CoreWeave tăng vọt 25% kích thích lĩnh vực đám mây mới, bài kiểm tra tiếp theo cho giao dịch sức mạnh AI là báo cáo tài chính của NVIDIA

CoreWeave đã công bố báo cáo tài chính quý ba vào thứ Ba, với doanh thu và thua lỗ đều tốt hơn mong đợi, và hướng dẫn cả năm cũng vượt qua giới hạn kỳ vọng của thị trường. Tin tức này đã thúc đẩy lĩnh vực "đám mây mới" (NeoCloud), vốn trước đó chịu áp lực do lo ngại về lợi nhuận từ đầu tư AI.

Dưới sự thúc đẩy của việc giá cổ phiếu CoreWeave tăng khoảng 25% trong một ngày, lĩnh vực đám mây mới (NeoCloud) đã có lúc tăng hơn 12% trong phiên giao dịch, chỉ số Nasdaq cũng đã phục hồi sau khi mất mát sau cuộc bầu cử giữa kỳ. Tâm lý lạc quan của thị trường còn được củng cố bởi hai tin tức: Anthropic được báo cáo đang thảo luận về định giá IPO lên tới hơn 1,5 nghìn tỷ USD, xóa tan lo ngại trước đó về việc định giá công ty sẽ bị điều chỉnh mạnh; ngoài ra, OpenAI đã có doanh thu mạnh mẽ trong một quý, lần đầu tiên đạt 10 tỷ USD.

Đối với Anthropic, công ty sẽ ra mắt trên thị trường vốn vào tuần tới, báo cáo tài chính này đến đúng lúc - CoreWeave là nhà cung cấp sức mạnh tính toán quan trọng của Anthropic, số phận của hai công ty này ở một mức độ nào đó là gắn bó với nhau. Trong khi đó, báo cáo tài chính của NVIDIA vào tuần tới sẽ là một phép thử khác, các nhà đầu tư sẽ tìm kiếm thêm lý do để đánh giá liệu cơn sốt cơ sở hạ tầng AI có thể tiếp tục hay không.

Tuy nhiên, nền tảng của đợt phục hồi này vẫn chưa vững chắc: một mặt, vốn đang chuyển từ các nhà cung cấp đám mây quy mô lớn sang "người bán công cụ" và các nhà cung cấp cho thuê sức mạnh tính toán; mặt khác, khoảng trống tài chính trong tương lai của CoreWeave, chi phí nợ và mở rộng cung cấp sức mạnh tính toán vẫn là những biến số chính quyết định liệu giao dịch cơ sở hạ tầng AI này có thể đi xa hay không.

CoreWeave thúc đẩy sự phục hồi tập thể của lĩnh vực đám mây mới

Doanh thu quý ba của CoreWeave đạt 3,66 tỷ USD, vượt qua kỳ vọng của các nhà phân tích; thua lỗ mỗi cổ phiếu là 1,27 USD, mức thua lỗ thấp hơn so với lo ngại trước đó của thị trường. Điều đáng chú ý hơn là hướng dẫn cả năm: công ty dự kiến doanh thu cả năm 2026 sẽ nằm trong khoảng từ 13 đến 13,3 tỷ USD, cao hơn khoảng 3,4% so với mức kỳ vọng chung của thị trường.

Giám đốc điều hành CoreWeave, Michael Intrator, đã tiết lộ một chi tiết đáng chú ý trong cuộc gọi với các nhà phân tích: hơn một nửa trong số khách hàng mới năm nay đến từ ngoài lĩnh vực AI. Dữ liệu này phần nào đã đáp ứng lo ngại của thị trường về việc nhu cầu sức mạnh tính toán AI quá tập trung, và khi cơn sốt đầu tư AI giảm đi, sẽ phải đối mặt với sự sụt giảm nhu cầu. Cách diễn đạt của Intrator ngụ ý rằng nhu cầu về sức mạnh tính toán hiệu suất cao đang thâm nhập vào nhiều ngành nghề hơn, không chỉ phụ thuộc vào việc mua sắm của các phòng thí nghiệm AI.

Trước đó, giá cổ phiếu CoreWeave đã giảm 39% trong năm nay, là một trong những cổ phiếu giảm sâu nhất trong lĩnh vực sức mạnh tính toán AI. Nhà phân tích của Deutsche Bank, Brad Zelnick, sau khi báo cáo tài chính được công bố, cho biết cảm ơn công ty đã cung cấp "các chi tiết an ủi", câu nói này phần nào đại diện cho tâm lý chung của thị trường.

Sau khi báo cáo tài chính được công bố, giá cổ phiếu CoreWeave đã tăng khoảng 25% trong một ngày, trở thành mục tiêu chính thúc đẩy sự phục hồi của lĩnh vực đám mây mới.

Dữ liệu thị trường cho thấy, các cổ phiếu trong lĩnh vực đám mây mới đã tăng hơn 12% trong ngày, trong khi rổ cổ phiếu AI tổng quát của Goldman Sachs tăng khoảng 5%, vượt trội hơn so với các cổ phiếu không phải AI. Chuỗi cung ứng sức mạnh tính toán, trước đó bị ảnh hưởng bởi lo ngại về lợi nhuận từ chi tiêu vốn AI, đã trải qua một đợt phục hồi định giá nhanh chóng.

Chỉ số Nasdaq cũng đã phục hồi sau khi mất mát sau cuộc bầu cử giữa kỳ.

Tuy nhiên, từ cấu trúc giao dịch của thị trường, sự lựa chọn của vốn cũng phản ánh rằng các nhà đầu tư vẫn chưa hoàn toàn xóa bỏ lo ngại. Các nhà cung cấp cho thuê sức mạnh tính toán, các công ty bán dẫn và các "bên nhận thanh toán" chi tiêu vốn AI khác có hiệu suất tốt hơn; trong khi các nhà cung cấp đám mây quy mô lớn như Microsoft, Google, Amazon, những người chịu trách nhiệm cho các khoản đầu tư lớn vào trung tâm dữ liệu, lại tương đối chậm chạp. Nói cách khác, thị trường hiện tại có xu hướng đặt cược vào những người hưởng lợi trực tiếp từ chu kỳ xây dựng AI, thay vì tiếp tục trả tiền cho những "bên thanh toán" chịu trách nhiệm cho các khoản chi tiêu vốn lớn.

CoreWeave và Anthropic: số phận gắn bó

Báo cáo tài chính của CoreWeave có ý nghĩa trực tiếp đối với Anthropic.

Anthropic là khách hàng của CoreWeave, sử dụng sức mạnh tính toán từ CoreWeave và nhiều nhà cung cấp dịch vụ đám mây mới khác để hỗ trợ cho các sản phẩm trong dòng sản phẩm Claude của mình, đồng thời cũng ký hợp đồng với các nhà cung cấp đám mây quy mô lớn như Google. Hai công ty chưa bao giờ công khai tiết lộ các điều khoản hợp đồng, nhưng Intrator đã mô tả sự hợp tác với Anthropic vào tháng 4 năm nay là "hợp đồng trị giá hàng tỷ USD".

Theo báo cáo của Bloomberg, Anthropic dự kiến sẽ hoàn tất việc niêm yết vào tuần tới. Là phòng thí nghiệm AI tiên tiến đầu tiên tìm kiếm niêm yết công khai tại Mỹ, Anthropic không có các hoạt động truyền thống như công cụ tìm kiếm, mạng xã hội hay dịch vụ đám mây làm "hàng rào bảo vệ", định giá của nó sẽ hoàn toàn phụ thuộc vào đánh giá của thị trường về triển vọng AI. Hiệu suất mạnh mẽ của CoreWeave, lý thuyết sẽ giúp Anthropic có được sự công nhận định giá cao hơn trong buổi roadshow.

Tin tức thị trường mới nhất đã nâng cao sự chú ý đối với đợt IPO này: theo báo cáo, các nhà bảo lãnh của Anthropic đang đánh giá khả năng định giá IPO lên tới 1,5 nghìn tỷ USD hoặc cao hơn. Nếu dự đoán định giá này được duy trì, Anthropic sẽ không chỉ là một mẫu thử nghiệm khả năng thương mại hóa của các công ty mô hình lớn tiên tiến, mà còn trở thành thước đo trực tiếp cho thị trường về mức giá mà họ sẵn sàng trả cho câu chuyện tăng trưởng dài hạn của AI. Trước đó có thông tin cho rằng định giá của Anthropic có thể bị giảm mạnh, hoặc dưới 1,5 nghìn tỷ USD.

Trong khi đó, tin tức về doanh thu quý của OpenAI lần đầu tiên đạt 10 tỷ USD cũng cung cấp hỗ trợ mới cho nhu cầu ở tầng ứng dụng AI. Đối với các nhà đầu tư, điều này có nghĩa là thị trường đang cố gắng tìm kiếm một vòng khép kín có thể xác thực lẫn nhau giữa "tăng trưởng doanh thu mô hình - mở rộng mua sắm sức mạnh tính toán - lợi nhuận từ chip và trung tâm dữ liệu"; nhưng liệu vòng khép kín này có đủ để hỗ trợ định giá cao hay không vẫn cần thêm nhiều báo cáo tài chính và dữ liệu đơn hàng để xác thực.

Đối với Anthropic, tín hiệu tích cực từ báo cáo tài chính của CoreWeave là: nhà cung cấp sức mạnh tính toán thượng nguồn của họ vẫn có thể nhận được đơn hàng mạnh mẽ, nâng cao hướng dẫn doanh thu và duy trì khả năng tài chính. Nhưng điều này cũng làm nổi bật rủi ro chung của cả hai bên - liệu nhu cầu của các công ty mô hình lớn đối với sức mạnh tính toán bên ngoài có thể duy trì tăng trưởng cao hay không, và liệu các nhà cung cấp sức mạnh tính toán có thể duy trì giao hàng ổn định trong bối cảnh chi tiêu vốn cao và mô hình nợ cao hay không, sẽ cùng nhau ảnh hưởng đến nền tảng định giá của chuỗi ngành này. Cần lưu ý rằng, Anthropic còn phụ thuộc vào một số nhà cung cấp dịch vụ đám mây mới khác có triển vọng chưa rõ ràng trong việc cung cấp sức mạnh tính toán, trong đó có Nscale - theo báo cáo, công ty này đang xem xét hoãn kế hoạch IPO của mình.

Thử thách tiếp theo của AI: báo cáo tài chính của NVIDIA

Tuần tới, NVIDIA sẽ công bố báo cáo tài chính. Nếu các nhà đầu tư có thể tạm thời gác lại những lo ngại về Giám đốc điều hành Huang Renxun và các vấn đề liên quan khác, hiệu suất của NVIDIA có thể cung cấp thêm lý do lạc quan cho thị trường.

Tầm quan trọng của báo cáo tài chính của NVIDIA không chỉ dừng lại ở việc xác minh liệu nhu cầu GPU có mạnh mẽ hay không. Thị trường còn hy vọng xác nhận ba điều: cường độ mua sắm của các nhà cung cấp đám mây và các nhà cung cấp dịch vụ đám mây mới có duy trì hay không, khả năng cung cấp và giao hàng của các sản phẩm mới như Blackwell có thể phù hợp với nhu cầu hay không, và sự tăng trưởng nhanh chóng trong chi tiêu vốn của khách hàng có thể chuyển đổi thành doanh thu và lợi nhuận bền vững hay không.

Trong đợt phục hồi này, lĩnh vực bán dẫn đã có hiệu suất mạnh mẽ, chỉ số bán dẫn Philadelphia ghi nhận mức tăng lớn nhất trong nhiều tháng qua, và phục hồi hầu hết các mất mát trong tuần trước; giá cổ phiếu NVIDIA cũng đã phục hồi. Tuy nhiên, các nhà giao dịch nhận thấy rằng một số quỹ hoạt động và nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn có hành động bán ra trước báo cáo tài chính của NVIDIA. Điều này có nghĩa là thị trường vẫn có kỳ vọng cao đối với công ty dẫn đầu chip, nếu báo cáo tài chính không thể cung cấp đủ hướng dẫn mạnh mẽ, sự biến động trong giao dịch AI có thể lại gia tăng.

Nhà báo chuyên mục Bloomberg, Dave Lee, phân tích rằng, từ tháng 3 năm 2025 khi CoreWeave niêm yết, ông đã cảnh báo rằng công ty này sẽ trở thành "cổ phiếu chỉ báo thực sự đầu tiên của cuộc cách mạng AI", và thực tế đã chứng minh điều đó - giá cổ phiếu của CoreWeave đã trở thành "bình xịt" chính cho sự biến động của thị trường.

Đằng sau sự phục hồi: khoảng trống tài chính và mở rộng cung cấp vẫn là ràng buộc cứng

Tuy nhiên, nền tảng của đợt phục hồi này vẫn chưa vững chắc. Khoảng trống tài chính trong tương lai của CoreWeave, chi phí nợ và mở rộng cung cấp sức mạnh tính toán vẫn là những biến số chính quyết định liệu giao dịch cơ sở hạ tầng AI này có thể đi xa hay không.

Hiệu suất của CoreWeave đã làm giảm bớt lo ngại ngắn hạn về việc "liệu xây dựng AI có thể dừng lại do khó khăn tài chính hay không", nhưng vẫn chưa hoàn toàn trả lời được vấn đề dài hạn.

Logic của phe mua là, CoreWeave có thể thiết lập một chủ thể tài chính xung quanh hợp đồng khách hàng, với tỷ lệ bảo đảm nợ cao để trang trải chi phí xây dựng; sau khi trả nợ trong thời gian hợp đồng, công ty vẫn giữ lại tài sản GPU và có thể cho thuê lại thiết bị đã trả nợ. Nếu sức mạnh tính toán thiếu hụt lâu dài, mô hình này có thể cho phép thiết bị hiện có tiếp tục tạo ra dòng tiền.

Phe bán thì tập trung vào ba rủi ro. Đầu tiên là định giá: mức doanh thu mỗi megawatt mà ban lãnh đạo đề cập vẫn còn khoảng cách với mức thực tế phản ánh trong báo cáo tài chính. Thứ hai là tài chính: quan điểm thị trường cho rằng công ty có thể đối mặt với khoảng trống tài chính khoảng 33 tỷ USD vào năm tới, vẫn cần dựa vào nợ mới hoặc tiền ứng trước từ khách hàng để lấp đầy. Cuối cùng là cung cấp: đến năm 2028, thị trường dự kiến sẽ có khoảng 55 gigawatt công suất sức mạnh tính toán mới được đưa vào, nếu cung cấp được giải phóng nhanh hơn sự tăng trưởng nhu cầu, giá thuê và giá trị còn lại của GPU thế hệ cũ có thể bị áp lực.

Do đó, CoreWeave trong quý này đã chứng minh rằng, trong bối cảnh sức mạnh tính toán vẫn còn căng thẳng, công ty có thể nhận được đơn hàng và có được tài chính; nhưng vẫn chưa chứng minh được rằng tình trạng thiếu cung sẽ kéo dài đủ để trang trải khoản nợ lớn và duy trì giá trị còn lại của GPU cũ. Tiếp theo, thị trường sẽ theo dõi chặt chẽ giá cuối cùng của khoản vay bảo đảm đầu tư, quy mô tiền ứng trước từ khách hàng, cũng như liệu điểm chuyển tiếp trong chi tiêu vốn và dòng tiền tự do của công ty có xuất hiện như dự kiến hay không.

Môi trường vĩ mô chưa cho phép, sự không chắc chắn trong quản lý vẫn là mối nguy

Sau cuộc bầu cử giữa kỳ ở Mỹ, Đảng Dân chủ kiểm soát Quốc hội, Thống đốc bang Texas đắc cử Gina Hinojosa trong chiến dịch đã từng đề xuất áp dụng lệnh tạm dừng đối với việc xây dựng trung tâm dữ liệu. Intrator đã gửi thư cho Hinojosa vào tuần trước, hy vọng tìm kiếm sự đồng thuận về "hoàn thành có trách nhiệm" các dự án đã được phê duyệt và "tiêu chuẩn bền vững" cho các dự án trong tương lai.

Trong cuộc gọi báo cáo tài chính, Intrator đã cố gắng ổn định tâm lý của các nhà đầu tư. Ông cho biết: "Chúng tôi dự kiến sẽ không bị ảnh hưởng bởi những thay đổi quản lý lớn gần đây. Chúng tôi tin rằng, những thay đổi này là về cách thức xây dựng, chứ không phải là liệu có xây dựng hay không."

Ngoài việc quản lý, lãi suất vẫn có thể là một ràng buộc khác đối với định giá cơ sở hạ tầng AI. Trong đợt phục hồi thị trường chứng khoán này, thị trường đã tăng giá cho việc tăng lãi suất trong tương lai, lợi suất ẩn của hợp đồng tương lai trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đã gần chạm mức 5%. Đối với các công ty đám mây mới phụ thuộc vào tài trợ nợ để xây dựng trung tâm dữ liệu, chi phí tài chính tăng lên sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến tỷ suất hoàn vốn dự án và định giá cổ phần.

Quan trọng hơn, sự biến động của thị trường chứng khoán, tín dụng, lãi suất và dầu thô vẫn chưa hoàn toàn giảm. Các vị thế phòng ngừa được thiết lập trước đó đã được giảm bớt một phần trong đợt phục hồi này, VIX đã có lúc giảm xuống khoảng 17, nhưng sự biến động giữa các tài sản vẫn ở mức tương đối cao. Điều này có nghĩa là, liệu "cơ hội thở phào" mà CoreWeave mang lại có thể chuyển thành sự phục hồi theo xu hướng hay không, vẫn phụ thuộc vào việc các báo cáo tài chính tiếp theo, thị trường tài chính và môi trường lãi suất vĩ mô có thể đồng thời đưa ra câu trả lời tích cực hay không.

Tổng thể, báo cáo tài chính của CoreWeave tạm thời đã phục hồi niềm tin của thị trường vào nhu cầu tính toán AI và khả năng tài chính, cũng như tạo ra một cửa sổ tâm lý thuận lợi hơn cho IPO của Anthropic và báo cáo tài chính của NVIDIA. Tuy nhiên, để chuyển từ "bù đắp ngắn hạn" sang "đánh giá lại cơ bản dài hạn", vẫn cần trả lời bốn câu hỏi khó khăn về tài chính, cung cấp, giá trị còn lại của GPU và lãi suất. Tuần tới, Anthropic và NVIDIA sẽ là hai bài kiểm tra quan trọng để xem liệu đợt phục hồi AI này có thể tiếp tục hay không.