Phỏng vấn đặc biệt với Phù Phượng: Tôi không có niềm tin vào BTC, chu kỳ bốn năm của Bitcoin đã kết thúc

Phỏng vấn & Biên soạn: Chu Châu, Foresight News

"Tôi không có niềm tin vào BTC."

"Anh Maji chắc chắn sẽ phá sản, tài sản dần dần về không, thời đại của nhà đầu tư nhỏ đã kết thúc."

"Tôi không tin rằng Bitcoin sẽ tăng gấp đôi nữa."

"Chu kỳ bốn năm của Bitcoin đã không còn."

"Những gì các bạn gọi là 'niềm tin', đối với tôi chỉ là một tài sản."

"Giai đoạn tiếp theo, tài chính truyền thống và tiền điện tử, trong nghiên cứu chiến lược sẽ không có bất kỳ sự khác biệt nào."

"Vàng bản thân đã rất thị trường hóa, hoàn toàn không cần phải thông qua RWA để có thêm một bộ."

"Tôi tin tưởng vào thế hệ trẻ hiện nay làm quỹ phòng hộ một người."

Sau nửa năm, hai lần phỏng vấn, tổng cộng sáu giờ. Trong cuộc trao đổi với Phù Phong, tôi đã nghe thấy rất nhiều phán đoán rõ ràng và trực tiếp.

Là một trong những nhà kinh tế học đầu tiên ở Trung Quốc công khai quan tâm đến ngành công nghiệp tiền điện tử, Phù Phong có những hiểu biết độc lập về BTC, stablecoin, RWA và toàn bộ thị trường Crypto.

Từ ngân hàng đầu tư Lehman Brothers ở Anh, đến Tập đoàn Đầu tư Quốc tế Solomon ở London, rồi đến nhà kinh tế trưởng của Đông Bắc Chứng khoán, nhà kinh tế trưởng của Tập đoàn Tân Hỏa, Phù Phong đã trải qua nhiều chu kỳ thị trường tài chính khác nhau và liên tục thay đổi danh tính nghề nghiệp của mình.

Nhưng anh nói, bản thân anh chưa bao giờ thay đổi.

Trong cuộc phỏng vấn, anh nhiều lần nhấn mạnh, đừng quá để ý đến những chức danh thay đổi liên tục. Trong suốt ba mươi năm qua, anh chỉ làm một việc.

Việc đó rốt cuộc là gì?

Trong cuộc phỏng vấn, chúng tôi đã nói về Bitcoin, stablecoin, RWA, Polymarket, AI, tình hình ngành công nghiệp tiền điện tử ở Hong Kong, cũng như tương lai của nhà đầu tư nhỏ. Dưới đây là nội dung phỏng vấn:

01｜Thế giới tiền điện tử không còn như trước nữa

Joe Zhou: Hôm trước tôi đã tham gia Tuần lễ Công nghệ Tài chính Hong Kong 2026, phát hiện rằng các công ty Crypto chiếm tỷ lệ chưa đến một phần mười trong toàn ngành công nghệ tài chính. Bạn nghĩ trạng thái này sẽ thay đổi trong tương lai không?

Phù Phong: Tỷ lệ của Crypto trong toàn bộ danh mục tài sản lớn, tôi nghĩ cơ bản sẽ không có gì thay đổi lớn. Bởi vì công nghệ cốt lõi của nó đã bắt đầu hòa nhập với hệ thống tài chính truyền thống.

Joe Zhou: Bạn nghĩ chu kỳ bốn năm của Bitcoin còn không?

Phù Phong: Không còn nữa. Đó là sản phẩm của thời đại trước. Hơn nữa, trong khung phân tích của chúng tôi, vốn dĩ không có cái gọi là chu kỳ bốn năm.

Joe Zhou: Nhưng nó chắc chắn vẫn có ảnh hưởng nhất định chứ?

Phù Phong: Bạn phải tin rằng, khi một thị trường còn rất nhỏ, việc các nhà đầu tư lớn bán ra hoặc mua vào chắc chắn sẽ ảnh hưởng đến giá cả.

Nhưng khi nó bước vào thời đại quản lý danh mục (Portfolio), những yếu tố này đã khác. Không thể nói là hoàn toàn không có ảnh hưởng, mà là đã không đủ để chi phối giá thị trường.

Joe Zhou: Độ biến động sẽ giảm.

Phù Phong: Đúng, bạn nói đúng ở điểm này. Khi có sức mạnh tổ chức tham gia, độ biến động tự nhiên sẽ giảm.

Joe Zhou: Bạn đã nói rằng, hiện nay thế giới tiền điện tử khác với thế giới tiền điện tử trước đây, ý nghĩa đã không còn giống nhau.

Phù Phong: Câu này có lẽ sẽ khiến nhiều người không thoải mái. Có người sẽ chửi, có người sẽ suy nghĩ. Nhưng những người chửi, tôi nói một câu không hay, có thể vài năm nữa sẽ bị lịch sử từ từ loại bỏ; những người suy nghĩ tôi thấy rất tốt, họ sẽ nghiêm túc suy nghĩ, có thể còn tìm ra một số hướng đi.

Joe Zhou: Vậy bạn cảm thấy, thế giới tiền điện tử trước đây rốt cuộc là hình dạng gì? Tương lai sẽ biến thành hình thái nào?

Phù Phong: Tôi còn cần phải tưởng tượng thế giới tiền điện tử trước đây là gì sao?

Tôi vừa đưa bạn một ví dụ, thời kỳ của Phương Triển Bác trên thị trường chứng khoán Hong Kong, mặc áo vest, hô gọi trực tiếp, đúng không? Giống hệt nhau. Tỷ lệ nhà đầu tư nhỏ cực cao, giao dịch theo kiểu đặt cược, giao dịch theo kiểu đầu cơ, độ biến động cao, đều là đặc trưng của thời kỳ đó.

Phương Triển Bác trong "Thời Đại Lớn" (bên trái), do Lưu Thanh Vân thủ vai

Bạn đặt vào Trung Quốc, năm đó là gì? Sàn giao dịch hàng hóa Hải Nam. Cà phê, đậu đỏ, đậu xanh, đường, kê...... không biết bạn có trải qua không, năm đó chúng tôi có vô số sàn giao dịch, mỗi tỉnh đều có. Chúng tôi có sàn giao dịch OTC cổ phiếu, cũng có các loại sàn giao dịch hàng hóa. Không phải giống hệt như thế giới tiền điện tử sau này sao? Một đống sàn giao dịch, một đống altcoin, các loại sản phẩm nhỏ, không có bất kỳ sự khác biệt nào.

Vì vậy, những người như chúng tôi nếu đã trải qua những thứ đó, không phải là không hiểu về vòng tròn này, mà là rất hiểu về vòng tròn này.

Chỉ là một lý do quan trọng không thể tham gia là, tỷ lệ của chúng tôi trong tài sản truyền thống đã rất lớn. Trước khi các bạn chưa trưởng thành, tôi rất hiểu các bạn đang làm gì, nhưng chúng tôi không thể tham gia.

Đó gọi là giai đoạn đầu. Chờ giai đoạn đầu qua đi, thị trường trưởng thành, mọi người tự nhiên có thể tham gia.

Joe Zhou: Bạn nghĩ tài chính truyền thống và tiền điện tử có điểm gì tương đồng trong nghiên cứu chiến lược không?

Phù Phong: Nếu bước vào giai đoạn thứ hai, sẽ hoàn toàn thông suốt. Nói trắng ra, sẽ không có bất kỳ sự khác biệt nào.

Bởi vì tài sản số bản chất chỉ là một loại tài sản, không phải là một thứ độc lập bên ngoài hệ thống truyền thống. Cuối cùng nó sẽ được hệ thống truyền thống tiếp nhận.

Đối với tài chính truyền thống mà nói, tương đương với việc thêm một loại tài sản, vì vậy phương pháp nghiên cứu là tương đồng. Ví dụ như tôi, nếu làm FICC + Crypto, thì kinh nghiệm trong quá khứ hoàn toàn có thể áp dụng cho tài sản tiền điện tử. (Chú thích: FICC, tức là kinh doanh thu nhập cố định, ngoại hối và hàng hóa.)

Nhưng nếu đặt trong giai đoạn đầu mười năm trước, những kinh nghiệm giao dịch tài sản lớn hình thành trong năm mươi năm qua, vào thời điểm đó không có bất kỳ ý nghĩa nào.

Bạn nghĩ xem sàn giao dịch Hong Kong, nếu đặt nó vào những năm 70, 80 để giao dịch cổ phiếu, lúc đó nói gì về kinh tế vĩ mô, phân bổ tài sản, không phải là nói nhảm sao?

Thời kỳ đó chính là cách chơi của "Phương Triển Bác": bạn có bao nhiêu cổ phần, tôi có bao nhiêu cổ phần, bạn làm tôi, tôi làm bạn. Trong thời đại đó, bạn chạy đi nói về phân bổ tài sản lớn, chính là nói nhảm.

Vì vậy, đây thực sự là một sự lựa chọn của thời đại. Bây giờ, thời điểm đã đến.

02｜Trần của Bitcoin: cung hạn chế, cũng giới hạn quy mô phân bổ

Joe Zhou: Nếu đưa Bitcoin vào một danh mục tài sản, các tài sản trước và sau nó sẽ là gì? Ví dụ sắp xếp theo độ biến động.

Phù Phong: Nếu muốn khuếch đại độ biến động, hãy chọn Ethereum. Đi lên nữa, chọn các tài sản có giá trị, chẳng hạn như cổ phiếu AI trong thị trường chứng khoán Mỹ.

Thực ra đây là một chuỗi tài sản: phía trước là Nvidia, phía sau là Ethereum, ở giữa là Bitcoin. Bạn khuếch đại độ biến động ở phía mẫu số lên vài lần, chính là Ethereum. Phần lớn tài sản có thể vẫn nằm ở phía trước, chẳng hạn như Nvidia.

Nếu bạn làm quản lý tài sản, chắc chắn sẽ đặt vị trí lớn nhất vào tài sản có độ chắc chắn cao nhất, độ biến động thấp nhất. Và Bitcoin trong tài sản tiền điện tử, đang dần trở thành tài sản chắc chắn nhất trong toàn bộ danh mục.

Joe Zhou: Vậy trong tương lai tỷ lệ Bitcoin trong danh mục tài sản sẽ ngày càng lớn hơn? Như Nvidia vậy?

Phù Phong: Tôi hỏi bạn một câu: sản phẩm phái sinh hàng hóa đã phát triển đến bây giờ đã có 50 năm rồi. Dù thông qua hợp đồng tương lai, quyền chọn hay ETF, tỷ lệ của nó trong toàn bộ danh mục đầu tư trên Phố Wall có thể là bao nhiêu?

Tỷ lệ này thực sự đang tăng lên, nhưng tổng tỷ lệ có thể đạt bao nhiêu? Nói trắng ra, vẫn là vấn đề quy mô.

Bitcoin duy trì giá trị thông qua tổng lượng hạn chế. Nhưng bất kỳ điều gì cũng có hai mặt.

Một mặt, kiểm soát số lượng có thể duy trì giá trị; mặt khác, nó cũng sẽ mang lại giới hạn. Thị trường chứng khoán không giống vậy, toàn bộ thị trường chứng khoán có thể liên tục IPO, tổng giá trị thị trường lý thuyết có thể liên tục mở rộng. Chỉ cần con người còn tạo ra tài sản, thị trường chứng khoán có thể hấp thụ tài sản mới.

Bitcoin không như vậy. Số lượng của nó là có hạn, điều này có nghĩa là trong tương lai tỷ lệ quy mô của nó trong toàn bộ phân bổ tài sản có thể bị hạn chế.

Joe Zhou: Vậy tôi có thể hiểu như thế này: giá trị thị trường hiện tại của Bitcoin khoảng 1 nghìn tỷ USD, Nvidia là 4 nghìn tỷ USD. Bây giờ bạn phân bổ ít hơn một chút, nhưng nếu Bitcoin cũng tăng lên 4 nghìn tỷ USD, bạn không nghĩ nó có thể tiếp tục tăng lên sao?

Phù Phong: Rất đơn giản, bạn nói đi nói lại, lại quay về khái niệm nguyên tắc thuần túy của mười năm đầu.

Làm sao có thể? 4 nghìn tỷ USD thực ra chỉ là hai ba lần. Theo giá trị thị trường lúc đó, Bitcoin từ hơn 1 nghìn tỷ USD tăng lên 4 nghìn tỷ USD, gần như là hai ba lần, quy đổi lại, một Bitcoin khoảng ba mươi mấy, bốn mươi mấy nghìn USD.

Vậy tôi có thể nói, vì tổng lượng Bitcoin có hạn, nên lý thuyết tất cả giá trị có thể tập trung vào nó, giá có thể tăng lên trời, thậm chí 1 triệu USD một đồng? Những câu này nói nói thì được, nhưng bản chất của logic cơ bản là sai.

Bạn có thể tưởng tượng Bitcoin như một cổ phiếu.

Nvidia có thể đạt được giá trị thị trường 50 nghìn tỷ USD không? Không thể. Nhưng có thể đạt được 8 nghìn tỷ USD không? Có thể.

Giả sử Nvidia đạt 8 nghìn tỷ USD, tương lai doanh thu giảm, giá cổ phiếu có giảm không? Tất nhiên là có. Vậy trong trường hợp nào, ngay cả khi doanh thu giảm, giá cổ phiếu cũng không nhất định giảm? Nó có thể mua lại cổ phiếu, thông qua việc giảm số lượng cổ phiếu để nâng cao giá trị mỗi cổ phiếu. Bạn có thể hiểu như thế này, Bitcoin đại khái chính là khái niệm này.

Joe Zhou: Nhưng Bitcoin không phải là tổng lượng có hạn sao? Tại sao không thể vì có tiền liên tục đổ vào, liên tục có người mua vào, giá cứ tăng mãi?

Phù Phong: Câu trả lời rất đơn giản: chính vì nó có hạn, nên sẽ không xảy ra tình huống mọi người liên tục mua vào. Ví dụ, tôi là một nhà quản lý tài sản, tăng một phần trăm phân bổ là có thể, nhưng để tăng thêm thì rất khó.

Joe Zhou: Vậy, Bitcoin không thể tăng gấp đôi nữa?

Phù Phong: Không thể. Bởi vì dung lượng của nó có hạn. Giống như hàng hóa đồng, bạn nghĩ công ty quản lý tài sản lớn nào sẽ mua toàn bộ hàng tỷ, hàng trăm tỷ USD của mình thành đồng? Nếu thực sự làm như vậy, chính nó sẽ trở thành yếu tố ảnh hưởng lớn nhất đến giá đồng.

Bitcoin cũng giống vậy. Tổng lượng của nó có hạn, quy mô phân bổ có thể chịu đựng cũng có giới hạn.

03｜Không có niềm tin, chỉ có phân bổ tài sản

Joe Zhou: Bạn có nắm giữ tài sản tiền điện tử không?

Phù Phong: "Nắm giữ" của chúng tôi, khác với "nắm giữ" của các bạn, là hai khái niệm.

Joe Zhou: Bạn có phải là không sử dụng sàn giao dịch tập trung hoặc phi tập trung không?

Phù Phong: Chúng tôi tham gia từ rất sớm, chủ yếu là vì vấn đề tuân thủ. Lần đầu tiên tiếp xúc là hợp đồng tương lai Bitcoin, vì nó là hợp pháp. Những thứ mà các bạn sử dụng trong các sàn giao dịch lúc đó, là không hợp pháp. Các sản phẩm như Nam Phương Đông Anh ở Hong Kong, có thể tham gia một chút. Còn một cách khác, chẳng hạn như tôi đi phân bổ Bitcoin ETF.

Joe Zhou: Ở đây có một sự khác biệt. Ví dụ như chúng tôi là nhà đầu tư nhỏ, sẽ trực tiếp đến sàn giao dịch mua coin; nhưng các tổ chức tài chính có thể có xu hướng mua ETF hơn.

Phù Phong: Tôi nghĩ sự khác biệt thực sự không nằm ở đây. Sự khác biệt thực sự là: cái mà các bạn gọi là "niềm tin", đối với tôi chỉ là một tài sản.

Lấy một ví dụ, tôi mua một ETF, gián tiếp nắm giữ tài sản này là được. Tôi sẽ không như nhiều người, nhất định phải có một địa chỉ, một ví điện tử, bên trong nhất định phải có coin.

Đối với tôi rất đơn giản. Giả sử tôi phán đoán Bitcoin sẽ tăng lên 80 nghìn USD, tôi có nên bán không? Tôi chỉ cần giảm vị thế ETF là được, điều chỉnh danh mục tài sản là được.

Tôi hoàn toàn không mê muội nói: "Giảm vị thế rồi, ví của tôi có phải là không còn không?" Không phải như vậy. Đây chính là sự khác biệt.

Đối với chúng tôi, điều này gọi là trong phân bổ tài sản đã thêm một loại tài sản có thể đầu tư. Điều này hoàn toàn khác với việc "nắm giữ" mang màu sắc niềm tin của vòng tròn cũ.

Đối với những người làm tài chính truyền thống, Bitcoin không cần phải được gán cho một niềm tin đặc biệt nào đó, cũng không nhất thiết phải nắm giữ trực tiếp qua ví trên chuỗi. Trước tiên, nó là một tài sản có thể đưa vào danh mục đầu tư.

Giá tăng lên, có thể giảm vị thế; phán đoán thay đổi, có thể điều chỉnh phân bổ; xuất hiện cơ hội đầu tư tốt hơn, cũng có thể chuyển tiền sang tài sản khác.

Bộ logic này không phức tạp. Điều quan trọng không phải là bạn có tin vào Bitcoin hay không, mà là bạn đánh giá vị trí của nó trong toàn bộ danh mục tài sản như thế nào.

Bitcoin có thể là một niềm tin, nhưng đối với tôi, trước tiên nó là một loại tài sản.

04｜Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất, tại sao BTC vẫn giảm?

Joe Zhou: Từ góc độ nghiên cứu của bạn, yếu tố nào có mối quan hệ lớn nhất với thị trường tiền điện tử? Có phải là yếu tố lợi nhuận không?

Phù Phong: Rất đơn giản. Nếu tài sản tiền điện tử trở thành tài sản có thể đầu tư, được đưa vào hệ thống khung tài chính phát triển trong 40 năm qua, như một loại tài sản được hấp thụ vào, thì chắc chắn sẽ xảy ra "cộng hưởng", tức là mối liên hệ.

Toàn bộ logic giao dịch tài sản của nó sẽ hòa nhập với tài chính truyền thống.

Đối với tài sản tiền điện tử, yếu tố ảnh hưởng lớn nhất không còn là mối quan hệ cung cầu đơn giản, cũng không còn là xem địa chỉ nào, ví nào có bao nhiêu hàng để bán.

Bạn hãy nghĩ về thị trường chứng khoán Hồng Kông "Thời đại lớn". Thời điểm đó hoàn toàn không cần nghiên cứu kinh tế vĩ mô, vì kinh tế vĩ mô không phải là biến số cốt lõi. Biến số cốt lõi là có bao nhiêu cổ phiếu lưu hành, bạn nắm giữ bao nhiêu, Phương Triển Bác nắm giữ bao nhiêu. Mọi người ngồi trước máy tính gõ bàn phím, nhắm vào thị trường, cạnh tranh xem ai có nhiều chip hơn.

Thị trường chứng khoán Trung Quốc thời kỳ đầu cũng vậy. Khi các nhà cái tham gia vào, hoàn toàn không cần nghiên cứu kinh tế vĩ mô, vì lúc đó không có các tổ chức tài chính lớn tham gia. Đó là tình trạng của thị trường tiền điện tử những năm trước đây.

Nhưng bây giờ thì khác. Bạn nhìn vào thị trường chứng khoán Hồng Kông hôm nay, cổ phiếu như Alibaba, Tencent, liệu có còn kiểu giao dịch như năm xưa không? Tất nhiên vẫn còn những cổ phiếu "ma", vì quy mô của chúng quá nhỏ. Nhưng đối với tài sản lớn, thì đã không còn nữa.

Lúc này bạn sẽ nhận ra, kinh tế vĩ mô, tính thanh khoản bắt đầu trở nên quan trọng. Bởi vì những yếu tố này sẽ ảnh hưởng đến danh mục tài sản lớn, và những danh mục tài sản này lại ảnh hưởng đến các tài sản cụ thể bên trong.

Hiện tại, tài sản tiền điện tử đã có những đặc điểm này. Nhiều người cũng bắt đầu nhận ra, cổ phiếu AI, NVIDIA, và các tài sản liên quan đến trí tuệ nhân tạo khác, đang tạo ra cộng hưởng với tài sản tiền điện tử. Tính thanh khoản ảnh hưởng đến định giá, con đường phân tích truyền thống, đã bắt đầu ảnh hưởng đến tài sản tiền điện tử.

Đó là câu trả lời.

Joe Zhou: Vậy hiện tại môi trường vĩ mô ảnh hưởng đến thị trường tiền điện tử như thế nào? Từ góc độ vĩ mô, thị trường đang ở trạng thái nào?

Phù Phong: Từ tháng 11 năm ngoái, tính thanh khoản đã bị thắt chặt.

Khoảng tháng 11 năm ngoái, bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang đã thu hẹp đến một mức độ nhất định. Lưu ý, là "thu hẹp đến một mức độ nhất định", điều này sẽ dẫn đến sự thắt chặt về số lượng (Q) của tính thanh khoản.

Người dân bình thường sẽ cảm thấy, việc Mỹ giảm lãi suất nên là điều tốt cho tài sản, nhưng mọi người đã bỏ qua rằng, tính thanh khoản không chỉ là vấn đề giá của lãi suất, mà còn là vấn đề số lượng tiền tệ.

Khi lượng thu hẹp đến một mức độ nhất định, nó sẽ bù đắp cho sự dồi dào của tính thanh khoản do giảm lãi suất (P) mang lại, và tính thanh khoản tổng thể sẽ bị thắt chặt. Lúc này, tất cả các tài sản dạng định giá sẽ bị ảnh hưởng trước tiên.

Bộ logic này đã được xác nhận trong tài sản truyền thống. Trong sáu bảy năm qua, nó đã xảy ra hai lần, và đều ảnh hưởng đến tài sản tiền điện tử. Vì vậy bạn có thể thấy, thị trường trong vài năm qua đã thay đổi như thế nào.

Joe Zhou: Vậy bạn nghĩ chu kỳ này sẽ kết thúc khi nào? Tức là chu kỳ tương đối giảm.

Phù Phong: Tôi đã nói với bạn vào nửa đầu năm, là vào cuối năm nay.

Bạn hãy nghĩ xem, nếu tính thanh khoản dần dần trở thành yếu tố ảnh hưởng lớn nhất đến thị trường, thì "thời điểm chọn" của bạn phải được chọn đúng vào thời điểm đó. Thời điểm chọn phải chính xác.

Theo Phù Phong, để hiểu thị trường tiền điện tử hôm nay, không thể chỉ tập trung vào dữ liệu trên chuỗi, dòng tiền của sàn giao dịch và vị thế của các nhà đầu tư lớn.

Khi Bitcoin dần trở thành một tài sản có thể được các tổ chức lớn đưa vào danh mục đầu tư, nó sẽ không thể tránh khỏi sự ảnh hưởng của hệ thống tài chính truyền thống.

Giảm lãi suất không nhất thiết có nghĩa là tính thanh khoản được nới lỏng, giảm lãi suất cũng không có nghĩa là tất cả các tài sản sẽ tăng giá. Mối quan hệ giữa số lượng tiền tệ và giá vốn đang trở thành biến số quan trọng ảnh hưởng đến định giá tài sản tiền điện tử.

Thế giới tiền điện tử đang trở nên ngày càng giống với thị trường tài chính truyền thống. Thời kỳ dựa vào trò chơi chip không hoàn toàn biến mất, nhưng đối với ngày càng nhiều tài sản lớn, kinh tế vĩ mô và tính thanh khoản đã trở thành những biến số không thể tránh khỏi.

05｜Thời đại AI, giới trẻ có thể trở thành quỹ phòng hộ một người

Joe Zhou: Giao dịch AI sẽ ảnh hưởng như thế nào đến thị trường FICC + Crypto?

Phù Phong: Thực ra đó chính là quá trình AI Trading Agent. Nó sẽ thay đổi toàn bộ cấu trúc nhà đầu tư.

Nói đơn giản, nhà đầu tư nhỏ lẻ sẽ bị loại bỏ nhanh hơn. Và một điều chắc chắn là, hiện tại nhóm người sinh sau năm 2000, nếu cố gắng, có thể nhanh chóng trở thành "quỹ phòng hộ một người". Bởi vì công cụ AI này giúp giảm thiểu hiệu suất và chi phí xuống mức cực thấp. Trước đây, nhà đầu tư nhỏ lẻ rất khó trở thành tổ chức chuyên nghiệp, nhưng bây giờ giới trẻ có hy vọng.

Nhưng ngược lại, một nhóm người hoàn toàn không sử dụng AI cũng sẽ bị thị trường loại bỏ nhanh chóng. Vì vậy, đây là sự phân hóa ở cả hai đầu.

AI chắc chắn sẽ mang lại một kết quả: một nhóm người trẻ trở thành quỹ phòng hộ một người; đồng thời, các tổ chức tài chính lớn sẽ trở nên mạnh mẽ hơn.

Khi các tổ chức tài chính này cạnh tranh giao dịch trong tương lai, họ không còn so sánh "đánh giá", mà là so sánh ai có nhiều dữ liệu hơn, ai có dữ liệu hiếm hơn, ai có sức mạnh tính toán mạnh hơn. Nếu bạn sẵn sàng chi 1 tỷ để làm máy chủ nền tảng, duy trì dữ liệu và sức mạnh tính toán, bạn sẽ mạnh hơn các quỹ phòng hộ khác.

Bạn có nghĩ rằng sự kỳ diệu của quỹ Grand Prize được tạo ra nhờ "đánh giá" không? Đó là thời đại của máy tính.

Trong thời đại giao dịch lập trình, khi bạn vẫn chưa biết sử dụng, tôi đến rất đơn giản - tôi sử dụng máy tính để giao dịch, bạn dùng người để điền đơn hàng, tôi chắc chắn sẽ kiếm tiền từ bạn. Đó là một thời đại.

Joe Zhou: Bạn có cảm thấy ngày càng có sự độc quyền của các ông lớn không?

Phù Phong: Có. Kết quả cuối cùng là tỷ lệ nhà đầu tư nhỏ lẻ tham gia trực tiếp vào thị trường sẽ giảm mạnh. Nói cách khác, bạn phải trở thành một nhà đầu tư siêu tần suất thấp. Nếu bạn muốn thực hiện giao dịch tần suất cao, chắc chắn sẽ chết. Đây là xu hướng lịch sử.

Joe Zhou: Sau khi AI xuất hiện, việc phân bổ tài sản của bạn hoặc mô hình kinh doanh ban đầu sẽ có thay đổi gì không?

Phù Phong: Không có gì thay đổi. Chúng tôi chỉ có thêm một loại tài sản mà thôi, sẽ không có thay đổi.

Joe Zhou: Còn cách nghiên cứu thì sao?

Phù Phong: Điều này sẽ thay đổi. Các nhà nghiên cứu ở tầng giữa sẽ không còn ý nghĩa, thậm chí việc giao dịch ở tầng cuối cũng không còn ý nghĩa. AI Trading Agent của bạn đã hoàn thành điều đó.

Joe Zhou: Vậy cá nhân bạn có thay đổi gì không?

Phù Phong: Đã như vậy rồi. Đừng nói đến tôi, hiện tại nhiều quỹ lâu đời ở London cũng đang cắt giảm nhân sự, các khâu trung gian đã không còn giá trị. Chúng tôi hàng ngày cũng thực hiện phân tích vĩ mô ngành, trước đây dựa vào con người để nắm bắt, bây giờ chúng tôi có 17 nhân viên AI.

Joe Zhou: Nếu bây giờ cho các nhà đầu tư trẻ một lời khuyên về phân bổ tài sản, bạn sẽ nói gì?

Phù Phong: Tôi dựa vào cái gì, giới trẻ cần phân bổ tài sản gì? Đây không phải là việc nhỏ Đăng đến hỏi tôi: "Tôi có 200.000, làm thế nào để phân bổ tài sản?" Tôi nói vậy bạn không phải all in là xong rồi sao?

Rất đơn giản, phân bổ tài sản chắc chắn phải dựa trên quy mô tài sản nhất định của bạn, sau đó dựa vào khẩu vị rủi ro, kỳ vọng lợi nhuận đầu tư, v.v. để xác định.

Joe Zhou: Vậy tôi sẽ vẽ một bức chân dung người dùng cho bạn: như chúng tôi là những người làm việc ở thành phố lớn, có chút tài sản, bạn nghĩ rằng, ví dụ, tài sản tiền điện tử nên phân bổ bao nhiêu?

Phù Phong: Trước tiên hãy trả hết nợ, giảm đòn bẩy, giữ cho dòng tiền công việc, đừng để bị AI thay thế. Số tiền còn lại, bạn hãy suy nghĩ xem nên đầu tư vào cái gì. Tuyệt đối đừng dùng thẻ tín dụng, vay tiền nhỏ để chơi tài sản biến động cao - tôi có thể nói với bạn, siêu không có hy vọng. Tuyệt đối đừng làm điều đó.

Joe Zhou: Nhưng nếu như vậy, thị trường sẽ rất nhàm chán. Điều này sẽ trở thành một thị trường cực kỳ hiệu quả.

Phù Phong: Nhưng chính thị trường cũng là một đợt loại bỏ. Bạn phải biết, nó cũng là một đợt loại bỏ.

06｜Giá trị thực sự của Crypto ở đâu? Nhìn từ góc độ của Phù Phong về stablecoin, RWA và Polymarket

Joe Zhou: Tôi nghĩ chắc chắn sẽ có những điều mới xuất hiện, khiến thị trường không còn nhàm chán.

Phù Phong: Hiện tại Polymarket, bạn không thấy thú vị sao? Giống nhau mà (cười).

Joe Zhou: Bạn có chơi không?

Phù Phong: Ôi, còn cần phải chơi không? Trước đây khi chúng tôi ở Anh, không phải cũng cá cược bóng đá sao? Giống nhau thôi. Nhưng tôi nói với bạn "chúng tôi cá cược" và "các bạn cá cược" hoàn toàn khác nhau.

Thời đó internet không nhanh như bây giờ, chúng tôi cầm điện thoại bàn, mua vé, ở sân vận động, rồi làm chênh lệch thời gian - nền tảng giao dịch có độ trễ, sau khi ghi bàn khoảng một phút rưỡi mới cập nhật tỷ lệ cược. Đó gọi là chênh lệch giá.

Joe Zhou: Bạn nghĩ thế nào về thị trường stablecoin trong tương lai?

Phù Phong: Thực ra cuối cùng, tỷ lệ của stablecoin, cũng giống như tỷ lệ dự trữ ngoại hối đa dạng của các quốc gia mà bạn thấy bây giờ - tức là tiền tệ được sử dụng trong hệ thống tài chính - tỷ lệ đó gần như tương tự.

Stablecoin chỉ là một công cụ kỹ thuật. Bạn có thể hiểu rằng, tầng giữa của tài chính của chúng tôi, tức là tầng thương mại, tầng giao dịch, tầng thanh toán, không khác gì từ hệ thống tài chính cũ, tiền tệ cũ, chuyển thành stablecoin neo theo các loại tiền tệ của các quốc gia.

Joe Zhou: Bạn nhìn nhận thế nào về stablecoin và CBDC?

Phù Phong: Cuối cùng chắc chắn sẽ dựa trên stablecoin.

Joe Zhou: Bạn nghĩ thế nào về RWA?

Phù Phong: Chỉ là công cụ, không có gì quan trọng. Bạn có thể thêm bất kỳ thứ gì vào nó. Giống như blockchain, nó là một công cụ, được sử dụng trong lĩnh vực tài chính là một khái niệm. Ví dụ, trước đây trong thương mại có rất nhiều chứng từ, để ngăn chặn gian lận, công nghệ blockchain cũng có thể được áp dụng.

Công cụ kỹ thuật cuối cùng hình thành gọi là "tài sản", RWA không phải là tài sản, mà là công cụ.

Joe Zhou: Vậy bạn nghĩ thế nào về đổi mới RWA ở Hồng Kông?

Phù Phong: Hiện tại RWA hiệu quả nhất thực sự chính là stablecoin.

Nhiều tài sản truyền thống muốn chen chân vào, sử dụng RWA để phát hành những tài sản không chuẩn, tài sản đuôi dài. Nhưng vấn đề là: bạn mua những tài sản này, so với việc mua các tài sản khác, lợi ích thực sự ở đâu?

Joe Zhou: Vậy nếu sử dụng tài sản có tính thanh khoản cao như vàng để làm RWA thì sao? Ví dụ, biến vàng thành token?

Phù Phong: Không có ý nghĩa. Vàng bản thân đã là tài sản có tính thị trường cao, cạnh tranh cao, tính thanh khoản đủ tốt, hoàn toàn không cần thông qua RWA để làm một bộ nữa.

Công nghệ nhất định phải tìm ra ứng dụng thực sự của nó, đừng nghĩ rằng các tài sản hiện có, đã trưởng thành, tự nhiên có thể gắn RWA vào. Những gì có thể chạy ra thường là những nơi mà hệ thống tài chính hiện tại không bao phủ được.

07｜Tại sao lại tham gia New Fire ngay bây giờ? Tài sản số đang bước vào thời đại FICC+C

Joe Zhou: Tại sao bạn chọn tham gia New Fire?

Phù Phong: Rất đơn giản. Tất cả các quy định và tiến bộ công nghệ vào năm 2025, tuyên bố chính là thời điểm giống như sự trỗi dậy của FICC vào những năm 80. Sau Thế chiến II, sự kết hợp lớn đầu tiên giữa tài chính và công nghệ chính là vào những năm 80. Lần thứ hai, chắc chắn là lần này.

Thời kỳ FICC, đại diện cho sự chuyển mình từ truyền thống sang một thế giới mới. Nó đã hoàn toàn bùng cháy. Hai bên tiến về giữa, thực ra chỉ thiếu một lớp giấy cửa sổ, cần có ai đó đâm thủng, để thắp lên ngọn lửa này.

Joe Zhou: Bạn nghĩ New Fire Group có những lợi thế gì trong thời điểm chuyển giao giữa cũ và mới?

Phù Phong: Tôi nghĩ chính là - chọn đúng.

Bạn xem, giai đoạn đầu tiên là đặc điểm của nhà đầu tư nhỏ lẻ. Thời kỳ đầu chúng tôi đùa rằng, mặc dù không thể gọi là "thô bạo", nhưng thực sự là phát triển thô sơ. Giai đoạn phát triển thô sơ này thực ra đã qua. Trong mười năm qua, với sự thúc đẩy của quy định và tuân thủ toàn cầu, giai đoạn đó đã kết thúc.

Thứ hai là sàn giao dịch. Theo kinh nghiệm lịch sử, con đường sàn giao dịch này đã không còn tốt như việc chúng tôi hiện đang làm quản lý tài sản.

Tất nhiên, cuối cùng các sàn giao dịch nhất định sẽ nở rộ, sau đó sẽ đến một đợt sáp nhập lớn. Cá nhân tôi cho rằng, dấu hiệu của sự sáp nhập lớn đã bắt đầu xuất hiện. Bạn thấy đấy, các sàn giao dịch truyền thống như Sàn giao dịch New York, Nasdaq đã có mặt tại hiện trường. Việc kết nối và hòa nhập của các sàn giao dịch truyền thống thực sự đã bắt đầu.

Joe Zhou: Bạn nghĩ sao về tương lai của ngành công nghiệp tiền điện tử này?

Phù Phong: Bạn hãy xem, các sàn giao dịch truyền thống cũng đang nhanh chóng phát triển và tham gia. Trong lịch sử không phải là không có ------ một đống sàn giao dịch, đồng nhất, cuối cùng chỉ là một cuộc sáp nhập lớn, còn lại vài công ty lớn nhất thế giới. Đồng thời, những tài sản kém dần dần sẽ biến mất.

Giống hệt nhau. Đừng nghĩ rằng có điều gì đặc biệt trong giới tiền điện tử, không khác gì so với 50 năm trước.

Joe Zhou: Bạn có thể lấy một giấy phép số 9 ở Hồng Kông và trực tiếp điều hành không?

Phù Phong: Già rồi già rồi. Bên này không có sao? Bạn chỉ cần dẫn dắt những người trẻ lên là được. Tại sao đến tuổi này rồi mà vẫn phải theo dõi thị trường? Không sợ đột quỵ à? Đến tuổi này, giống như Dalio ------ bạn phải truyền lại, để cho người trẻ lên, nhưng bạn phải truyền đạt kinh nghiệm và tất cả mọi thứ cho họ.

Joe Zhou: Việc gia nhập New Fire vào lúc này có phải có nghĩa là ngành đang trải qua một số thay đổi lớn không?

Phù Phong: Tài chính thay đổi theo sự thay đổi của công nghệ.

08｜Tương lai của Trung Quốc, Hồng Kông và Crypto: Một cuộc chuyển giao dài giữa cũ và mới

Joe Zhou: Bạn nghĩ sao về xu hướng phát triển kinh tế của Trung Quốc trong hai năm gần đây?

Phù Phong: Không chỉ Trung Quốc, quan điểm của toàn thế giới cũng tương tự, tóm gọn trong một câu: chuyển giao giữa cũ và mới.

Các mối quan hệ sản xuất truyền thống, các ngành công nghiệp truyền thống đều đang đối mặt với nhiều vấn đề, trong khi những thứ đổi mới hiện đang rất hot. Trong nước cũng vậy ------ nếu bạn làm AI, trí tuệ nhân tạo, dữ liệu, sức mạnh tính toán, robot, chắc chắn bạn sẽ không cảm thấy bây giờ tồi tệ. Nhưng nếu bạn làm bất động sản, hoặc đang ở trong mối quan hệ sản xuất truyền thống, sản xuất chế biến truyền thống, có thể bạn sẽ cảm thấy rất căng thẳng, rất tồi tệ.

Cái nào đúng, cái nào sai? Không tồn tại. Hai điều này đồng tồn tại.

Vì vậy, bây giờ là giai đoạn "cái mới cũng có, cái cũ cũng có". Nếu bạn đứng từ góc độ mới, bạn sẽ nói "chúng tôi đã hoàn thành cải cách cấu trúc, đang tiến lên phía trước"; đứng từ góc độ cũ, sẽ hỏi "ai sẽ cứu tôi" (cười). Sự mâu thuẫn này là điều tất yếu.

Thực ra, Mỹ năm xưa cũng vậy. Đến năm 2015, 2016, nó cũng ở trong trạng thái này. Sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, đòn bẩy của hệ thống tài chính phải được loại bỏ, những ngành cần giảm đòn bẩy tự nhiên rất thảm hại. Trong khi đó, các ngành mới đang ra đời. Vào năm 2015, 2016, những ngành mà "chị Gỗ" nói về "đổi mới đột phá" vẫn còn ở giai đoạn đầu, mà lĩnh vực đó lại rất tốt.

Joe Zhou: Crypto của Trung Quốc và văn hóa đổi mới trong ngành tài chính rất khó để vượt qua?

Phù Phong: Đổi mới tài chính cũng là một loại đổi mới, đổi mới công nghệ cũng là một loại đổi mới.

Trên con đường đổi mới, phương Tây là nếu không có luật, bạn cứ làm trước, làm xong rồi bổ sung sau, dũng cảm tiến lên. Khu vực châu Á là tôi phải xác định trước rằng việc này không có vấn đề gì, có người sẵn sàng chịu trách nhiệm, người khác đã đi được một phần rồi, thì tôi mới lấy về sao chép.

Joe Zhou: Nếu trong bối cảnh văn hóa khác biệt như vậy, làm thế nào để thúc đẩy sự phát triển của ngành tiền điện tử tốt hơn?

Phù Phong: Ai thúc đẩy?

Joe Zhou: Hồng Kông.

Phù Phong: Hồng Kông chính là ở giữa. Rất đơn giản, không theo không được. Nếu không theo, hiệu suất không theo, có thể bị bỏ lại, tôi phải theo. Nhưng tôi cũng không thể như người Mỹ, hoàn toàn mở cửa, để chủ nghĩa tự do lan tỏa một chút, cũng không thể.

Vì vậy, Hồng Kông chính xác nằm ở giữa. Giữa nền văn minh Đông và Tây, không bảo thủ như bên trong, cũng không mở cửa như bên ngoài. Hiệu suất của nó không cao như bên ngoài, cũng không thấp như bên trong, chính xác nằm ở giữa.

Joe Zhou: Bạn nghĩ rằng trong tương lai trong nước sẽ được mở cửa không?

Phù Phong: Không. Tôi vừa mới nói rất hệ thống rồi. Giá trị văn hóa Đông Tây khác nhau, trong thực tiễn đổi mới, con đường hoàn toàn khác nhau. Phương Tây là nếu không có luật, bạn cứ làm trước, làm xong rồi bổ sung; khu vực châu Á là tôi phải xác định trước rằng việc này không có vấn đề gì, người khác đã đi được một phần rồi, tôi mới lấy về làm.

Joe Zhou: Vậy bạn nghĩ rằng đồng nhân dân tệ ổn định cuối cùng sẽ được phê duyệt phát hành không?

Phù Phong: Sẽ, nhưng thời gian rất lâu. Nó nhất định sẽ liên tục khám phá, nhìn xem bên ngoài họ đã đi qua những cái hố đó rồi, sau đó chúng tôi sẽ đi theo.