Đảng Dân chủ quét sạch cả hai viện, dự đoán thị trường sẽ bước vào giai đoạn "quy định nghiêm ngặt hơn"
Tác giả: Zhou, ChainCatcher
Trong cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ ở Mỹ vào ngày 3 tháng 11, Đảng Dân chủ đã giành chiến thắng lớn tại cả Thượng viện và Hạ viện. Trước khi kết quả chính thức được công bố, các nền tảng dự đoán thị trường Kalshi và Polymarket đã xác định việc Đảng Dân chủ quét sạch cả hai viện là một sự kiện có xác suất cao.
Kalshi cho biết, doanh thu giao dịch liên quan đến bầu cử giữa nhiệm kỳ đã vượt qua 2,5 tỷ USD, gấp đôi toàn bộ chu kỳ bầu cử năm 2024. CEO của Kalshi cho biết, những ứng cử viên nổi bật trên nền tảng đã thắng 479 trong 487 cuộc bầu cử đã có kết quả, chiếm khoảng 98%.
Đối với thị trường dự đoán, đây là một thời điểm nổi bật khác sau World Cup, nhưng những thị trường dự đoán đã đúng kết quả nhanh chóng trở thành mục tiêu của bên thắng cuộc.
Theo Politico, Thượng nghị sĩ Đảng Dân chủ Jeff Merkley, người đã chỉ trích thị trường dự đoán trong thời gian dài, cho biết, sau khi Đảng Dân chủ lấy lại Quốc hội, thời điểm thúc đẩy lập pháp để hạn chế các loại cược này đã đến. Maxine Waters, người đang tranh cử chức Chủ tịch Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện, cũng hứa sẽ xử lý các nền tảng bóc lột, bao gồm cả thị trường dự đoán.
Trên thực tế, sự phản đối đối với ngành này đã bắt đầu từ trước cuộc bầu cử. Từ Apple đến các hãng phim Hollywood, nhiều công ty gần đây đã cấm nhân viên sử dụng thông tin nội bộ để đặt cược; nhiều tiểu bang đã kiện Kalshi, vụ kiện đã lên tới Tòa án Tối cao.
Ngành này, đã phát triển nhanh chóng dưới sự ủng hộ của chính quyền Trump, tại sao chỉ trong hai năm lại trở thành mục tiêu công kích? Đảng Dân chủ tiếp quản Quốc hội sẽ mang lại điều gì cho nó?
Thị trường dự đoán bước vào kỷ nguyên trăm tỷ, ranh giới quản lý vẫn chưa rõ ràng
Tốc độ mở rộng của thị trường dự đoán trong năm nay rất đáng kinh ngạc. Theo dữ liệu từ Artemis, vào đầu năm, tổng khối lượng giao dịch hàng tuần của toàn ngành khoảng 5 tỷ USD, đến cuối tháng 10 đã tăng lên hơn 30 tỷ USD. Khối lượng giao dịch trong tháng 10 đạt 123,3 tỷ USD, lần đầu tiên vượt qua ngưỡng trăm tỷ, trong đó Kalshi chiếm khoảng 80%.
Định giá cũng theo đó mà tăng cao. Vào ngày 29 tháng 10, Kalshi thông báo hoàn thành vòng gọi vốn 1 tỷ USD với định giá 40 tỷ USD, do Sequoia Capital và Wellington Management dẫn dắt.
Theo báo cáo của Wall Street Journal vào ngày 1 tháng 9, Donald Trump Jr., con trai lớn của Trump, đang giữ vai trò đối tác tại quỹ đầu tư 1789 Capital, dự định đầu tư thêm khoảng 300 triệu USD vào Polymarket, như một phần của vòng gọi vốn khoảng 1 tỷ USD do 1789 Capital dẫn dắt, nếu hoàn thành, Polymarket sẽ có định giá khoảng 21 tỷ USD.
Về mặt quản lý, hai năm trước, hợp đồng bầu cử ở Mỹ vẫn nằm trong vùng xám, Kalshi phải đến mùa thu năm 2024 mới được phép ra mắt thị trường liên quan thông qua vụ kiện, trong khi Polymarket không thể phục vụ người dùng Mỹ do đạt được thỏa thuận với CFTC vào năm 2022.
Sau khi chính quyền Trump nhậm chức, xu hướng đã thay đổi. Các cơ quan quản lý có thái độ ủng hộ đối với thị trường dự đoán, dọn đường cho sự mở rộng của nó trong các lĩnh vực chính trị, thể thao và chứng khoán. Polymarket cũng đã trở lại thị trường Mỹ thông qua một công ty con có giấy phép CFTC.
Hiện tại, thị trường dự đoán được quản lý ở cấp liên bang bởi CFTC. Cả Kalshi và Polymarket đều hoạt động với tư cách là thị trường hợp đồng được CFTC chỉ định, khi nền tảng ra mắt hợp đồng mới có thể tự xác nhận với CFTC mà không cần phê duyệt trước. Trang chính của Polymarket ở nước ngoài không chịu sự quản lý của Mỹ, theo thỏa thuận hòa giải năm 2022, không được mở cửa cho người dùng Mỹ.
Ở cấp tiểu bang, các cuộc cược thể thao được quản lý theo luật của từng tiểu bang. Sự khác biệt giữa hai bên nằm ở chỗ liệu hợp đồng sự kiện thể thao có thuộc quyền tài phán độc quyền của CFTC hay không, hay nên chịu sự quản lý của luật tiểu bang. Đến nay, tòa án liên bang vẫn chưa có phán quyết, ít nhất 15 tiểu bang đã đề xuất lập pháp liên quan đến thị trường dự đoán.
Tuy nhiên, trong số năm ghế ủy viên CFTC, hiện chỉ có Chủ tịch Michael Selig đang tại vị. Theo CNBC, có các nghị sĩ lo ngại rằng cơ quan vừa trải qua cắt giảm nhân sự này có thể ứng phó với thị trường đang mở rộng nhanh chóng.
Giao dịch nội bộ và cờ bạc trá hình, cái giá của sự tăng trưởng bắt đầu lộ diện
Khi quy mô giao dịch ngày càng mở rộng, hai loại vấn đề cũng dần nổi lên.
Loại đầu tiên là giao dịch nội bộ. Thị trường dự đoán cho phép đặt cược vào hầu như bất kỳ sự kiện nào, những người nắm giữ thông tin nội bộ tự nhiên có lợi thế, trong khi sự quản lý yếu kém khiến lợi thế này dễ dàng được hiện thực hóa.
Trường hợp điển hình nhất xảy ra vào tháng 4 năm nay. Bộ Tư pháp Mỹ đã buộc tội trung sĩ lực lượng đặc biệt Gannon Ken Van Dyke tham gia vào việc lập kế hoạch bắt giữ Tổng thống Venezuela Nicolás Maduro vào tháng 1, và đã sử dụng thông tin mật để đặt cược khoảng 33.000 USD trên Polymarket, thu lợi hơn 400.000 USD. Đây là lần đầu tiên Bộ Tư pháp đưa ra cáo buộc hình sự về giao dịch nội bộ liên quan đến thị trường dự đoán.
Những giao dịch nghi ngờ tương tự không phải là cá biệt. Một nghiên cứu của liên minh dữ liệu chống tham nhũng Mỹ ACDC đã tiết lộ những nguyên nhân cấu trúc bên trong. Trong thị trường bầu cử Quốc hội trên trang Polymarket ở nước ngoài, 1% ví hàng đầu đã đóng góp khoảng 70% khối lượng giao dịch, 80% thị trường có số ví tham gia chưa đến 100 cái. Số lượng thị trường ngày càng nhiều, nhưng mỗi thị trường lại ngày càng mỏng, chỉ cần một số ít người biết thông tin cũng đủ để tác động đến giá cả.
Loại thứ hai là cờ bạc trá hình. Kalshi, với giấy phép CFTC, vẫn cung cấp hợp đồng sự kiện thể thao ở nhiều tiểu bang chưa mở cửa cho cược thể thao. Các tiểu bang cho rằng đây là cách lách luật quản lý và thuế của tiểu bang dưới danh nghĩa sản phẩm tài chính phái sinh.
Người dùng bình thường phải trả giá cho điều này, nhà phân tích Will Owens của Galaxy Research đã nghiên cứu khoảng 2,9 triệu tài khoản giao dịch theo nhịp độ thủ công trên Polymarket ở nước ngoài, phát hiện 69,2% cuối cùng thua lỗ, tổng cộng thua khoảng 339 triệu USD. Tỷ lệ người giao dịch tập trung vào thể thao có lợi nhuận chỉ 25,1%, là tỷ lệ thấp nhất trong tất cả các lĩnh vực; tỷ lệ người giao dịch tập trung vào công nghệ và khoa học có lợi nhuận cao nhất, báo cáo cho rằng một số người trong số họ có thể nắm giữ thông tin nội bộ.
Owens cũng chỉ ra rằng, hai nền tảng đã chi nhiều tiền cho marketing, thu hút đúng những người có hiệu suất lợi nhuận kém nhất. Theo báo cáo của Front Office Sports, Polymarket mỗi năm trả cho LeBron James 15 triệu USD để anh quảng bá thị trường dự đoán liên quan đến bóng bầu dục.
Hai loại vấn đề này đều chỉ ra một kết quả giống nhau. Trong thị trường này, lợi nhuận chảy về tay những người nắm giữ nhiều thông tin hơn, trong khi rủi ro lại rơi vào những người chơi bình thường bị thu hút bởi marketing.
Không chờ được lập pháp, các bên đã sớm bỏ phiếu phản đối
Các vấn đề tiếp tục tích tụ, ngay cả trước cuộc bầu cử, đã xuất hiện tiếng nói phản đối từ nhiều phía. Người đầu tiên lên tiếng là công chúng, theo cuộc khảo sát được công bố vào tháng 10 bởi Reuters và Ipsos, đa số người tham gia khảo sát ở Mỹ cho rằng việc đặt cược vào các sự kiện thực tế trên thị trường dự đoán là cờ bạc, hơn 60% phản đối việc đặt cược vào kết quả bầu cử.
Trong chính phủ, vào ngày 20 tháng 10, Bộ trưởng Quốc phòng Mỹ Pete Hegseth đã phát hành một bản ghi nhớ, cấm nhân viên Bộ Quốc phòng sử dụng thông tin mật hoặc không mật để đặt cược, và đã chỉ đích danh Kalshi và Polymarket. Ông cảnh báo rằng kẻ thù cũng đang theo dõi những biến động của các thị trường này. Lệnh cấm này đến từ nội bộ chính quyền Trump, vốn luôn ủng hộ thị trường dự đoán, có trọng lượng đặc biệt. Trước và sau cuộc bầu cử, Apple và các hãng phim Hollywood cũng đã lần lượt đưa ra các lệnh cấm tương tự đối với nhân viên.
Sự phản đối mạnh mẽ nhất đến từ các tiểu bang. Tổng chưởng lý bang Utah đã đưa ra cáo buộc hình sự đối với Kalshi và hai đồng sáng lập của nó, bang Oregon đã kiện Kalshi và yêu cầu thu hồi thuế, một thẩm phán liên bang ở California đã phê duyệt đơn xin của bộ lạc, cấm Kalshi cung cấp hợp đồng thể thao trên đất của bộ lạc nguyên đơn.
Cuộc chiến pháp lý giữa các tiểu bang và Kalshi cuối cùng đã lên tới Tòa án Tối cao. Vào tháng 4 năm nay, Tòa án phúc thẩm vòng ba đã phán quyết CFTC có quyền tài phán độc quyền đối với hợp đồng thể thao, ủng hộ Kalshi; vào tháng 8, Tòa án phúc thẩm vòng chín đã đưa ra phán quyết trái ngược trong vụ án ở Nevada. Vào ngày 2 tháng 9, bang New Jersey đã nộp đơn yêu cầu Tòa án Tối cao xem xét hồ sơ.
Hồ sơ vụ án của Tòa án Tối cao cho thấy đã có 11 bản ý kiến của bạn bè tòa án ủng hộ bang New Jersey, trong đó có 39 bang do Ohio dẫn đầu và Washington D.C., 145 bộ lạc và tổ chức bộ lạc, NFL, cũng như cựu Chủ tịch CFTC Gary Gensler và cựu Thượng nghị sĩ Christopher Dodd. Trong số đó, Dodd là một trong những người đề xuất Đạo luật Dodd-Frank năm 2010, đạo luật này đã mở rộng đáng kể quyền quản lý của CFTC đối với các sản phẩm phái sinh.
Chiến thắng của Đảng Dân chủ gia tăng áp lực, biến số thực sự nằm ở Tòa án Tối cao
Chiến thắng của Đảng Dân chủ lần này đã mang lại thêm sức mạnh từ Quốc hội vào cuộc bao vây này. Nhưng thực ra, sự xem xét của Quốc hội đối với thị trường dự đoán đã bắt đầu từ khi Đảng Cộng hòa kiểm soát Quốc hội.
Vào tháng 5 năm nay, Chủ tịch Ủy ban Giám sát Hạ viện, đảng Cộng hòa James Comer đã khởi động cuộc điều tra về vấn đề giao dịch nội bộ trên thị trường dự đoán, yêu cầu Polymarket và Kalshi giải thích cách nhận diện giao dịch bất thường.
Sau khi đảng Dân chủ tiếp quản, loại giám sát này chỉ càng gia tăng, và thêm một lớp động cơ chính trị. Con trai lớn của Trump, Donald Trump Jr., đồng thời là cố vấn cho Kalshi và Polymarket, tổ chức đầu tư mà anh ta thuộc về là 1789 Capital cũng đã đầu tư vào Polymarket. Politico cho rằng, sự kiểm tra của đảng Dân chủ đối với thị trường dự đoán có thể trở thành một cửa sổ để quan sát cách họ ứng phó với các doanh nghiệp liên kết của gia đình Trump.
Tuy nhiên, việc chuyển đổi giám sát thành lập pháp không dễ dàng. Dự luật do Merkley và Hạ nghị sĩ Jamie Raskin đề xuất vào tháng 3 năm nay, dự kiến cấm đặt cược vào các sự kiện như bầu cử, thể thao, chiến tranh và hành động của chính phủ. Ngay cả khi loại dự luật này được thông qua tại cả hai viện, Trump vẫn có thể sử dụng quyền phủ quyết.
Nghiên cứu viên cao cấp của Viện Brookings, Aaron Klein cho rằng, các ràng buộc cứng của lập pháp thường bị đánh giá quá cao, trong khi các ràng buộc mềm của phiên điều trần và điều tra thường bị đánh giá thấp. Quốc hội không có quyền thay thế Selig, nhưng có thể gây áp lực thông qua phiên điều trần, cũng như có thể đính kèm điều khoản trong dự luật cấp vốn, hạn chế CFTC sử dụng kinh phí cho kiện tụng hoặc xây dựng quy định mới.
Những ràng buộc mềm này quan trọng vì lập trường của CFTC không đơn giản. Một mặt, họ đã kiện 10 tiểu bang như Utah, Kentucky, bảo vệ quyền tài phán độc quyền của mình đối với các hợp đồng thể thao.
Mặt khác, họ đã đệ đơn kiện dân sự đối với Van Dyke, theo báo cáo của Reuters, còn đang điều tra lại xem Polymarket có vi phạm thỏa thuận hòa giải năm 2022 không mở cửa nền tảng chính cho người dùng Mỹ. Điều mà CFTC thực sự bảo vệ là quyền tài phán liên bang và mô hình kinh doanh có giấy phép.
Một khi Quốc hội hạn chế kinh phí của CFTC cho kiện tụng, họ cũng có thể mất đi sức mạnh trong việc chống lại các tiểu bang. Nếu Tòa án Tối cao chấp nhận vụ án của New Jersey và ủng hộ các tiểu bang, logic quyền tài phán liên bang mà Kalshi dựa vào để mở rộng trên toàn quốc sẽ bị lung lay trực tiếp.
Kalshi dự kiến nộp phản biện vào ngày 9 tháng 11, Tòa án Tối cao đã chấp thuận gia hạn đến ngày 7 tháng 12. Theo tiến độ này, Tòa án Tối cao có thể phải đến đầu năm sau mới quyết định có nhận đơn hay không.
Thị trường dự đoán có thể trở thành ngành công nghiệp tiền điện tử tiếp theo?
Politico dẫn lời một cựu quan chức quản lý Phố Wall cho biết, trong chương trình nghị sự của Quốc hội đảng Dân chủ, thị trường dự đoán có thể trở thành ngành công nghiệp tiền điện tử mới.
Ngành công nghiệp tiền điện tử cũng đã từng mở rộng nhanh chóng trong môi trường thiếu quy định, sau đó bị kéo giãn trong áp lực thực thi và đấu tranh lập pháp.
Hiện nay, thị trường dự đoán đang đứng trước ngã rẽ tương tự, sự tăng trưởng vẫn tiếp tục, nhưng cái giá đã bắt đầu hiện rõ, và sự bao vây đã từ các doanh nghiệp và các tiểu bang mở rộng đến Quốc hội và Tòa án Tối cao.
Đối với một ngành có thể dự đoán chính xác bầu cử, có lẽ điều khó khăn hơn là kết quả quản lý của chính mình.