Sau cuộc bầu cử giữa kỳ ở Mỹ, người Hàn Quốc hoàn toàn hoảng loạn
Tác giả: Gélóng
Cuộc bầu cử giữa kỳ ở Mỹ đã kết thúc, "làn sóng xanh" của Đảng Dân chủ đã quét sạch cả hai viện Quốc hội, và còn giành được ghế thống đốc ở Texas, Georgia, những trung tâm dữ liệu AI quan trọng.
Ngành công nghiệp điện toán AI toàn cầu đã bị sụp đổ, cổ phiếu chip trên Nasdaq đã giảm mạnh, Nikkei cũng giảm, thị trường A và Hồng Kông cũng không thoát khỏi.
Nhưng điều thú vị là, sau khi giảm, phản ứng của các chính phủ các nước hoàn toàn không đồng nhất.
Khi thị trường giảm, không có cuộc họp khẩn cấp nào được triệu tập, cũng không có quan chức quan trọng nào lên tiếng.
Chỉ có Hàn Quốc, Phó Thủ tướng kiêm Bộ trưởng Tài chính đã triệu tập cuộc họp khẩn cấp về thị trường, Chủ tịch Ủy ban Tài chính có mặt, Phó Thống đốc Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc tham dự, và sau cuộc họp đã công bố: nghĩa vụ duy trì tỷ lệ bảo đảm tín dụng của các công ty chứng khoán là 140%, miễn trừ trong ba tháng.
Cùng ngày, Sở Giao dịch Hàn Quốc đã kích hoạt cơ chế ngắt mạch Sidecar, tạm dừng các lệnh bán tự động.
Tại sao Hàn Quốc lại hoảng loạn như vậy?
Không chịu nổi?
Trước tiên, hãy xem một số dữ liệu.
Theo thống kê của KOSCOM thuộc Sở Giao dịch Hàn Quốc, chỉ trong một tháng trước khi sụp đổ, từ ngày 6 tháng 10 đến ngày 5 tháng 11, nhà đầu tư cá nhân Hàn Quốc đã mua ròng 58.3 nghìn tỷ won cổ phiếu Samsung Electronics, mua ròng 33.6 nghìn tỷ won cổ phiếu SK Hynix.
Hai con số này đứng đầu và thứ hai trong số tất cả cổ phiếu niêm yết và ETF ở Hàn Quốc.
Chú ý đến khoảng thời gian!
Đây không phải là lúc đầu năm khi cơn sốt AI mới bắt đầu, mà là việc bắt đáy vào đêm trước khi sụp đổ.
Vào ngày 5 tháng 11, KOSPI đã giảm 5.28%, nhưng nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn tiếp tục đổ tiền vào.
Ngày hôm sau, khi mở cửa, KOSPI đã trực tiếp xuyên thủng 5000 điểm.
Những đồng tiền này có bản chất gì?
Truyền thông Hàn Quốc đã dùng từ: quân đội kiến.
Phía sau, phần lớn là tiền vay.
Nhà đầu tư nhỏ lẻ Hàn Quốc nổi tiếng là rất mạo hiểm khi chơi đòn bẩy, ETF đòn bẩy cho từng cổ phiếu là công cụ họ sử dụng thành thạo nhất.
Vào tháng 7 năm nay, Ủy ban Tài chính Hàn Quốc đã bị ép phải hành động:
Ngưỡng ký quỹ cho ETF đòn bẩy cổ phiếu đơn lẻ đã được tăng từ 10 triệu won lên 30 triệu won, tạm dừng phát hành sản phẩm mới, cấm quảng cáo.
Đến tháng 8, lại tăng cường thêm:
Những nhà đầu tư mới muốn chơi ETF đòn bẩy phải thực hiện 5 ngày giao dịch mô phỏng, tích lũy 5 giờ, nếu không sẽ không được mở tài khoản.
Việc cơ quan quản lý đã khẩn trương như vậy từ tháng 7 cho thấy điều gì?
Cho thấy vị thế đòn bẩy của nhà đầu tư nhỏ lẻ đã lớn đến mức mà chính phủ cũng sợ hãi.
Dữ liệu từ Viện Nghiên cứu Thị trường Vốn Hàn Quốc còn rõ ràng hơn:
Tính đến giữa tháng 6, nhà đầu tư cá nhân đã mua ròng tổng cộng 82 nghìn tỷ won ETF đòn bẩy cổ phiếu đơn lẻ, chiếm 60% quy mô quản lý của các sản phẩm này.
Nói cách khác, 60% tiền trong ETF đòn bẩy là của nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Sau đó, đợt giảm giá vào tháng 7, quy mô quản lý của 14 ETF đòn bẩy theo dõi Samsung và Hynix đã giảm từ 159 nghìn tỷ xuống 93 nghìn tỷ, mất 41%.
Bốn sản phẩm hàng đầu, trong chưa đầy hai tuần, đã mất giá trị 88 nghìn tỷ won.
Đây không phải là điều chỉnh, đây là đòn bẩy bị chôn sống.
Trên nhà đầu tư nhỏ lẻ còn có một lớp khác.
Quỹ Hưu trí Quốc dân Hàn Quốc, quỹ hưu trí chủ quyền lớn thứ ba thế giới, tiền hưu trí của người Hàn Quốc.
Họ đã đầu tư vào Samsung và Hynix đến mức nào?
Tính đến ngày 15 tháng 10, trong số 287 công ty niêm yết mà NPS nắm giữ hơn 5%, giá trị nắm giữ đã giảm từ 515 nghìn tỷ won vào cuối tháng 6 xuống còn 333 nghìn tỷ, giảm 182 nghìn tỷ, tương đương khoảng 137 tỷ USD.
KOSPI vừa lập kỷ lục đóng cửa mới ở mức 9114 điểm vào ngày 22 tháng 6, đến giữa tháng 10 đã giảm 39%, NPS đã giữ vị thế này từ mức cao mà không thoát ra.
Vì vậy, tình hình mà chính phủ Hàn Quốc phải đối mặt là:
Hàng triệu nhà đầu tư nhỏ lẻ mang theo đòn bẩy lao vào ở mức cao, quỹ hưu trí quốc gia nắm giữ cùng một nhóm cổ phiếu bị kẹt sâu, một số ít cổ phiếu chiếm một nửa giá trị KOSPI.
Lúc này, từ Mỹ có tin tức rằng Đảng Dân chủ sẽ kiểm soát điện và phê duyệt cho các trung tâm dữ liệu, việc mở rộng điện toán AI có thể sẽ chậm lại, giá cổ phiếu không chịu nổi, và sau đó là phản ứng dây chuyền tiêu cực.
Nếu phản ứng dây chuyền này không thể được cắt đứt kịp thời, tiếp theo sẽ là sự rút lui thanh khoản.
Việc chính phủ Hàn Quốc miễn trừ nghĩa vụ tỷ lệ bảo đảm của các công ty chứng khoán là để cắt đứt vòng lặp này.
Tại sao?
Thị trường chứng khoán Hàn Quốc, về bản chất không chỉ là thị trường vốn, mà còn là bộ khuếch đại cảm xúc xã hội.
Sự hưng phấn của toàn dân Hàn Quốc trong việc đầu tư chứng khoán nổi tiếng khắp thế giới.
Kể từ đầu năm, nhờ vào việc nắm bắt chính xác cơ hội từ chip lưu trữ AI, hàng triệu người Hàn Quốc đã đặt cược tiền lương tiết kiệm nhiều năm, tiền cưới, thậm chí là tiền vay vào hai cổ phiếu quốc dân.
Nhưng cảm xúc này, trong logic chính trị của Hàn Quốc, là một điều rất rủi ro.
Các chính trị gia Hàn Quốc hiểu rõ hơn ai hết rằng, một khi thị trường chứng khoán sụp đổ, cơn sóng dư luận sẽ mạnh mẽ hơn bất kỳ khủng hoảng ngoại giao nào.
Còn một lớp nữa, đó là won Hàn Quốc.
Hàn Quốc là một nền kinh tế mở nhỏ, won không phải là đồng tiền trú ẩn an toàn.
Khi toàn cầu rút lui khỏi rủi ro, tốc độ rút vốn của nhà đầu tư nước ngoài khỏi thị trường chứng khoán Hàn Quốc nhanh hơn bất kỳ ai, trong khi rút vốn thì bán won, mua đô la Mỹ, tỷ giá theo đó cũng giảm.
Hàn Quốc lại là một quốc gia gần như hoàn toàn phụ thuộc vào nhập khẩu năng lượng và nguyên liệu, won giảm giá, lạm phát nhập khẩu ngay lập tức tăng cao.
Thị trường chứng khoán giảm + tỷ giá giảm + lạm phát tăng, sự kết hợp ba yếu tố này là chết người đối với nền kinh tế Hàn Quốc.
Trong đó còn có một lớp logic chồng lên, đó là tầm quan trọng của vốn nước ngoài đối với thị trường chứng khoán Hàn Quốc.
Tính đến tháng 6 năm 2026, tỷ lệ vốn nước ngoài nắm giữ tổng giá trị thị trường chứng khoán Hàn Quốc khoảng 37.8% - 38.9%, trong đó nhà đầu tư Mỹ chiếm khoảng 42% trong số vốn nước ngoài.
Cổ phiếu công nghệ cốt lõi như Samsung Electronics, SK Hynix từng có tỷ lệ nắm giữ của vốn nước ngoài lâu dài trên 60%, đến đầu tháng 8 vẫn lần lượt khoảng 46.70% và 50.84%, cho đến đầu tháng 10 mới giảm xuống còn 46.38% và 49.59%.
Về quy mô giao dịch, sự phụ thuộc này càng được phóng đại.
Tính đến ngày 14 tháng 10, vốn nước ngoài đã bán ròng khoảng 203.7 nghìn tỷ won trên thị trường chính của chỉ số tổng hợp Hàn Quốc, trong đó chỉ riêng Samsung Electronics và SK Hynix đã bị bán ròng khoảng 176 nghìn tỷ won, chiếm 86% tổng quy mô bán tháo của vốn nước ngoài; năm nay, vốn nước ngoài đã rút khỏi thị trường chứng khoán Hàn Quốc khoảng 131 tỷ USD, là mức cao nhất trong các thị trường chính của châu Á.
Vốn trong nước Hàn Quốc có hạn, nếu không có sự hỗ trợ của vốn nước ngoài, rất khó để xuất hiện đợt tăng giá điên cuồng như nửa đầu năm, nhưng vốn nước ngoài có thể vào, cũng có thể ra, cổ phiếu Hàn Quốc chỉ là nơi kiếm lợi nhuận, không phải là điểm đến cuối cùng.
Nghiêm trọng hơn, độ nhạy cảm của nhà đầu tư nhỏ lẻ và tổ chức trong nước so với vốn nước ngoài chậm hơn, bên sau có khả năng thâm nhập vào thị trường khi giá thấp, trong khi bên trước thường chỉ vào khi thị trường đã tăng, và khi vốn nước ngoài rút đi, họ trở thành người mua ở mức cao.
Vì vậy, các quan chức chính phủ Hàn Quốc lên tiếng không chỉ để nhà đầu tư nhỏ lẻ nghe, mà còn để vốn nước ngoài nghe:
Đừng chạy, nền tảng không có vấn đề gì, chúng tôi có thể chịu đựng!
Nổ sâu
Nói cho cùng, cuộc bầu cử giữa kỳ ở Mỹ chỉ là một que diêm, cấu trúc kinh tế Hàn Quốc mới là nguyên nhân cơ bản khiến ngọn lửa mất kiểm soát.
So sánh với Nhật Bản có ô tô, có máy móc chính xác, có tập đoàn thương mại tổng hợp, chỉ số chứng khoán Tokyo giảm, Toyota và Sony sẽ không cùng sụp đổ.
Mỹ có thị trường tiêu dùng lớn nhất thế giới và hệ sinh thái công nghệ, ngay cả khi Nasdaq giảm, giá cổ phiếu của Apple, Microsoft, Google, Meta cũng không đến mức giảm một nửa cùng lúc.
Còn Hàn Quốc thì sao?
Không phải không có ngành khác, nhưng sự phụ thuộc vào ngành bán dẫn thực sự quá lớn.
Năm 2025, giá trị xuất khẩu bán dẫn của Hàn Quốc là 173.4 tỷ USD, chiếm 24.4% tổng xuất khẩu của Hàn Quốc.
Vào tháng 1 năm 2026, tỷ lệ xuất khẩu bán dẫn trong tổng xuất khẩu lần đầu tiên vượt 30%, đạt 31.2%.
Đến tháng 5, con số này đã nhảy lên 42.3%, lập kỷ lục mới.
Đầu tháng 10, tỷ lệ xuất khẩu của bán dẫn tiếp tục gần 47%.
Nói cách khác, tăng trưởng xuất khẩu của Hàn Quốc gần như hoàn toàn dựa vào chip, các loại hàng hóa khác cộng lại thì đang suy giảm.
Dữ liệu chi tiết hơn, trong xuất khẩu bán dẫn của Hàn Quốc, chip lưu trữ chiếm 75%, bán dẫn hệ thống chỉ chiếm 20%, wafer và linh kiện chiếm 5%.
Nói thêm một dữ liệu, tăng trưởng GDP.
Trong quý III năm 2026, GDP của Hàn Quốc tăng 1.0% so với quý trước, gần gấp ba lần dự đoán trước đó của ngân hàng trung ương, trong đó ngành máy tính và thiết bị điện tử, bao gồm cả bán dẫn, đã đóng góp khoảng 60% cho tăng trưởng GDP, trong đó 50% là do ngành bán dẫn đóng góp.
Một nửa tăng trưởng kinh tế của một quốc gia trong một quý đến từ một ngành.
Và sản phẩm của ngành này lại tập trung cao độ vào chip lưu trữ, khách hàng tập trung vào các gã khổng lồ công nghệ Mỹ, nhu cầu gắn chặt với chu kỳ chi tiêu vốn AI.
Dữ liệu từ Morgan Stanley cho thấy, trong xuất khẩu của Hàn Quốc sang Mỹ, tỷ lệ ô tô đã giảm từ 36% vào năm 2024 xuống còn 13%, trong khi tỷ lệ bán dẫn đã tăng từ 10% lên 28%.
Morgan Stanley thậm chí còn gọi xuất khẩu của Hàn Quốc sang Mỹ là chỉ báo sớm cho đầu tư AI của Mỹ, xuất khẩu của Hàn Quốc dẫn trước chỉ số đầu tư thiết bị của Mỹ từ một đến hai tháng.
Sự gắn bó này chặt chẽ đến mức nào, khi chính sách của Mỹ thay đổi, sự chao đảo của Hàn Quốc sẽ lớn đến mức nào.
Kết luận
Cũng gặp phải cơn gió chính sách ngược chiều, thị trường chứng khoán giảm mạnh.
Nhưng bạn thấy đấy, các thị trường khác giảm thì giảm, nhưng vẫn giao dịch, vẫn phòng ngừa.
Chỉ có Hàn Quốc giảm, Phó Thủ tướng ra họp, Ủy ban Tài chính lên tiếng, sàn giao dịch ngắt kết nối, các công ty chứng khoán bị yêu cầu không được đóng vị thế.
Đây không phải là cứu thị trường, đây là dập lửa.
Việc đặt cược quá mức vào một ngành xuất khẩu duy nhất dẫn đến việc Mỹ hắt hơi, Hàn Quốc cảm cúm nặng.
Hơn nữa, lần này Mỹ không chỉ hắt hơi, mà còn đá một cú mạnh vào điểm yếu của cơ sở hạ tầng AI.
Bạn nói Hàn Quốc không hoảng, ai hoảng?