộc bầu cử giữa kỳ ở Mỹ.

Trong đó, máy chủ AI nội địa, chip sức mạnh tính toán nội địa, bộ nhớ nội địa, cùng với các doanh nghiệp cung cấp điện và làm mát, đều được hưởng lợi từ xu hướng tự chủ và kiểm soát, độ chắc chắn về đơn hàng cao nhất.

Chúng có thể coi là "tài sản chống chu kỳ" trong lĩnh vực AI, sự điều chỉnh do biến động bên ngoài thường là cơ hội để bố trí lâu dài.

Còn về tầng ứng dụng AI, ảnh hưởng từ cuộc bầu cử càng nhỏ hơn.

Các mô hình lớn trong ngành, AI + công nghiệp/y tế/tự động lái, nhu cầu, dữ liệu, và tình huống đều ở trong nước, mâu thuẫn cốt lõi là khả năng hiện thực hóa thương mại.

Cách mà chúng hoạt động sẽ chỉ phụ thuộc vào sự lặp lại công nghệ, khách hàng có sẵn lòng trả tiền hay không, và các trường hợp hiện thực hóa có đủ mạnh hay không, sẽ không thay đổi chỉ vì một cuộc bầu cử.

04 Kết luận

Nhìn lại, cuộc bầu cử giữa kỳ đã khuấy động toàn cầu này, giống như một cuộc "điều chỉnh kỳ vọng lớn".

Nó đã loại bỏ những rủi ro quản lý cực đoan mà mọi người tưởng tượng ra, giúp thị trường từ sự hoảng loạn trở lại với lý trí; nhưng nó cũng không mang lại bất kỳ tin tốt nào mới, vì vậy cũng đừng mong đợi sẽ mở ra một đợt tăng giá mới.

Khi cơn sốt này qua đi, thị trường cuối cùng vẫn phải trở lại với các yếu tố cơ bản.

Trong nửa đầu của thị trường AI, điều quan trọng là kỳ vọng, là tưởng tượng, là ai mở rộng nhanh hơn.

Trong nửa sau của thị trường AI, cuối cùng sẽ phải trở lại với việc hiện thực hóa, trở lại với lợi nhuận, trở lại với nhu cầu thực tế.

Đối với ngành công nghiệp trong nước thì càng như vậy.