OpenAI Thiếu Nhập 100 tỷ USD, Anthropic bị yêu cầu giảm giá: Định giá nghìn tỷ bị nghi ngờ
Tác giả: Joanne
Biên tập: Từ Thanh Dương
Hai vòng gọi vốn đắt đỏ nhất trong ngành AI đang gặp phải một vấn đề giống nhau: Các nhà đầu tư sẵn sàng trả giá bao nhiêu cho sự tăng trưởng?
Vào lúc 11 giờ sáng theo giờ địa phương Mỹ ngày 6 tháng 11, OpenAI đã hoàn thành đợt giao hàng đầu tiên của vòng gọi vốn mới trị giá 11 tỷ USD, với định giá đạt 1,25 nghìn tỷ USD, nhưng điều này đã tạo ra khoảng cách rõ rệt so với mục tiêu gọi vốn ban đầu.
Hầu như cùng lúc, Anthropic, công ty chuẩn bị khởi động IPO, cũng gặp phải sự nghi ngờ từ các nhà đầu tư, một số tổ chức cho rằng định giá 1,5 nghìn tỷ USD của họ đã quá cao, thậm chí yêu cầu công ty giảm giá phát hành hơn nữa.
Thời gian niêm yết của Anthropic cũng bắt đầu xuất hiện sự không chắc chắn. Chương trình roadshow dự kiến diễn ra vào tuần tới, liệu có thể tiến hành theo kế hoạch hay không, đã trở thành vấn đề được các nhà đầu tư thảo luận.
Cả hai công ty trước đây đều được coi là tài sản có giá trị nhất trong ngành AI, nhưng giờ đây đều phải đối mặt với điều kiện gọi vốn ngày càng thắt chặt. Sự thay đổi này không chỉ liên quan đến việc điều chỉnh định giá mà còn phơi bày mâu thuẫn ngày càng khó tránh khỏi giữa thương mại hóa AI, đầu tư vào sức mạnh tính toán và lợi nhuận vốn.
Ngành AI đang trải qua một cuộc định giá lại trên thị trường vốn.
Kế hoạch gọi vốn của OpenAI liên tục thu hẹp
Vào ngày 6 tháng 11, một nguồn tin cho biết, OpenAI đã hoàn thành đợt giao hàng đầu tiên của vòng gọi vốn khoảng 11 tỷ USD, số tiền đã được chuyển vào tài khoản trong ngày, tương ứng với định giá công ty là 1,25 nghìn tỷ USD.
Số tiền này chỉ là một phần của vòng gọi vốn mới nhất. OpenAI vẫn dự định hoàn thành số vốn còn lại trong vài tuần tới, quy mô của toàn bộ vòng gọi vốn dự kiến đạt 20 tỷ USD.
Nhưng so với kế hoạch ban đầu, quy mô gọi vốn đã giảm rõ rệt. OpenAI ban đầu hy vọng huy động khoảng 30 tỷ USD, với mục tiêu định giá một thời gian đạt 1,5 nghìn tỷ USD. Sau đó, công ty đã điều chỉnh mục tiêu gọi vốn xuống còn 20 tỷ USD, và định giá cũng giảm xuống còn 1,25 nghìn tỷ USD.
SoftBank và tổ chức đầu tư Abu Dhabi MGX là những người tham gia quan trọng trong vòng gọi vốn này. Theo thông tin trước đó, OpenAI cũng đã tiếp cận các tổ chức đầu tư như Founders Fund, Coatue, Sequoia Capital và Andreessen Horowitz.
Vòng gọi vốn này còn có một bối cảnh đặc biệt: OpenAI đang cố gắng hoàn thành việc huy động vốn trước khi Anthropic niêm yết.
Vào ngày 19 tháng 10, Reuters đã tiết lộ rằng OpenAI đang tăng tốc tiến độ gọi vốn, hy vọng khóa chặt các nhà đầu tư tổ chức trước khi Anthropic dự kiến niêm yết vào giữa tháng 11. Hai công ty đang cạnh tranh một phần lớn nguồn vốn giống nhau.
Giám đốc tài chính của OpenAI, Sarah Friar, trong một cuộc phỏng vấn vào ngày 6 tháng 11 cho biết, doanh thu quý ba của công ty đã tăng 70%, doanh thu doanh nghiệp đạt gấp đôi so với cùng kỳ năm ngoái.
Cô cũng cho biết, kết quả của cuộc bầu cử giữa kỳ gần đây ở Mỹ không gây ra thay đổi lớn đối với kế hoạch IPO ban đầu của OpenAI, công ty vẫn hy vọng sẽ niêm yết vào năm 2027.
OpenAI hy vọng hoàn thành việc gọi vốn càng sớm càng tốt, cũng liên quan đến việc đầu tư vào cơ sở hạ tầng của chính mình. Công ty cần chuẩn bị đủ vốn cho các trung tâm dữ liệu, mua chip và hợp đồng sức mạnh tính toán dài hạn, đồng thời cung cấp bảng cân đối tài sản vững chắc hơn cho IPO dự kiến vào năm 2027.
Tuy nhiên, việc giao hàng đầu tiên trị giá 11 tỷ USD cũng đặt ra một vấn đề thực tế: Trong bối cảnh định giá đạt 1,25 nghìn tỷ USD, liệu OpenAI có thể tiếp tục thu hút các nhà đầu tư theo các điều kiện ban đầu và hoàn thành số vốn còn lại?
Đối với OpenAI, vòng gọi vốn này không chỉ đơn thuần là bổ sung vốn.
Vào tháng 3 năm nay, OpenAI vừa hoàn thành một vòng gọi vốn lên tới 122 tỷ USD, với định giá sau đầu tư là 852 tỷ USD. Vòng gọi vốn này có sự tham gia của các nhà đầu tư chiến lược như Amazon, NVIDIA và SoftBank, các nhà đầu tư lâu dài như Microsoft cũng tiếp tục hỗ trợ. OpenAI khi đó cho biết, số tiền sẽ được sử dụng cho nghiên cứu mô hình, mở rộng sản phẩm và xây dựng cơ sở hạ tầng.
Trong hơn nửa năm, định giá của OpenAI đã từ 852 tỷ USD tiến gần hơn đến 1,25 nghìn tỷ USD, vẫn duy trì mức định giá rất cao trong số các công ty công nghệ tư nhân toàn cầu. Tuy nhiên, mục tiêu gọi vốn từ 30 tỷ USD giảm xuống còn 20 tỷ USD cũng cho thấy thái độ của các nhà đầu tư đối với việc đầu tư vốn lớn đang thay đổi.
Định giá 2 nghìn tỷ USD của Anthropic khó duy trì
Việc giảm quy mô gọi vốn của OpenAI phản ánh sự thận trọng của thị trường tư nhân, trong khi sự thay đổi định giá của Anthropic lại liên quan trực tiếp đến IPO sắp tới của công ty AI này.
Anthropic đã nộp hồ sơ niêm yết lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC), dự định niêm yết trên Nasdaq với mã chứng khoán là ANT. Trước đó, thị trường đã có những kỳ vọng định giá niêm yết của Anthropic đạt tới 2 nghìn tỷ USD. Theo các thông tin trước đó về kế hoạch gọi vốn và niêm yết, công ty có khả năng huy động hàng trăm tỷ USD thông qua IPO, thậm chí phá kỷ lục về quy mô gọi vốn niêm yết lớn nhất trong lịch sử các công ty công nghệ.
Nhưng với sự thay đổi của môi trường thị trường, mục tiêu định giá 2 nghìn tỷ USD bắt đầu mất đi sự hỗ trợ.
Vào ngày 6 tháng 11, kỳ vọng của các nhà đầu tư về giá niêm yết của Anthropic đã giảm thêm. Một số nhà đầu tư cho rằng, định giá 1,5 nghìn tỷ USD đã quá cao, thậm chí gọi đây là một mục tiêu khó khăn để đạt được. Một số nhà đầu tư khác cho rằng, khoảng 1 nghìn tỷ đến 1,25 nghìn tỷ USD có thể là khoảng định giá thực tế hơn.
Điều này so với kỳ vọng 2 nghìn tỷ USD trước đó là một khoảng cách khá rõ rệt. Theo tính toán 1 nghìn tỷ USD, kỳ vọng định giá đã giảm một nửa.
Max Kettner, Giám đốc chiến lược đa tài sản tại HSBC, cho rằng, định giá khoảng 1 nghìn tỷ USD có thể là một lựa chọn an toàn hơn, giúp giảm thiểu rủi ro biến động giá cổ phiếu mạnh trong giai đoạn đầu niêm yết của Anthropic.
Nhà phân tích Gil Luria của D.A. Davidson cũng cho biết, cách tốt nhất để Anthropic có được hiệu suất niêm yết tốt là xác định giá phát hành hợp lý, thay vì chỉ theo đuổi định giá cao hơn.
Sự thay đổi định giá của Anthropic đặc biệt đáng chú ý, vì công ty không thiếu dữ liệu tăng trưởng.
Vào tháng 5 năm nay, Anthropic đã thông báo hoàn thành vòng gọi vốn H trị giá 65 tỷ USD, với định giá sau đầu tư đạt 965 tỷ USD. Vòng gọi vốn này có sự tham gia của các tổ chức như Altimeter Capital, Dragoneer, Greenoaks và Sequoia Capital, các đối tác chiến lược như Amazon cũng đã cung cấp khoản đầu tư đã cam kết trước đó.
Anthropic khi đó cho biết, tỷ lệ doanh thu hàng năm của công ty đã vượt quá 47 tỷ USD, tốc độ áp dụng của khách hàng doanh nghiệp đối với Claude đang tiếp tục tăng nhanh.
Từ định giá 965 tỷ USD trong vòng gọi vốn tư nhân, đến kỳ vọng định giá IPO 2 nghìn tỷ USD trước đó, Anthropic đã đạt được một mức định giá chênh lệch lớn trong thời gian ngắn. Nhưng kỳ vọng này được xây dựng trên cơ sở doanh thu liên tục tăng trưởng nhanh, khách hàng doanh nghiệp mở rộng không ngừng và đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI có thể mang lại lợi nhuận.
Giờ đây, các nhà đầu tư bắt đầu đánh giá lại những điều kiện này.
Các nhà đầu tư bắt đầu tính toán chu kỳ hoàn vốn
Kỳ vọng gọi vốn của OpenAI và Anthropic đồng thời giảm nhiệt, đằng sau còn có một sự thay đổi lớn hơn: Logic đầu tư của thị trường vốn vào ngành AI đang điều chỉnh.
Trong hai năm qua, điều mà các nhà đầu tư quan tâm nhất là ai có thể nhanh chóng huấn luyện ra các mô hình mạnh mẽ hơn, ai có thể có được nhiều tài nguyên GPU và trung tâm dữ liệu hơn, và ai có thể chiếm ưu thế trong cuộc cạnh tranh công nghệ tiếp theo. Chỉ cần doanh nghiệp có thể chứng minh mình có lợi thế công nghệ và tiềm năng tăng trưởng, quy mô gọi vốn và định giá sẽ có không gian tăng trưởng lớn.
Giờ đây, logic này đang bị thách thức.
Đầu tiên là quy mô đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI ngày càng mở rộng. Các công ty công nghệ lớn như Microsoft, Amazon, Google và Meta liên tục tăng cường chi tiêu vốn, xây dựng trung tâm dữ liệu, mua chip và cung cấp điện trở thành những khoản chi quan trọng trong việc mở rộng ngành AI. Nhu cầu sức mạnh tính toán của các công ty mô hình gắn liền với đầu tư vốn của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây, tạo thành một chuỗi đầu tư quy mô lớn.
Nhưng đầu tư vào cơ sở hạ tầng không nhất thiết mang lại doanh thu tương ứng. Các trung tâm dữ liệu cần thời gian từ quy hoạch, xây dựng đến đưa vào vận hành, việc mua chip và hợp đồng sức mạnh tính toán dài hạn cũng có nghĩa là doanh nghiệp phải chịu chi phí trước. Nếu tốc độ thương mại hóa ứng dụng AI không theo kịp sự mở rộng của cơ sở hạ tầng, chu kỳ hoàn vốn có thể kéo dài thêm.
Thứ hai, thị trường công khai bắt đầu đặt ra nhiều yêu cầu hơn về tính bền vững của đầu tư vào AI.
Đầu tháng 11, cổ phiếu công nghệ Mỹ đã trải qua sự điều chỉnh rõ rệt, các nhà đầu tư đánh giá lại chi tiêu vốn của các công ty công nghệ lớn vào AI, kế hoạch xây dựng trung tâm dữ liệu và khả năng sinh lợi trong tương lai. Kết quả của cuộc bầu cử giữa kỳ ở Mỹ cũng làm tăng lo ngại của thị trường về những trở ngại trong việc xây dựng trung tâm dữ liệu. Sự phản đối của cư dân địa phương đối với việc tăng giá điện, tiêu thụ năng lượng và sử dụng đất có thể ảnh hưởng đến tiến độ phê duyệt và xây dựng một số dự án.
Đối với OpenAI và Anthropic, những thay đổi này không phải là rủi ro ngành nghề xa vời. Mô hình kinh doanh của họ đều phụ thuộc cao vào nguồn cung sức mạnh tính toán bên ngoài, khả năng xây dựng của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây, chi phí gọi vốn và kế hoạch chi tiêu vốn đều sẽ ảnh hưởng đến tốc độ mở rộng của các công ty mô hình.
Trong khi đó, hai công ty cũng phải đối mặt với áp lực cạnh tranh khác nhau.
OpenAI sở hữu một cơ sở người tiêu dùng khổng lồ với ChatGPT và đang mở rộng liên tục trong các lĩnh vực dịch vụ doanh nghiệp, nền tảng phát triển và công cụ lập trình. Theo tài liệu gọi vốn mà công ty công bố vào tháng 3 năm nay, số người dùng hoạt động hàng tuần của ChatGPT đã vượt quá 900 triệu, số người dùng đăng ký trả phí đã vượt quá 50 triệu, doanh thu từ doanh nghiệp chiếm hơn 40%. OpenAI cũng cho biết, số lượng Token mà API xử lý mỗi phút đã vượt quá 15 tỷ.
Anthropic thì tập trung hơn vào thị trường doanh nghiệp, các sản phẩm như Claude Code đã thúc đẩy việc áp dụng của các nhà phát triển và khách hàng doanh nghiệp. Tài liệu mới nhất cho thấy, công ty đã có hơn 11.900 khách hàng trong 12 tháng qua đóng góp ít nhất 100.000 USD doanh thu, cơ sở khách hàng doanh nghiệp đang mở rộng nhanh chóng.
Điểm chung của hai công ty là đều cần tiếp tục đầu tư một khoản vốn khổng lồ để duy trì khả năng mô hình và cung cấp sức mạnh tính toán. Sự khác biệt là, OpenAI còn cần mở rộng quy mô doanh thu từ thị trường người tiêu dùng và doanh nghiệp, trong khi Anthropic cần chứng minh rằng sự tăng trưởng trong doanh nghiệp của họ có thể bù đắp chi phí từ các hợp đồng sức mạnh tính toán dài hạn.
Thị trường vốn hiện nay cần thấy rằng, không chỉ là khả năng mô hình đã được cải thiện bao nhiêu, số lượng người dùng đã tăng nhanh như thế nào, mà còn bao nhiêu sức mạnh tính toán cần được đầu tư cho mỗi đô la doanh thu tăng thêm, liệu các hợp đồng dài hạn có thể được thực hiện hay không, và doanh nghiệp sẽ hình thành dòng tiền ổn định vào thời điểm nào.
Đó cũng là lý do tại sao hai công ty vẫn có thể đạt được định giá hàng nghìn tỷ USD, nhưng rất khó để tiếp tục hoàn thành việc gọi vốn theo kỳ vọng trước đó.
Đối với toàn bộ ngành AI, việc điều chỉnh định giá cũng sẽ thay đổi môi trường gọi vốn cho các công ty khởi nghiệp. Trong quá khứ, việc sở hữu mô hình tiên tiến, sức mạnh tính toán dồi dào và quy mô người dùng tăng trưởng nhanh có thể trở thành điều kiện quan trọng để có được vốn lớn. Trong tương lai, các nhà đầu tư có thể sẽ chú trọng hơn đến chất lượng doanh thu của doanh nghiệp, khả năng giữ chân khách hàng, chi phí suy luận và hiệu suất dòng tiền.
Khi vốn không còn dễ dàng trả toàn bộ phí bảo hiểm cho tăng trưởng dài hạn, các công ty AI cũng phải trả lời một câu hỏi thực tế hơn: Để dẫn đầu công nghệ cần phải tiêu tốn bao nhiêu tiền, và khi nào có thể tạo ra giá trị tương ứng với điều đó?